一只股票上涨的因素我理解的有：
1.共识大。共识大就是流量，有流量就能带来流动性，流动性情绪带动的上涨。比如的共识也是共识，也就是炒作，比如炒各个题材概念，一般这种炒作完成后，短期内一地鸡毛。
2.逻辑强。逻辑强继续可以细分，比如周期股、价值股、成长股。这里面每一个都是逻辑，具体的每一种都有炒作的逻辑、炒作时机的选择等等，不在这里讲。
我认为云南锗业具备上涨的主要动力来源于逻辑强，这些逻辑表现在：
1.周期性。如锗的库存已经接近历史底部。
2.供需缺口大。根据研报，2024年、2025年、2026年锗的缺口分别为48吨、72吨、101吨。
3.反制逻辑。去年7月3日，中国宣布自8月1日起，对镓、锗两种金属及相关材料实施出口管制。具体的逻辑不再阐述。
基于以上三点，锗近期涨价是有逻辑支撑的。如果大家认可锗的涨价是长期性的，那么就必然带来新的逻辑，即增量逻辑，进而带动云南锗业的价值重估。
从财务角度，试图分析，仅供一乐。
1.云南锗业的营收主要靠什么构成？
材料级锗。
从2021、2022、2023年三年的年报中看，材料级锗产品占营收的比重分别是43%、40%、47%。
2.一个结论，即材料级锗产品占营收的比重为45%左右。
材料级锗是什么玩意？
云南锗业这三年的营业总收入分别是5.6亿、5.4亿、6.7亿元。
有了这些数据，试图推算一下云南锗业今年的营业收入情况。
3.2024年云南锗业的产品增量主要是材料级锗产品。
2024年，云南锗业的打算生产的产品计划是：
2024年，生产材料级锗产品 63 吨（含内部销售、代加工），主要是考虑客户需求和内部深加工需求；生产红外级锗产品 3.50 吨（镀膜镜片、毛坯单晶片），红外镜头、光学系统 3300 具（套）。红外级锗产品主要是调整产品结构，上游产品毛坯产量降低，高技术含量、高附加值的镜头、光学系统产量增加；生产光伏级锗产品 33.71 万片（4—6 寸）；生产光纤级锗产品 30 吨；生产砷化镓晶片 12.38 万片（1—6寸）；生产磷化铟晶片 5.02 万片（2—4 寸）。
后面几个不用太在意，如果大家想对比给大家一个表。
表格中，红外级锗产品主要是调整产品结构，估计对营收影响不大；光伏级、光纤级产量变化不大；变化大的是化合物半导体材料，2023年化合物半导体材料占营收的比重是7%，由于增产，肯定会带动营收，假设产品价格不变的情况下，考虑到砷化镓晶片、磷化铟晶片产量接近翻倍，这块营收带动应该也接近翻倍。
总结一下，即2024年，云南锗业如果按照计划完成生产，对营业收入影响最大的主要是两块：一是材料级锗产品，二是化合物半导体材料。
2023年，材料级锗生产了47.7吨，但是只销售了37吨，带来的营收是3.2亿元（年报中有，也可以用6.7亿元总营收*占比47%）。
2023年，材料级锗的价格在9000元—10200元每公斤附近，按10000元每公斤算（这样后续估计等于基数更高，算的营收更小，以防夸大营收）。
4.如何推算2024年营收？主要看材料级锗对营收的影响，因为这块占总营收的近一半。
2024年材料级锗对营收的影响，分两部分
第一部分影响，价格变动带来的营收增加。假设2024年锗材料不增产，那么按照2023年47.7吨（48吨）的生产，锗价格均价上涨30%（对应1.3万元每公斤）、上涨50%（对应1.5万元每公斤）、上涨100%（对应2万元每公斤），按照2023年材料锗带来3.2亿元的营收估算，就直接用这个营收乘以涨价带来的增量，计算为：
2024年这部分因锗价格涨价对应的带来的营收分别为4.16亿元、4.8亿元、6.4亿元，
这些增收为如果锗价格分别上涨30%、50%、100%的情况，对应的营收增加额分别为0.96亿元、1.6亿元、3.2亿元。
这其实就是说，假设今年不增产，营收的增加全部来源于涨价的增量。
第二部分影响，新增的材料锗产品带俩的营收增加。但是，2024年增产了，因为2024年计划生产63吨，新增15吨，如果锗每公斤价格仍然按照去年的均价计算，这部分新增材料锗产品带来的营收为15吨/48吨*3.2亿元（2023年48吨对应的营收是3.2亿元）=1亿元，
也就是说，如果价格不上涨，去年是多少，今年还是多少，因为去年生产了48吨材料锗，带来了3.2亿元的营收，那么今年增产了15吨，这15吨对应增加的营收就是1亿元。
好了，我们开始按计算器了：
如果锗每公斤价格分别上涨30%、50%、100%，对应增加的营收额分别为1.3亿元、1.5亿元、2亿元。这个计算过程就是用新增的15吨产量直接乘以价格涨幅得来。
5.估算材料级锗营收。
以上我们对材料级锗产品的营收增量分析，下面，我们做两件事情，
第一件事情，就是在去年生产48吨材料锗的基础上（3.2亿元），把锗涨价带来的因素考虑进来，
第二件事情，就是把今年新增的15吨材料锗叠加涨价因素考虑进来，
这两部分加在一起，就是材料级锗的总营收。
也就是说，如果锗价格分别上涨0%、30%、50%、100%的情况下，2024年云南锗业材料级锗产品的营收分别为：
材料级锗营收=去年48吨营收（3.2亿元）+今年不扩产时48吨因为涨价带来的营收（价格增长因素）+今年扩产15吨产量和价格都增长带来的营收（产量和价格双因素），
代入数值，
价格不变：3.2+0+1=4.2亿元；
价格增长30%到1.3万元：3.2+0.96+1.3=5.5亿元；
价格增长50%到1.5万元：3.2+1.6+1.5=6.3亿元；
价格增长100%到2万元：3.2+3.2+2=8.4亿元。
6.从材料级锗营收反推公司总营收。
有了这个估算，那么就可以估计云南锗业2024年全年总营收了，
第一种估算办法，就是假设除了材料级锗产品带来的营收增加外，其他产品（红外、光伏、光纤、化合物）营收不变化，这样在涨价0%、30%、50%、100%的情况下，总营收分别为3.5亿元（2023年6.7亿元总营收—材料级锗营收，或者说这3.5亿元其实就是其他产品红外、光伏锗等的营收）+4.2亿元/5.5亿元/6.3亿元/8.4亿元=7.7亿元/9亿元/9.8亿元/11.9亿元，全年总营收分别增长15%、34%、46%、78%。
但是这种估算办法过于保守，是假设后面的几种产品不带来增收的情况。
因为由于锗的涨价，一定也会带来红外线级、光伏级、光纤级、化合物级别锗产品的涨价，应该会带来增量，这个就不好估计了，那么考虑第二种估算办法。
即，考虑既然锗涨价，其他锗产品也应该涨价，忽略细节，直接暴力按计算器。
考虑到材料级锗产品营收占总营收近三年来均在45%左右，直接用上面估算的材料锗产品营收按照占营收总额的比重反推。
在涨价0%、30%、50%、100%的情况下，
价格不变：4.2亿元/45%=9.3亿元，营收增长39%；
价格增长30%到1.3万元：5.5亿元/45%=12.2亿元，营收增长182%；
价格增长50%到1.5万元：6.3亿元/45%=14亿元，营收增长209%；
价格增长100%到2万元：8.4亿元/45%=18.7亿元，营收增长279%。
我觉得第二种估算方法更靠谱一些。因为前面论证过，红外锗产品是结构调整，估计产量上对营收弹性不大，光伏级和光纤级锗产品产量基本没变、化合物级主要是衬底，说到底，材料锗、红外、光纤、光伏、化合物产品，归根结底，受锗价格影响最大，营收也最受价格影响，另外再考虑一个材料级锗的扩产。
7.估算营业成本。
这个分析就比较粗犷了。
直接从营业成本下手，考虑到红外级、光伏级、光纤级锗产品产量变动不大，营业成本应该变动不大，当然说过这个估算比较粗犷，属于拍脑袋，只是试图分析。
这三块产品的营业成本从2023年年报可得，合计2.1亿元，化合物半导体材料的成本0.37亿元，考虑到化合物半导体材料的产量近翻倍，成本假设翻倍，即0.74亿元，
也就是说，红外、光伏、光纤级锗产品，再加上化合物半导体材料成本，合计2.74亿元，
只剩下估算材料级锗产品成本了，2023年，48吨锗的营业成本是2.8亿元，考虑到2024年计划生产63吨锗，估算营业成本为3.7亿元，
以上合计营业成本为6.4亿元。
8.估算营业利润。
采用第一种估算办法，就是假设除了材料级锗产品带来的营收增加外，其他产品（红外、光伏、光纤、化合物）营收不变化，这样在涨价0%、30%、50%、100%的情况下，总营收分别7.7亿元/9亿元/9.8亿元/11.9亿元，扣减营业成本，营业利润分别为1.3亿元、2.6亿元、3.4亿元、5.5亿元。
费用科目拍脑袋按照2023年、2022年大概2亿元（很粗逛了）算，净利润预估对应-0.7亿元、0.6亿元、1.4亿元、3.5亿元。
2023年净利润697万元。
采用第二种估算办法，考虑到材料级锗产品营收占总营收近三年来均在45%左右，直接用上面估算的材料锗产品营收按照占营收总额的比重反推
这样在涨价0%、30%、50%、100%的情况下，总营收分别9.3亿元/12.2亿元/14亿元/18.7亿元，扣减营业成本，营业利润分别为2.9亿元、5.8亿元、7.6亿元、12.1亿元。
费用科目拍脑袋按照2023年、2022年大概2亿元（很粗逛了）算，净利润预估对应0.9亿元、3.8亿元、5.6亿元、10.1亿元。
9.市值怎么估？
其实利润基本上出来了，就是看市盈率怎么选了？
A:假设最乐观情况，锗价得翻倍，就是最乐观情况下，按第二种估算方法，把锗的涨价全部考虑到所有产品里去，净利润直接按10.1亿，给60倍市盈率，600亿市值左右，股价近8倍。
瞎估？A股的市盈率就是玄学！
北方稀土302倍。。。华钰矿业77倍、寒锐钴业67倍、湖南黄金43倍。
你要按华钰矿业估，给77倍？
算了，洛阳钼业22倍。
B:按最保守情况，锗价涨50%（虽然我觉得这已经是最低的涨价了，但是你们觉得不可能），净利润5.6亿算，给22倍（洛阳钼业、北方铜业的水平），123亿市值左右，那也有50%的空间，股价得20元。
铅锌细分板块平均市盈率水平在43.8倍，给22倍真的很低了，毕竟，锗是出口管制，有溢价的，22倍真的太低了。
C：锗价涨幅低于50%情况，不存在。
让我拍脑袋，给20倍市盈率200亿最低市值、给30倍市盈率300亿靠谱，给40倍市盈率400亿市值不是不可能。
仅供一乐，A股主打一个稀缺，只要半导体在打架，早晚会打到原材料这一环，别急。
$云南锗业(SZ002428)$
