太极股份(002368)——长期聚焦高质量发展，国产化助力金仓收入提升。
公司1H24收入同比-18.3%，低于市场预期。
公司公布1H24业绩：收入同比-18.3%至26.14亿元；归母净利润/扣非净利润分别同比由盈转亏至-1.59/-1.64亿元。单2季度：收入同比-29.8%至9.52亿元，环比-42.7%；归母净利润/扣非净利润分别同比由盈转亏至-1.75/-1.79亿元，环比转亏。受新增订单与收入确认不及预期影响，公司业绩低于市场预期。
发展趋势
短期业绩扰动，长期聚焦高质量发展。受项目招标和验收延迟、行业竞争加剧影响，公司新增订单较缓慢，收入确认速度同步放缓，整体收入有所下滑。1H24公司行业解决方案/数字基础设施/自主软件产品/云与数据服务收入分别同比减少15.8%/30.0%/7.4%/16.4%至11.18/5.54/4.85/4.01亿元。1H24公司整体毛利率同比-2.2ppt至26.6%，行业解决方案/数字基础设施/自主软件产品/云与数据服务毛利率分别同比-3.1/+2.9/-3.9/-7.6ppt至19.4%/13.0%/32.8%/56.8%。1H24公司三费合计同比+2.5%至8.58亿元，其中销售/管理/研发费用率分别同比提升1.8/4.1/0.7ppt至5.8%/23.9% /3.0%，研发费用主要投向数据库和数据要素等核心产品。我们认为费用投入有望夯实远期竞争力，聚焦业务高质量发展。受营收下滑、费用增长影响，1H24公司净利润/扣非净利润由盈转亏。1H24经营活动现金净流出同比扩大1.20亿元至18.45亿元，应收账款周转天数同比+58天至313天。
金仓收入持续增长；提升金仓持股比例。1H24，子公司人大金仓收入同比+19.4%至0.91亿元。金仓坚持以研发创新提升产品力，上半年研发投入0.71亿元，核心产品KingbaseES V9持续助力党政、能源、金融、电信、交通和医疗等行业数字化转型。据赛迪顾问，人大金仓已在关键应用领域销售套数连续四年保持第一。1H24，公司通过协议转让的方式增持1.2%的人大金仓股份，交易完成后公司合计持股人大金仓54.6%，中国电科合计持股人大金仓67.5%。2024年8月29日，人大金仓正式更名为电科金仓，进一步展现其作为中国电子科技集团在基础软件领域的核心地位。我们预计未来公司将持续赋能人大金仓，夯实其国产数据库核心供应商的行业地位。1H24，子公司慧点科技发布WE.Office协同办公平台9.0、CUBE.AI文档助手、极小Yi人工智能产品等新品，签约多个大型企业。
盈利预测与估值
我们看好公司的高质量聚焦战略，维持跑赢行业评级。考虑新增订单与收入确认不及预期、持续投入研发，下调2024/25年收入8%/11%至94.4/99.8亿元，下调2024/25年净利润12%/29%至3.8/4.0亿元。考虑行业估值中枢下行，下调目标价44%至19元（SOTP），当前股价对应24/22x 2024/25e P/E，具备34%上行空间。
风险
下游需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。