接班三个月，二代掌门蒋安琪迎来一道难关。

　　7月底，天齐锂业公告，已委托当地律师，就智利金融市场委员会（CMF）驳回其申诉，进一步向智利法院提起诉讼。

　　这项申诉指向智利化工矿业（SQM）的一项交易。

　　5月底，天齐锂业参股的SQM决定，与智利国家铜业公司Codelco成立合资主体，且按双方签订协议，2025年起，该主体70%营业利润将收归智利政府。

　　作为SQM第二大股东，蒋安琪团队担忧，预期收益大幅降低，参与SQM治理权益也受影响，一个月前即向CMF申诉，认为合资决议应召开股东大会投票表决。

　　蒋卫平、蒋安琪父女实控的天齐锂业，有四川锂王之称，在SQM的投资高达40亿美元，约合290亿人民币，为第二大股东。

　　智利一方认为，所签合作协议，不应由SQM特别股东大会作出裁决，该由董事会进行分析和决议。

　　蒋氏父女需要有效行动，才能挽救这笔巨额投资。

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遭遇背刺

　　智利这笔资产情况复杂，蒋家团队已交涉数月。

　　SQM拥有租赁的智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权，自2011年起，每年收到智利税务局通知缴税。

　　早先，锂矿企业未明确纳入征税范围，SQM就税费向智利税务和海关法院提起诉讼，2022年起，法院支持SQM不缴纳矿业税的诉求。

　　今年4月，蒋家父女收到坏消息，智利当地法院撤销原来的裁决结论。

　　SQM随即公告，基于最新裁决，预计2024年亏损8.69亿美元，以覆盖2011-2022年争议矿业税费11亿美元。

　　有观点认为，税务纠纷下，SQM与智利国家铜业签署谅解备忘录，成立合资公司，也是无奈之举。

　　按照协议，Codelco持有51%股权，却要获得约70%的利润。

　　期间，SQM又绕过股东会签署合营协议，对于天齐锂业和蒋家，仿佛“背刺”。

　　万商天勤律师事务所合伙人吴宗楠告诉《21CBR》记者，合资影响两方面的控制权：

　　其一，SQM对自己的锂矿控制权发生变化；其二，SQM内部股东之间控制权结构会变得复杂。

　　“此次国有化，可能致天齐锂业在SQM的股权价值大幅降低，严重损害其投资权益。”

　　吴宗楠建议，天齐向当地法院挑战CMF的决定，可关注CMF决策中重点事项，如作出决定过程中有无重大瑕疵等；也可依据中国和智利的双边投资协定，以国际仲裁争取合法权益。

　　据悉，合营公司成立，尚需满足一系列先决条件，如取得智利国内外反垄断机构批准等。天齐还有阻止交易的时间和机会。

　　有消息人士告诉《21CBR》记者，创始人蒋卫平多次考虑过转手SQM股权。

　　比如，2021年，业内律师代表中国有色集团对SQM做过尽调，鉴于内外环境复杂，这笔买卖最终没成交。

　　“积极应对智利遇到的问题并主张自己的合法权益，也主动向有关部门寻求支持和帮助。”

　　蒋卫平在5月公开表态称，当时他刚将董事长一职交给女儿。

　　长期关注跨国并购案的律师金天浩认为，如果智利政府一意要收归国有，天齐锂业也很难阻挡。

2

关键资产

　　蒋卫平看中SQM的丰富资源。

　　智利的锂矿储量，约占全球48%，SQM最核心资产，即位于阿塔卡玛盐湖的碳酸锂矿权及产线。

　　“阿塔卡马盐湖是全球最优质的锂盐湖资源之一，这是天齐参股SQM并成为其第二大股东的初衷。”

　　蒋卫平多次解释，他偶然获知入股机会，下决心以40.66亿美元，2018年拿下23.77%的股权。

　　这种收购，可谓“蛇吞象”。

　　当时，天齐锂业净资产只有120亿元左右，蒋对外告贷35亿美元。

　　蒋卫平的发家，一贯以小博大，他曾顺利并购世界级锂矿格林布什，享受到锂价暴涨的红利。

　　蒋氏如此重注，历年财报对SQM着墨颇多。

　　2023年财报披露，天齐锂业享有SQM约1080万吨金属锂当量，确认股权投资收益为29.31亿元，当年收到分红22.76亿，只是，其从未采购SQM产品。

　　“SQM具备稳健可靠的盈利能力，分红情况良好。”

　　天齐官方在30日确认，SQM一直采取持续规范的现金分红政策。

　　2023年，SQM势头有所下滑，盈利20.13亿美元，折合约140亿人民币，同比下降约48.5%，管理层依然逆势扩产。

　　据高管声称，其计划在2024年底前新增3万吨，全年产出22-23万吨锂盐和近30万吨精矿，今明两年，将投入14亿美元用于锂产能扩张项目。

　　“生产策略是满负荷生产，以便随时准备提供更多所需的产品。”官方称。

　　SQM的期待颇高，蒋卫平在这宗收购上，则压力巨大。

　　这宗并购，一度资产负债率大幅上升，2018年当年，天齐锂业总负债326.96亿元，同比大增353.86%。

　　好在，蒋氏赶上一波锂价大行情。

　　天齐锂业在2022-2023年，净赚超310个亿，又在2022年逢高推进港股IPO，募集134.58亿港元。

　　这样，蒋卫平两年进袋超过400亿，债务规模迅速消减。

　　2023年，天齐锂业总负债189.92亿元，资产负债率25.94%，特别有息负债，降至百亿左右。

　　刚扛过最难的时期，没想到SQM的权益又陡起波澜。

3

预期见底

　　80后蒋安琪，刚接过父亲权杖，局面就颇棘手。

　　她先是遭遇剧烈震荡的行业周期。

　　锂资源是动力电池的核心材料，各路资本蜂拥入场，电池级碳酸锂暴涨暴降，一年多内，从高峰期的50万元/吨，跌破10万元/吨，天齐锂业也陷入季度亏损。

　　锂矿企业已纷纷主动减产，业内推测，锂价下跌空间有限，且预计三季度锂需求将迎来转暖。

　　SQM的权益纠纷，则棘手得多。

　　“对天齐来说，之前对SQM资源施加影响力的预期落空，可能彻底沦为财务投资，吃分红收益。”

　　有行业人士认为，天齐锂业已无法期待SQM能兑现更多价值，甚至SQM核心资产的控制权存在不确定性，账面存在投资亏损的可能。

　　“无法确定SQM国有化给其带来多大财务影响。”天齐锂业最新公告说。

　　周期低谷，叠加SQM因素，1-7月，天齐锂业市值缩水约400亿元。

　　也有乐观声音认为，蒋氏父女已到谷底。

　　“技从财务角度，锂矿价格一攀升，天齐锂业有望迎来业绩修复期。”

　　金天浩认为，即便考虑SQM与Codelco签署的合伙协议，最早也要到2025年才会完成交易，财务影响短期也可控。

　　芝商所分析师甘灿荣认为，天齐锂业的股价走势，已反映SQM国有化预期，情绪基本见底。

　　蒋卫平父女也坚信，长期向好的基本面未变。

　　他们还控制着多处优质锂矿资源，比如旗下泰利森拥有的格林布什锂辉石矿项目，其锂精矿年产能162万吨。

　　蒋安琪期许说，其低成本锂精矿原料供给，正向效应将显现。

　　这对父女，要过的坎，终究是躲不掉的。