曾几何时，国内生长激素赛道一路高歌，消费群体大，市场竞争者少，长春高新无论是体量还是市占率都甩开同行一大截，因此被投资者戏称为“东北药茅”。

　　此一时彼一时，现在的长春高新显然腹背受敌，一方面集采的阴影始终在行业上方徘徊不去，另一方面后来者正源源不断地试图赶超这位“老大哥”。

　　今年注定是长春高新面对各种质疑的一年，经历了股价持续下滑、灵魂人物离婚、竞品上市等一系列风波后，这家生长激素龙头的未来还有很多担忧等着被一一解答。

　　十年增长“神话”走向尾声

　　近几年，“身高焦虑”已经从小众群体扩散到青少年市场，身材矮小或许不会严重影响生命健康，但在家长眼里，这是提高孩子未来竞争力的一大保证。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，中国人生长激素市场规模由2018年的6亿美元迅速增至2022年的17亿美元，已占据全球市场34%的份额，超过美国成为这一领域第一大用药国。

　　2014年， 长春金赛的聚乙二醇化重组人生长激素水针剂（商品名：“金赛增”）获批上市，是我国首个、且目前唯一市场在售的长效人生长激素。

　　作为长春高新营收和净利润的核心支撑，很长一段时间以来，金赛药业都面临着单品独大的问题，其主打产品重组人生长激素为其贡献了绝大部分利润，是当之无愧的“现金奶牛”，而随着“万物皆可集采”的时代来临、同行同类产品上市等外部环境的变化，长春高新增长压力加大，转型迫在眉睫。

　　财报数据显示，长春高新在2023年实现营业收入145.66亿元，同比增长15.35%，实现净利润45.31亿，同比增速为9.47%，净资产为220.75亿元，同比增长22.31%。此外，长春高新还大手笔拿出了有史以来最高的分红，每10股分红45元，分红率达到40%。

　　不过，在投资者眼里，这份“成绩单”只能说得上中规中矩。虽然长春高新营收及净利润仍然实现了同比增长为正，但其净利润增速近10年来首次降至个位数，未来增长趋势不免让人担忧。

　　要知道，长春高新一度创造了A股市场的增长“神话”。

　　2010年至2022年，长春高新营业收入从12.95亿元增长至126.27亿元，年复合增长率高达20.9%，净利润从1.1亿元增长至41.4亿元，复合增长率高达35.3%，其中2020年同比增速甚至达到了71.64%。可以看出，近十二年来长春高新营收净利润持续保持着高涨态势。

　　好景不在，过去两年内，长春高新多次出现暴跌现象，股价已从2021年5月的最高点516.57元/股跌至发稿前的122.23元/股左右，跌幅逾70%。刚刚结束的2023年度业绩网上说明会上，有投资者反复追问长春高新管理层对于股价有没有信心，隔着屏幕都能感觉声嘶力竭。

　　而在最新的2023财报中，金赛药业在长春高新的营收占比已经下降到了76%，仍然占据大头。

　　新的增长点何在

　　长春高新增长“失速”背后原因显然不仅仅是集采，越来越多的新玩家已经摩拳擦掌准备上场。

　　目前市场上生长激素产品主要分为三类：粉针、水针和长效针型，国内应用最广的是粉针和水针，金赛药业产品体量中水针占到了约70%，同一赛道另一龙头企业安科生物则以粉针为主。相对于粉针，水针活性更高，抗体发生率更低，使用便利性也优于粉针，病人可以直接在家里自行注射，可以看成是粉针的优化版本。

　　在金赛药业的这一优势领域里，其他公司正在迎头赶上。《华夏时报》记者梳理公开信息发现，自2020年起，国内华润三九、天境生物、科兴制药、济川药业都先后宣布进军这一赛道，全球至少有近20家医药企业在开发长效生长激素，但多数尚在临床开发阶段。

　　近三个月内，国内特宝生物和维昇药业先后宣布了旗下生长激素获得上市申请的消息。对于长春高新来说，这显然意味着又多了瓜分生长激素市场蛋糕的玩家上场。

　　除了面临来自其他公司的竞争外，生长激素本身的利润空间也前有“近忧”，后有“远虑”。一位从业者对《华夏时报》记者表示，生长激素的销售市场目前还是更多的集中在院外市场，而且从治疗场景来看，生长激素是一个中长期的使用场景，患者治疗过程往往会持续一年甚至更久，因此这一块市场的增长天花板现在已经相对明显了。

　　此次投资者交流环节，有投资者提问管理层如何降低对于单一产品的依赖带来的风险，长春高新管理层表示近年来已大幅提升研发投入水平，完善多领域管线布局等等，而对于投资者追问的是否会进行并购扩张等手段，公司管理层表示相关工作正在同步推进中。

　　事实上，关于长春高新多元化发展的探讨并不是第一次。早在2023年的投资者交流中，金赛药业总经理金磊在说明会上就表示，未来要对标强生，走多元化路线，在5年内将生长激素贡献率降到60%，10年内降到30%。

　　事实上，长春高新一直都在寻找除生长激素以外的“新故事”。

　　此前的多份投资者交流纪要内容显示，长春高新就表示正在推进一系列新产品，例如在胃癌治疗领域，长春高新正在推进金妥昔单抗注射液研发进展，预计两年后将成为全球唯一的二线胃癌治疗产品。在痛风治疗及预防领域，注射用金纳单抗产品研发顺利，长春高新希望该产品未来能够成为治疗痛风性关节炎的首选用药，并有望成为预防性用药。

　　此外，长春高新还构建了一系列包括增肌减脂、医美、运动医学等领域的布局。在医美领域，公司将以皮肤健康领域的新药开发为主，并同时补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合。同时，对于现有的金扶宁产品，公司将加强在创面愈合，包括在激光术后减少色素沉着等方面的应用推广。

　　不得不说，从所选方向和布局来看，长春高新为自己规划的未来路径多元化特征明显，但对标强生方面尚待市场表现验证。