才从资金链危机爬出来的天齐锂业（002466.SZ，9696.HK）又陷入了困境。这家公司上半年营业收入约为64.19亿元，同比减少74.14%；净利润约为亏损52.06亿元，同比下滑180.68%。单季度看，公司二季度营收38.34亿元，同比下滑71%；净利润亏损13.09亿元，同比下滑183%。
2022年和2023年，天齐锂业还有241亿元和73亿元的净利润，为何到了2024年却陷入巨亏泥潭？曾经的锂王能否快速走出亏损窘境？
过剩的2024年
天齐锂业是一家以锂为核心的新能源材料企业，业务涵盖锂产业链，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司股票同时在深圳证券交易所和香港联合交易所上市。
作为典型的周期型企业，锂价就是天齐锂业的业绩“指标”，但锂近两年早已出现过剩情况，因此锂价可想而知。
2024年及2025年全球锂资源供给将是近年之最。受火爆的新能源车市刺激，锂企、资源型企业及新能源产业链各头部企业近年来纷纷布局上游资源。一般来说，锂资源开发周期较长，锂矿山开发周期在3年以上，盐湖提锂开发周期则需要5年。从时间维度看，2024年是本轮锂价周期的第四年，锂矿山、盐湖提锂项目陆续落地。
南美盐湖投产将在2024年开启。盐湖爬产较慢，满产一般需要12至18个月，相较于此前供货主力矿山，其产能爆发期在2023年下半年至2024年。例如赣锋锂业（002460.SZ）所拥有的阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目于2023年6月正式投产，一期设计产能为4万吨/年，完成产能爬坡时间预计在2024年下半年。此外，紫金矿业的阿根廷Tres Quebradas(3Q)盐湖项目（规划一期年产2万吨碳酸锂）于2022年3月正式开工建设，预计满产时间为2024年底至2025年上半年。
国内锂云母也将提供充足产能。宁德时代（300750.SZ）旗下枧下窝、紫金矿业（601899.SH）旗下道县湘源等项目今年将释放产能，预计提供超8万吨LCE增量。
非洲锂矿是2024年供货主力。非洲锂矿资源丰富，拥有Manono等大型优质锂矿资源，中资企业参与较多，进展顺利。其中中矿资源的 Bikita 项目预计贡献60万吨/年锂精矿产能。华友钴业（603799.SH）、盛新锂能（002240.SZ）等项目也都在2024年上半年投产。
值得一提的是，越来越多区域将锂资源重要性提高到国家战略层面，众多区域都在加速建设本土锂资源相关生产基地，以确保对当地的动力电池厂原材料供应，由此也加重了锂资源供应端负担。
虽然供给端出现爆发式增长，不过锂资源需求主力新能源汽车却出现了增速放缓。
以动力电池为代表的锂电产业是锂资源最主要的下游应用端。2015 年，锂主要用于玻璃、陶瓷等传统行业，电池行业需求占比仅为31%。而USGS （美国地质调查局）发布的《矿产品概要2024》数据显示，2023年全球锂资源主要应用领域中电池占比为87%。
新能源爆发时代已经过去。中汽协数据显示，2023年国内新能源汽车产销分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。对于2024年，中汽协预计新能源汽车销量有望达到1150万辆，同比增长21%左右，增速明显放缓。
对应碳酸锂需求，市场预计2024年增速在29%至120.3万吨LCE，主要贡献来源为新能源车以及主流车型单车带电量的大幅提升，另外库存需求也较2023年增长2万吨。供给端看，预计2024年供应增长40%至142.2万吨。综合来看，行业整体过剩量将达到14.9万吨，过剩率为12%。
截至8月30日，国产电池级碳酸锂的价格已跌至7.66万元/吨，续创本轮锂价周期新低。自2022年11月锂价见顶以来，锂价探底之路还将继续。
SQM的黑天鹅
比行业现状更令投资者担心的，是天齐锂业近年来最重要的股权投资SQM的“黑天鹅”事件。
天齐锂业在2018年耗资40.66亿美元收购SQM 23.77%的股份。由于只持有少数股权，公司一直都是以权益投资的方式计入到财报中。SQM是业内老牌的农业化学肥料及锂产品供应商之一，工业和农业用途的硝酸钠和硝酸钾产量均为全球第一，也是全球最大碘生产商。SQM 从事开发的智利阿塔卡马盐湖，含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低，是全球范围内禀赋十分优越的盐湖资源，也是全球锂产品重要产区。
眼下，SQM的权益正起风波。2011年起SQM每年是按照智利税务局通知缴税，此前因锂矿企业未明确纳入征税范围，SQM还就税费向智利法院提起诉讼并于2022年起成功不缴纳矿业税。2024年初，SQM突然公告智利法院撤销原来的裁决结论并补缴2011年至2023财年争议矿业税款合计11亿美元，由此预计SQM 2024年亏损8.69亿美元。就此事项，天齐锂业按照持股比例22.16%计算在2024年第一季度应分担的被投资单位的净利润影响，金额约为17亿元。
SQM补缴税金并不意味着结束。天齐锂业也明确表示后续是否有更多相关税收影响取决于智利当地的立法过程和新生效的法律体系以及SQM与税务局的谈判过程和结果。
市场也并不看好SQM的未来。根据彭博社预测数据，结合SQM 2024年第一季度已披露的业绩，SQM 2024年半年度业绩预计将同比大幅下降，因此上半年天齐锂业确认的对SQM投资收益较去年同期大幅下降。
根据天齐锂业年报数据，2022年和2023年从SQM确认的投资收益分别为56.41亿元和29.31亿元。伴随着锂价持续下跌以及SQM风波再起，刚刚摆脱资金困境的天齐锂业又遇新难题。
