招商公路(001965)——1H24业绩符合预期,经营表现相对稳健。1H24业绩
招商公路(001965)——1H24业绩符合预期,经营表现相对稳健。
1H24业绩符合我们预期。
公司公布1H24业绩:收入59.8亿元,同比增长39.7%,收入高增主要由于并表招商中铁;归母净利润27.1亿元,同比下降3.6%,符合预期。其中2Q24实现收入29.6亿元,同比增长31.3%;归母净利润14.1亿元,同比下降3.2%。
发展趋势
分板块看:1)投资运营板块:1H24实现收入48.3亿元,同比增长54.6%,同比高增主要由于并表招商中铁,根据交通运输部,1H24公路人员流动量完成298.4亿人次,同比增长6.6%,我们认为公司公路运营主业上半年表现相对稳健;2)投资收益:1H24 实现投资收益23.5亿元(占归母净利润的86.7%),同比下滑3.7%,一方面由于公司实现并表招商中铁后不再贡献投资收益,另一方面公司参股多家公路上市公司,由于上半年高速公路行业普遍受节假日天数增多、恶劣天气及宏观经济环境等因素影响,已披露中报的公路上市公司1H24业绩多数有所下滑;此外,根据公司公告,公司上半年完成并表路劲基建,1H24路劲基建自购买日(4月22日)至期末实现净利润5210.5万元。3)其他板块:交通科技/智能交通/交通生态板块分别实现收入9.2/1.2/1.1亿元,同比+10.1%/-39.9%/-6.2%。
展望下半年,高速运营或环比改善,公募REITs发行有望增厚收益。上半年高速公路行业收入普遍承压,展望下半年,我们认为节假日、天气等短期不利因素影响消除后高速公路经营情况或有所改善。此外,根据公司公告,招商基金招商公路REIT已于5月24日获证监会批复,我们认为若公司本单REIT成功上市,一方面能够增厚当期收益;另一方面,长期看公司打通了“投融管退”闭环,能够有效盘活公司存量优质资产,增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。
盈利预测与估值
由于受宏观经济环境影响货车流量恢复低于我们预期,我们下调2024/2025净利润14.3%/11.7%至59.65亿元/55.28亿元。当前股价对应2024/2025年14.0倍/15.1倍市盈率,对应2024/2025年3.8%/3.6%股息率。由于公司分红稳健且确定性较强,我们维持跑赢行业评级和13.52元目标价,对应15.5倍2024年市盈率和16.7倍2025年市盈率,较当前股价有10.5%的上行空间。
风险
REITs出表不及预期,经济增长不及预期。
1H24业绩符合我们预期。
公司公布1H24业绩:收入59.8亿元,同比增长39.7%,收入高增主要由于并表招商中铁;归母净利润27.1亿元,同比下降3.6%,符合预期。其中2Q24实现收入29.6亿元,同比增长31.3%;归母净利润14.1亿元,同比下降3.2%。
发展趋势
分板块看:1)投资运营板块:1H24实现收入48.3亿元,同比增长54.6%,同比高增主要由于并表招商中铁,根据交通运输部,1H24公路人员流动量完成298.4亿人次,同比增长6.6%,我们认为公司公路运营主业上半年表现相对稳健;2)投资收益:1H24 实现投资收益23.5亿元(占归母净利润的86.7%),同比下滑3.7%,一方面由于公司实现并表招商中铁后不再贡献投资收益,另一方面公司参股多家公路上市公司,由于上半年高速公路行业普遍受节假日天数增多、恶劣天气及宏观经济环境等因素影响,已披露中报的公路上市公司1H24业绩多数有所下滑;此外,根据公司公告,公司上半年完成并表路劲基建,1H24路劲基建自购买日(4月22日)至期末实现净利润5210.5万元。3)其他板块:交通科技/智能交通/交通生态板块分别实现收入9.2/1.2/1.1亿元,同比+10.1%/-39.9%/-6.2%。
展望下半年,高速运营或环比改善,公募REITs发行有望增厚收益。上半年高速公路行业收入普遍承压,展望下半年,我们认为节假日、天气等短期不利因素影响消除后高速公路经营情况或有所改善。此外,根据公司公告,招商基金招商公路REIT已于5月24日获证监会批复,我们认为若公司本单REIT成功上市,一方面能够增厚当期收益;另一方面,长期看公司打通了“投融管退”闭环,能够有效盘活公司存量优质资产,增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。
盈利预测与估值
由于受宏观经济环境影响货车流量恢复低于我们预期,我们下调2024/2025净利润14.3%/11.7%至59.65亿元/55.28亿元。当前股价对应2024/2025年14.0倍/15.1倍市盈率,对应2024/2025年3.8%/3.6%股息率。由于公司分红稳健且确定性较强,我们维持跑赢行业评级和13.52元目标价,对应15.5倍2024年市盈率和16.7倍2025年市盈率,较当前股价有10.5%的上行空间。
风险
REITs出表不及预期,经济增长不及预期。
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