补一篇旧文（原文写于10.5）

九芝堂比较早的故事我们就不讲了，毕竟那是江湖往事，只讲下2015年李振国接下涌金系之后的一系列动作。

李振国已经回本并逐步套现九芝堂，关联交易违规

当年获得控制权花了15亿

2015 年初，李振国通过一系列交易取得九芝堂 42.33% 的股权，成为实际控制人。其中九芝堂集团向李振国转让 28.06% 股权，交易对价 15.03 亿元，同时九芝堂发行股份购买李振国持有的友搏药业 100% 股权。

李振国这3年已经累计减持14.6亿

李振国自从解禁之后，就开始了疯狂的减持行为，从2020年开始，截止到2024年中已经累计已经减持了14.6亿，基本已经收回成本。

分红累计收获10亿现金

2015 - 2023 年，通过连续 9年分红，李振国共分得 10亿元现金。

看到没有，减持了15亿，分红10亿，李建国不仅收回了本，还赚了10个亿，同时还控了一家上市公司。

18年科信美德股权收购事件

2018 年 6 月 25 日，九芝堂拟以 10.11 亿元受让刘梅森所持有的北京科信美德生物医药科技有限公司 26.87% 的股权。

刘梅森任职的公司实际由李振国实际控制，即李振国先投资，然后让九芝堂高价收购其代持股权，试图掏空上市公司，后因科信美德风险过高，上市公司终止收购。

但从收购的方向看，美德的业务方向是神经细胞，跟本身九芝堂的主业相差甚远，也就是说李振国根本无心公司经营。

李振国违规资金占用导致公司ST

在2022年至2024年期间，其二级全资子公司牡丹江博搏医药有限责任公司存在使用非公司银行账户收取疏血通注射液销售代理权保证金的情况。这一行为导致公司2022年度的财务报告出现错报，未将该非公司银行账户所涉资金保证金进行会计处理。

经进一步核查，发现该非公司银行账户中的部分资金通过借款形式间接流向了公司控股股东、实际控制人、董事长李振国先生，构成了非经营性资金占用。具体占用情况如下：

2022年3月至9月，占用资金3000万元人民币。

2022年9月至10月，占用资金4500万元人民币。

2022年10月至2024年3月，占用资金3700万元人民币。

截至公告披露日，上述占用资金及相关利息已经全部偿还给收取保证金的账户，并且博搏医药使用非公司银行账户收取的保证金也已全部退还给代理商，由博搏医药账户重新收取。非经营性资金占用余额为零。

此外，由于此次事件，九芝堂的股票在2024年4月25日停牌一天，4月26日复牌，股票简称由“九芝堂”变更为“ST九芝”，并实行其他风险警示。

李振国质押率已经99%

从公开的数据看，李振国的质押率已经达到99%，看到这个，大家不用猜也知道李振国想干啥了。

同时质押率过高，也收到了监管的问询函

经营业绩连续下滑

那我们来看看李振国时代的经营情况。

2017年对赌完成之后，业绩就开始停步不前，过去三年公司的营收一直维持在30亿左右，扣非规模净利润也一直在2个亿左右徘徊。

实际上李振国控制的牡丹江友博虽然在公司中的营收占比一直在23%左右，但净利润占比已经逐年提高，在卖出九芝堂医药之前，占比在36%左右，23年占比为45%左右，到了24年中报，净利润占比已经超过50%。

那么问题来了，原来的主业经营的咋样？

实际从其他六味地黄丸和安宫牛黄丸的上市公司看，除了仁和药业的扣非净利润增速下降以外，其他的都走出比较好的态势，尤其是东阿阿胶华润重组以后，已经重新走向了快速发展的道路。

那么问题来了，接下来，九芝堂是要继续百年企业的老路，还是在处方药方面继续发展？

这是一个值得深思的问题。

利润下降的一大主因是毛利率下降，OTC产品影响毛利率6个多点

当然，原材料变动也是一个问题，但其他家也做的很好啊。

经营业绩下滑的同时，关键财务指标正在变差，营运周期变长、资产周转率变弱、经营性现金流都在变少。

董事会改组，黑龙江国资委控盘

于是，在2024年7月30日，公司第九届董事会第一次决议，发生了一件神奇的事情。

首先主持会议的人为孙光远。

其次本次会议基本对董事会进行了改组。

本次会议选孙光远为公司法人，选李振国为副董事长。

董事会专门委员会也基本是新人控盘

而在2024年4月23日第八届董事会第19次会议曾经取消的议案中的董事会和监事会名单无一入选。

监事会

监事会也进行了大换牌。

颜晓惠女士担任公司第九届监事会召集人（即监事会主席），黑龙江省新产业投资集团有限公司资本运营部部长,兼任黑龙江中盟集团有限公司副董事长。

所以大家看明白了没有？

黑龙江国资委的新产业投资集团已经控盘了股东会，非独立董事的6票中获得了4票

同时看到公司在2024年6月份发布的《持股5%以上股东提前终止减持计划暨未减持股份的公告》，原本要减持1%的黑龙江辰能（即黑龙江新产业）终止减持了。

这个就可以结合董事会改选一起看故事了。

凡事不进则退，不退则进。

一致行动人是否会结盟

公司现有的股权结构前十是这样的。

李振国25.17%

黑龙江辰能17.79%

益丰药房4.99%

黑龙江民营上市企业壹号 2.82%

益丰药房是一直在减持的，最新比例是在4.99%，从趋势看，是要走掉的。

那么同样的黑龙江民营企业上市企业发展基金会不会跟黑龙江辰能联手呢？

根据公司之前的披露：

10名股东中，李振国、黑龙江辰能工大创业投资有限公司、黑龙江省民营上市企业壹号发展 基金合伙企业（有限合伙）、湖南益丰医药有限公司之间不存在关联关系，不是一致行动人；未知其他股东之间是否存在关联关系或是否属于一致行动人。

同时也可以看黑龙江民营上市企业壹号跟李振国是一起的。

所以无论怎么看，为什么黑龙江辰能能控盘董事会？

毕竟他只有17.79%

李振国把股票质押给了黑龙江辰能工大创业

答案在股票质押中。

前面已经提到李振国的股票质押率很高，但是往往魔鬼（真相）就在细节中。

查询李振国的股票质押记录，可以惊讶的发现，最近李振国在5月份开始把自己的股票质押全部换了换一个质押方，而质押方全部只有一个，那就是黑龙江辰能工大创业投资，而且把所有的质押股票加在一起，出现了一个神奇的数字25.16%。

而根据公告李振国持有的股份比例就是25.17%，也就是说李振国把99.95%的股票都质押给了，黑龙江辰能目前持有17.79%，再加上这质押的25.16%，约42.92%。

这就是黑龙江辰能的能控盘九芝堂董事会的底气。

黑龙江辰能什么背景

黑龙江辰能什么背景？

国企，妥妥的国企。

而且从黑龙江新产业的管理层看，几个人已经进了九芝堂的董事会。更为重要的是辰能的财务负责人周鲁宝已担任九芝堂财务总监。

结语

李振国通过各种行为已经收获满满，现在急于出手，而黑龙江国资委控盘九芝堂董事会，接下来会发生什么，目前还不清楚，经过查询新产业下面的投资企业，跟医药相关的企业不多，后续如何，我们拭目以待。