连续六个交易日（8月6—13日），东北制药（000597.SZ）股价经历四次一字涨停和两日跌停。

　　消息面上，8月5日晚间，东北制药宣布拟收购北京鼎成肽源生物技术有限公司（以下简称“鼎成肽源”）70%的股权。鼎成肽源成立于2014年，主要从事实体肿瘤细胞治疗产品的开发及转化，尚未有产品获批上市，也没有实质性收入，处于经营亏损状态。

　　据东北制药公开披露，东北制药与鼎成肽源早有接触，只是一直未展开实质性合作，随着收购条件逐渐成熟，东北制药于近期拟收购鼎成肽源股权，但最终交易价格还没有确定。尽管双方签署的仅是股权收购的框架性协议，这一消息还是引发了东北制药四个涨停板。

　　东北制药为何于此时点宣布收购鼎成肽源？基于标的经营现状是否会在交易方案中考虑设置业绩对赌？《中国经营报》记者就此致电致函东北制药方面，但截至发稿，对方未予以回应。

　　东北制药是一家传统化学药企业，近年正谋划向生物制药企业转型，鼎成肽源是其“精心寻找的标的”，但资本市场高涨的情绪未能保持，8月12—13日，东北制药连续跌停。截至8月16日，东北制药报收4.5元/股，总市值约64亿元。

　　拟收购 TCR-T早期管线

　　一则签署股权收购框架协议的公告，引发了资本市场对东北制药未来的想象。

　　公告显示，近日，东北制药与鼎成肽源实际控制人张嵘签署了股权收购框架协议，就东北制药收购鼎成肽源70%股权的事项达成初步合作意向。根据约定，最终交易价格以资产评估报告作为参考，并经交易各方协商一致后确定，预计交易不构成重大资产重组，也不构成关联交易。

　　上述公告发布同日，鼎成肽源在其官网也发布东北制药拟收购其股权的消息，并称此次收购将于近期完成。工商信息显示，8月7日，张嵘及鼎成肽源其他3名股东将其各自直接所持鼎成肽源全部股权出质给东北制药，合计3985万股，涉及持股比例约73%。

　　今年是鼎成肽源成立的第十年，其注册资本约为5454.05万元，张嵘对其直接持股的比例约41.71%，间接持股比例约27.23%，鼎成肽源的股东总数有17个主体，包含12个自然人。公开信息显示，鼎成肽源有过两次增资，一次发生在2021年7月，公司增资约181.35万元，另一次发生在2022年1月，增资金额约272.7万元。

　　根据公告，鼎成肽源围绕靶点发现、序列发现、序列评价和功能增强等环节，搭建独立自主的核心技术平台，进行TCR-T、TCR蛋白药和CAR-T细胞治疗产品的开发，目前在研产品管线有10余条，分别处于临床前研发或临床申报阶段。8月9日，国家药监局药品审评中心官网公示，鼎成肽源申报的DCTY1102注射液（一款TCR-T细胞治疗产品）获得国家药监局临床试验默示许可。

　　因新药尚未获批上市，也暂无授权售出相关管线产品或分子序列，鼎成肽源在现阶段没有实质性收入，该公司前期集中力量进行研发，且近年来研发投入也在持续增加。

　　截至2023年12月31日，鼎成肽源总资产为4519.23万元，净资产为-3.12亿元，公司2023年度营收为174.86万元，净利润为-1.3亿元。今年上半年，该公司营收为7.05万元，净利润为-870.52万元，截至2024年6月30日，其净资产为-3.64亿元。

　　东北制药在公告中表示，通过收购鼎成肽源70%股权，快速切入特异性细胞免疫治疗技术研究、产品开发和临床应用，结合鼎成肽源的研发管线、优质的研发资源和优秀的研发团队，培育公司新的业务和盈利增长点，促进公司可持续发展。

　　就在上述收购公告发布次日，东北制药股价一字涨停，并在此后三天不断刷新年内股价最高点。

　　记者注意到，就在东北制药宣布收购鼎成肽源之前，8月2日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准一款细胞疗法产品上市，这是全球首个获批上市的TCR-T药品。随后，宣布收购细胞治疗标的的东北制药，以及宣布其TCR-T细胞治疗产品被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单的香雪制药（300147.SZ）触发涨停，后者在短短九个交易日内股价暴涨超过210%。

　　8月6—8日，香雪制药、东北制药先后发布股价异动公告。其中，东北制药在公告中表示，科研型企业研发周期长、后期投入高，鼎成肽源短期内为东北制药带来投资回报的可能性较小，且上述收购事项尚存在不确定性，交易安排以交易各方最终签署的正式股权转让协议为准。

　　营收原地踏步

　　在宣布拟收购鼎成肽源的消息后，东北制药连开三场投资者交流会，补充其发起收购的背景信息及后续规划。

　　东北制药相关负责人对投资者公开表示，公司作为传统的化学药企业，资产较为庞大，人员较多，对于战略转型比较慎重，如果出现失误，将对企业、职工及公司全体股东有较大的影响，经过深思熟虑及广泛调研、考察，最终决定向生物药的方向进行战略布局，同时以谨慎的态度选择赛道。“鼎成肽源是东北制药多年考察后精心寻找的标的，彰显了东北制药管理层对东北制药转型生物制药企业的信心和决心。通过收购鼎成肽源70%股权，东北制药掌握了细胞治疗领域的特异性核心技术，若从零开始建立团队并实现技术能力，至少需要多花费3—5年的时间。”

　　财报显示，东北制药前身为东北制药总厂，成立于1946年。2018年，辽宁方大集团实业有限公司通过混改成为东北制药控股股东。东北制药主要业务覆盖化学制药（原料药、制剂）、医药商业（批发、连锁）等，主导产品包括维生素C系列、磷霉素系列、左卡尼汀系列等，医药制造业务占公司营收比重常年保持在55%左右。

　　2019年，东北制药营收规模突破80亿元，净利润约1.74亿元，紧接着于2020年遭遇产品销售不达预期，收入同比下降10.17%至73.84亿元，净利润1225.68万元。2021年，公司收入回升至81.45亿元，2022年增至88.09亿元，但到2023年再次出现下滑，同比下降6.42%，约为82.4亿元，回落到2019年的水平。

　　过去一年，东北制药的原料、制剂销售收入均出现下滑，公司经营活动产生的现金流净额同比下降47.07%。其中，原料收入同比下降11.84%，制剂收入同比下降5.15%。在原料板块，2023年销售量同比下降5.09%，库存量同比增长10.37%，制剂板块销售量同比增长8.7%，但库存量同比增长314.94%。分地区来看，报告期内，公司出口业务收入同比下降36.7%，内销业务收入同比下降1.97%。

　　今年一季度末，东北制药营收约19.4亿元，同比下降17.58%，净利润同比下降17.72%至约5763.39万元，经营活动产生的现金流净额同比下降17.02%。

　　近年来，东北制药谋划拓展生物创新药领域，其于2022年在上海成立生物药研发中心，专注开发抗体药和ADC药物。但记者发现，公司近五年研发费用占营收的比重却始终不超过2%，其中2019年不足1%，2023年为1.18%。

　　值得注意的是，基于东北制药的研发投入情况，有投资者向东北制药提问关于鼎成肽源后续的研发投入安排及其对东北制药研发费用的影响。对此，东北制药方面公开表示，东北制药有资金实力支持生物药研发，也会大力支持鼎成肽源进行研发，不会设定具体数字，但会与市场研发进度相匹配。“研发团队的股权激励是有安排的，后续还需进行商谈，但为维护创始团队的稳定，会有相应的保障。”