近日,格力电器(000651.SZ)发布了半年报财务数据,出现了比较罕见的增利不增收的现象。
2024年上半年,格力电器录得营业收入997.83亿元,同比仅微增0.55%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到138.64亿元,同比增长了14.91%。
增利不增收的主要原因在于基本盘空调业务表现较为亮眼,营收从去年同期的700亿元提升到779.61亿元,同比增长11.38%,作为毛利率最高的产品,其营收增长一方面填补了其他产品营收下滑,另一方面也提振了公司的利润表现。
不过,在利润提升的另一面,格力电器也存在一些隐忧,比如经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降83%。此外,格力电器对空调单一产业的依赖度不降反升,从2020年的70%提升至2023年的74%,并进一步提升至2024年上半年的78%。
经营性现金流量净额下滑83%
近十年来的半年报显示,剔除掉三年疫情时期,公司2024年的经营性现金流量净额几乎是最差的一次,仅比2017年半年报略高。
2017年上半年至2022年上半年的经营性现金流量净额分别为36.37亿元、89.39亿元、164.56亿元、-45.18亿元,-60.71亿元、131.14亿元。
财报显示,格力电器2024年上半年的经营活动产生的现金流量净额是51.22亿元,相比2023年同期的308.60亿元而言大幅降低了83.40%。
在变动原因中,格力电器表明“经营性现金流大幅下降主要系销售商品、提供劳务收到的现金下降所致”。
从合并现金流量表来看,2024年上半年经营活动现金流入合计为903.17亿元,与去年同期1309.76亿元相比下降了31%,主要减少的原因是销售商品、提供劳务收到的现金为874.13亿元,与去年同期的1279.28亿元相比下降了31%。
一位从业多年的注册会计师表示,“经营性现金流量净额出现下滑,通常会有两个原因,一是销售业务发生后,虽然形成了收入,但却是赊销业务,实际上没有回笼资金;二是对上游供应商支付了大额的预付款。 ”
此外,上半年是空调行业的淡季,尤其是今年雨水较多的情况下,空调市场销量比较低迷,头部家电企业对于长期合作的经销商有着较大的影响力,这时候如果厂家提出让经销商压货,也是一种常见的操作模式。
一位家电行业业内人士表示,“从策略上说,在淡季给经销商压货,一是抢夺经销商资源,很多经销商经营几个品牌,但资金预算有限,能提前发货压给经销商,就等于把这个经销商锁定在自己的战船上;二是当淡季把产品压到经销商手中,经销商就感到了压力,就会主动在淡季去做推广。”
然而,从上市企业的角度,提前压货给经销商,存在一定的经营风险,如果经销商实际销售情况不太乐观,那么就可能退货,在下一个财报周期重新变为公司的商品库存。
此外,这部分赊销业务作为应收账款,也可能存在一定的坏账风险。财报显示,格力电器上半年应收账款209.64亿元,与去年同期的161亿元相比上升了30%;期内信用减值损失为7.28亿元,同比去年上升了89.43%,主要系应收账款坏账损失增加所致。
另外两家家电巨头已经公布了半年报财务数据,在这方面可以做一个简单的对比。
在现金流净额方面,上半年海尔智家(600690.SH)经营活动产生的现金流净额为78.18亿元,同比增长15.14%;美的集团(000333.SZ)上半年经营活动的现金流净额为334.88亿元,同比增长12.43%。二者均呈现增长趋势。
在应收账款方面,海尔智家同比增加8.17%至235.18亿元,而应收票据同比减少31.9%至71.47亿元,两项相加金额同比去年下降了4.88%,且海尔智家上半年营业收入同比增加3.03%至1356.23亿元。
而美的集团应收票据及应收账款总额为497.99亿元,同比增长14.83%。虽然应收账款增幅较高,但上半年营业收入同比也增加了10.3%至2172.74亿元,但营业收入增速同样要高于格力电器的0.55%。
从家电三巨头的货币资金情况看,格力电器上半年末货币资金同比下降37.49%至1198.05亿元,海尔智家同比下降1.68%至547.06亿元,美的集团货币资金则同比增长42.12%至1019.50亿元。
对空调业务依赖度提升
多元化业务是格力电器绕不开的一个关键问题。格力电器虽然布局了十几个业务板块,按产品分类有空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他业务等几大类,但按营收占比来看,空调业务仍是最大支柱,而且占比仍在持续提升,从2020年的70%提升至2023年的74%,并进一步提升至2024年上半年的78%。
从上半年业务表现来看,分产品来看主要为空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他主营和其他业务,其中空调产品录得营收779.61亿元,同比增长了11.38%,占总营收比例为78.14%;生活电器录得营收24.10亿元,同比增长了10.68%;工业制品录得营收62.01亿元,同比增长了13.01%。
不过,也有部分业务出现业绩下滑:绿色能源业务录得营收18.87亿元,同比减少了31.84%,占比为2%;其他业务录得营收98.40亿元,同比减少了43.80%,占比为9.86%。
绿色能源是格力寄予厚望的板块,包括光伏空调、新能源汽车、锂电池等,主要相关企业为格力钛。
格力电器副总裁、董秘,格力钛公司董事长邓晓博在今年股东大会上表示,“接下来的挑战是,现在比较通用的磷酸铁锂电池竞争激烈,我们已是参与储能业务竞争的合格竞争者,去年拿到了一批头部项目,与核心客户建立了较好的关系,但是现在竞争太激烈了,这个赛道是扩大规模还是保持利润,需要权衡。”
尽管格力十几年前就启动了多元化战略,先后进入小家电、冰箱、洗衣机、厨电、手机、智能装备、新能源汽车、芯片、医疗设备、预制菜设备领域,但目前依靠起家业务空调来扛大旗的现状仍未明显改变。
出海也是格力发展的重点方向,半年报显示,格力电器内销业务录得营收751.19亿元,同比增长9.01%,占总营收比例为75.28%;外销业务录得营收148.25亿元,同比增长15.64%,占总营收比例为14.86%。
不过和美的集团相比,发展力度仍需加强。美的集团上半年财报显示,国内业务收入1261.98亿元,同比增长8.37%,占总营收比例56.08%;国外业务收入910.76亿元,同比增长13.09%,占总营收比例40.88%。
相比2023年度美的集团海外业务营收占比40%,海信集团海外业务营收占比42%而言,格力电器的海外业务发展规模相对落后。
目前,格力产品已经遍布全球190多个国家和地区,自主品牌占出口销售总额近 70%,公司继续加强同跨境电商卖家、海外经销商的合作,推进空调、小家电产品在海外主流 B2C 电商平台的上线销售。同时,利用跨境 B2B 平台和社交媒体等多渠道开发新客户,挖掘更多新兴市场潜力。
在多元化业务方面,以科技作为多元化发展的核心驱动力,在智能装备、再生资源、制冷配件、预制菜装备等领域持续发力,为业绩提供多元化增长动力。