智利SQM公私合营博弈的天平，开始向天齐锂业有所倾斜。

　　7月30日，天齐锂业公告，智利当地时间2024年7月26日，其全资子公司天齐智利就智利金融市场委员会（简称“CMF”）前期做出的决定向智利法院提起诉讼，要求暂停CMF近期作出的复议决定的效力。

　　实际上，因为可能导致外界对当地营商环境的担忧，SQM公司的公司合营事件在智利国内也引发了广泛关注和讨论，其中亦不乏反对声音。

　　智利众议院近期举行的特别会议，便发起了要求废除上述合营协议的提案投票，并最终以41高票获得通过。

　　对此天齐锂业指出，“虽然提案的通过不能直接废除Codelco和SQM协议，但是可能会对未来该协议的推动带来巨大压力，也可能会为智铜和SQM的合营公司顺利设立带来不确定性。”

　　此外，天齐锂业7月30日接受调研时还指出，智利阿塔卡马Coyo土著社区认为智铜和SQM之间的协议存在“一系列违规和非法行为”，希望将其取消。

　　智利国内反对声音的增加，加上SQM与Codelco合作需满足诸多前置条件，使得SQM的公私合营真正落地变得困难重重。

　　SQM扰动短期业绩

　　受到当地税务诉讼事项的影响，SQM今年一季度确认了高达11亿美元所得税费用，盈利大幅下滑，进而间接对天齐锂业财报构成短期扰动。

　　SQM的所得税事件不能孤立来看，其背后是智利政府正在推动的锂资源国有化。

　　中国驻智利大使馆经贸处援引当地媒体报道，在纪念铜矿国有化53周年会议上，智利总统博里奇指出，智利铜业公司自1971年国有化以来，已投资1600多亿美元，是智利众多社会福利政策的基础。

　　反观SQM，公司作为阿塔卡玛盐湖的开发企业，不仅具备当前全球最大的盐湖产能，还拥有成熟的低成本开发技术储备。

　　SQM成为了智利锂资源国有化无法绕开的选择。

　　2023年以来，Codelco开始与SQM公司密切接触。今年5月31日，上述两家公司正式签署《合作协议》及《股东协议》。

　　双方计划，通过将Codelco之子公司Minera Tarar并入SQM子公司SQM Salar的方式设立合资公司，并由合资公司承接SQM的现有业务。

　　尤其最为核心的盐湖提锂业务。Wind数据显示，锂产品是SQM的第一大收入来源，2022年、2023年锂产品营收分别为81.5亿美元和51.8亿美元，收入规模远高于其钾、碘等产品。

　　这意味着，SQM后续存在丧失其核心锂业务控制权的风险，进而间接影响其股东天齐锂业的利益。

　　需要指出的是，SQM虽然是天齐锂业的重要参股公司，但是后者持有的是少数股权，所以该笔投资一直是以权益投资的方式计入到天齐锂业财报中。

　　此外，从天齐锂业主营业务来看，其锂精矿与锂盐产能高度匹配，原料全部来自于澳洲格林布什矿山，成本优势非常明显。

　　年报数据显示，即便是锂价大幅回落的2023年，该公司锂矿、锂盐毛利率依旧可以达到90.44%和73.85%。

　　从上述角度来看，SQM的股权投资相对独立，无法对天齐锂业现有的主营业务构成显著影响。

　　然而，合理、合法的权益需要尽力维护，这本身也是关乎上市公司29万户股东的利益。

　　这一背景下，针对上述公私合营事件，天齐锂业展开了多方沟通和努力。

　　在Codelco与SQM签订《合伙协议》前，天齐智利子公司便已经委托当地律师向CMF提交申请，请求其要求SQM就与Codelco达成上述交易一事召集特别股东大会，或者采取CMF认为必要的所有其他预防或纠正措施的申请。

　　6月18日，CMF披露了一份回复材料，不同意天齐智利上述召开特别股东大会等诉求；6月26日，天齐智利再次向CMF提出行政复议，要求CMF取消该决定，以保护天齐智利及SQM所有少数股东的利益；7月15日，CMF作出回复，不接受天齐智利6月26日行政复议申请中提出的请求。

　　另据智利相关法律，诉求申请人可自行政复议决定通知之日起10个工作日内向智利法院提起诉讼。

　　无奈之下，就上述CMF作出的决定，天齐锂业于7月26日再次向智利法院提起诉讼。

　　“SQM与Codelco签署的《合伙协议》应适用智利《公司法》第57条第4款、第58条第4款和第67条第9款等规定，应提交SQM股东大会并经拥有表决权的已发行股份的三分之二法定票数批准同意。”天齐锂业认为，否则将损害公司全资子公司天齐智利作为SQM股东的投票权以及相关股东权利，公司不认可CMF的该决定以及复议决定。

　　公私合营仍存转机

　　除了天齐锂业坚持召开的股东大会以外，SQM与Codelco的合营公司成立还需要满足一系列的先决条件。

　　比如，“取得智利国内外反垄断机构的批准”，“完成与土著社区的磋商程序”，以及“天齐智利向CMF提出的禁令请求未被接受，且没有任何有权机构发布命令阻止合伙关系”等合计多达12项的前置条件。

　　实际上，因为上述锂资源公私合营事件，属于是使用行政命令替代市场化的行为，对智利当地营商环境会造成非常明显的不良影响，所以该事件本身也在智利当地受到了广泛关注和密切讨论，其中亦不乏反对声音。

　　天齐锂业30日接受机构调研时指出，在土著社区方面，我们注意到，根据智利当地媒体《三点钟报》6月21日报道，智利阿塔卡马Coyo土著社区认为智铜和SQM之间的协议存在“一系列违规和非法行为”，希望将其取消。

　　相关资料还显示，Coyo土著社区向安托法加斯塔上诉法院提出保全申请，以此反对两家公司的协议。

　　7月23日，智利众议院举行的第55次特别会议，也发起了要求废除SQM与Codelco合作协议的提案投票，并最终以41票赞成、15票反对和10票弃权获得通过。

　　“我们从公开信息了解到，虽然该提案的通过并不能直接废除Codelco和SQM的协议，但是可能会对未来该协议的推动带来巨大的压力，也可能会为智铜和SQM的合营公司顺利设立带来不确定性。”天齐锂业指出，公司会继续跟进诉讼进展，密切关注相关信息，以维护全体股东的合法权益。

　　此外，在前期公布的多达384页的文件中，还有一个非常有意思的细节。

　　即，SQM、Codelco需要向中国国家市场监督管理总局、韩国公平贸易委员会等机构提交相关协议资料。

　　对此有智利当地法律人士解读认为，在这个过程中，相关机构除了要求提供更多信息外，还可能提出一些额外的条件或者作出一些限制。比如，在特定的司法管辖区内销售锂产品等。

　　这意味着，SQM与Codelco的合作还需要获得更为广泛的认可，否则其产品在当地的销售也可能受到一些限制。

　　另据SQM与Codelco的合伙协议，合作分为第一阶段(2025年-2030年)和第二阶段(2031年-2060年)。

　　Codelco方面希望，最快从2025年便开始参与盐湖提锂业务中，然而推动锂资源国有化的本届政府的4年任期如今已经过半。

　　还需要指出的是，盐湖提锂需要大规模基础设施，在阿塔卡马盐湖目前只有SQM和美国雅保拥有提锂基础设施。

　　在2030年SQM的开采经营权到期后，如果当地政府重新招标更换开发企业，那么新的产能建设将再次耗费数年时间。

　　从现有国际惯例上看，全球范围内的矿权租赁到期后，同等条件下均由原承租方优先续约。此外，智利生产促进局Corfo对于外资企业美国雅保也续约至2043年。

　　不难看出，SQM与Codelco合作的真正落地并不容易，公私合营事件拖的越久，主导锂资源国有化的相关利益方便会越被动。

　　（内容仅供参考，不作为任何投资建议。）