近日，格力电器（000651.SZ）发布了半年报财务数据，出现了比较罕见的增利不增收的现象。

　　2024年上半年，格力电器录得营业收入997.83亿元，同比仅微增0.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到138.64亿元，同比增长了14.91%。

　　增利不增收的主要原因在于基本盘空调业务表现较为亮眼，营收从去年同期的700亿元提升到779.61亿元，同比增长11.38%，作为毛利率最高的产品，其营收增长一方面填补了其他产品营收下滑，另一方面也提振了公司的利润表现。

　　不过，在利润提升的另一面，格力电器也存在一些隐忧，比如经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降83%。此外，格力电器对空调单一产业的依赖度不降反升，从2020年的70%提升至2023年的74%，并进一步提升至2024年上半年的78%。

　　经营性现金流量净额下滑83%

　　近十年来的半年报显示，剔除掉三年疫情时期，公司2024年的经营性现金流量净额几乎是最差的一次，仅比2017年半年报略高。

　　2017年上半年至2022年上半年的经营性现金流量净额分别为36.37亿元、89.39亿元、164.56亿元、-45.18亿元，-60.71亿元、131.14亿元。

　　财报显示，格力电器2024年上半年的经营活动产生的现金流量净额是51.22亿元，相比2023年同期的308.60亿元而言大幅降低了83.40%。

　　在变动原因中，格力电器表明“经营性现金流大幅下降主要系销售商品、提供劳务收到的现金下降所致”。

　　从合并现金流量表来看，2024年上半年经营活动现金流入合计为903.17亿元，与去年同期1309.76亿元相比下降了31%，主要减少的原因是销售商品、提供劳务收到的现金为874.13亿元，与去年同期的1279.28亿元相比下降了31%。

　　一位从业多年的注册会计师表示，“经营性现金流量净额出现下滑，通常会有两个原因，一是销售业务发生后，虽然形成了收入，但却是赊销业务，实际上没有回笼资金；二是对上游供应商支付了大额的预付款。 ”

　　此外，上半年是空调行业的淡季，尤其是今年雨水较多的情况下，空调市场销量比较低迷，头部家电企业对于长期合作的经销商有着较大的影响力，这时候如果厂家提出让经销商压货，也是一种常见的操作模式。

　　一位家电行业业内人士表示，“从策略上说，在淡季给经销商压货，一是抢夺经销商资源，很多经销商经营几个品牌，但资金预算有限，能提前发货压给经销商，就等于把这个经销商锁定在自己的战船上；二是当淡季把产品压到经销商手中，经销商就感到了压力，就会主动在淡季去做推广。”

　　然而，从上市企业的角度，提前压货给经销商，存在一定的经营风险，如果经销商实际销售情况不太乐观，那么就可能退货，在下一个财报周期重新变为公司的商品库存。

　　此外，这部分赊销业务作为应收账款，也可能存在一定的坏账风险。财报显示，格力电器上半年应收账款209.64亿元，与去年同期的161亿元相比上升了30%；期内信用减值损失为7.28亿元，同比去年上升了89.43%，主要系应收账款坏账损失增加所致。

　　另外两家家电巨头已经公布了半年报财务数据，在这方面可以做一个简单的对比。

　　在现金流净额方面，上半年海尔智家（600690.SH）经营活动产生的现金流净额为78.18亿元，同比增长15.14%；美的集团（000333.SZ）上半年经营活动的现金流净额为334.88亿元，同比增长12.43%。二者均呈现增长趋势。

　　在应收账款方面，海尔智家同比增加8.17%至235.18亿元，而应收票据同比减少31.9%至71.47亿元，两项相加金额同比去年下降了4.88%，且海尔智家上半年营业收入同比增加3.03%至1356.23亿元。

　　而美的集团应收票据及应收账款总额为497.99亿元，同比增长14.83%。虽然应收账款增幅较高，但上半年营业收入同比也增加了10.3%至2172.74亿元，但营业收入增速同样要高于格力电器的0.55%。

　　从家电三巨头的货币资金情况看，格力电器上半年末货币资金同比下降37.49%至1198.05亿元，海尔智家同比下降1.68%至547.06亿元，美的集团货币资金则同比增长42.12%至1019.50亿元。

　　对空调业务依赖度提升

　　多元化业务是格力电器绕不开的一个关键问题。格力电器虽然布局了十几个业务板块，按产品分类有空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他业务等几大类，但按营收占比来看，空调业务仍是最大支柱，而且占比仍在持续提升，从2020年的70%提升至2023年的74%，并进一步提升至2024年上半年的78%。

　　从上半年业务表现来看，分产品来看主要为空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他主营和其他业务，其中空调产品录得营收779.61亿元，同比增长了11.38%，占总营收比例为78.14%；生活电器录得营收24.10亿元，同比增长了10.68%；工业制品录得营收62.01亿元，同比增长了13.01%。

　　不过，也有部分业务出现业绩下滑：绿色能源业务录得营收18.87亿元，同比减少了31.84%，占比为2%；其他业务录得营收98.40亿元，同比减少了43.80%，占比为9.86%。

　　绿色能源是格力寄予厚望的板块，包括光伏空调、新能源汽车、锂电池等，主要相关企业为格力钛。

　　格力电器副总裁、董秘，格力钛公司董事长邓晓博在今年股东大会上表示，“接下来的挑战是，现在比较通用的磷酸铁锂电池竞争激烈，我们已是参与储能业务竞争的合格竞争者，去年拿到了一批头部项目，与核心客户建立了较好的关系，但是现在竞争太激烈了，这个赛道是扩大规模还是保持利润，需要权衡。”

　　尽管格力十几年前就启动了多元化战略，先后进入小家电、冰箱、洗衣机、厨电、手机、智能装备、新能源汽车、芯片、医疗设备、预制菜设备领域，但目前依靠起家业务空调来扛大旗的现状仍未明显改变。

　　出海也是格力发展的重点方向，半年报显示，格力电器内销业务录得营收751.19亿元，同比增长9.01%，占总营收比例为75.28%；外销业务录得营收148.25亿元，同比增长15.64%，占总营收比例为14.86%。

　　不过和美的集团相比，发展力度仍需加强。美的集团上半年财报显示，国内业务收入1261.98亿元，同比增长8.37%，占总营收比例56.08%；国外业务收入910.76亿元，同比增长13.09%，占总营收比例40.88%。

　　相比2023年度美的集团海外业务营收占比40%，海信集团海外业务营收占比42%而言，格力电器的海外业务发展规模相对落后。

　　目前，格力产品已经遍布全球190多个国家和地区，自主品牌占出口销售总额近 70%，公司继续加强同跨境电商卖家、海外经销商的合作，推进空调、小家电产品在海外主流 B2C 电商平台的上线销售。同时，利用跨境 B2B 平台和社交媒体等多渠道开发新客户，挖掘更多新兴市场潜力。

　　在多元化业务方面，以科技作为多元化发展的核心驱动力，在智能装备、再生资源、制冷配件、预制菜装备等领域持续发力，为业绩提供多元化增长动力。