2024年上半年，金锋执掌下的恺英网络交出了一份不错的成绩单。

　　去年11月，伴随管理层争斗进入尾声，时年35岁的金锋终成恺英网络的实际控制人，但此前该公司的股权及表决权较为分散，并不存在实控人。

　　中期财报显示，上半年恺英网络实现营业收入25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；归母扣非净利润8.01亿元，同比增长18.55%。

　　这也是自2020年以来，连续五年实现归母净利润的增长。2020年—2023年归母净利润的同比增速分别是109.39%、224.14%、77.76%、42.57%。

　　然而，这份成绩单没有给资本市场带来更多信心。截至8月22日收盘，恺英网络报8.74元，已连续5个交易日下跌，期间累计跌幅9.05%，累计换手率10.69%。今日开盘，恺英网络股价依然小幅下探。

　　营收和利润连续五年增长

　　“85后”游戏玩家一路逆袭，掌权恺英网络。公司实控人金锋，毕业于浙江工业大学国际学院，2011年7月至2018年1月历任浙江盛和产品经理、市场总监；2018年1月起任浙江盛和总裁及CEO；2018年7月—9月任恺英网络副董事长；2018年9月—2019年3月任恺英网络联席董事长，2019年3月至今任恺英网络董事长。

　　2023年11月，金锋出资1.47亿元，受让金海波持有的绍兴安嵊11%的合伙份额。至此，金锋直接及间接控制恺英网络共计19.01%的股权，并成为上市公司实际控制人，这也标志着恺英网络正式进入有实控人状态。

　　伴随公司新管理层的确认，2024年上半年的经营业绩也呈现良好的态势。上半年恺英网络实现营业收入25.55亿元，同比增长29.28%。具体来看，移动游戏业务营收20.95亿元，同比增长23.42%，占营收比重达81.99%；信息服务业务营收3.97亿元，同比增长76.59%，占营收比重15.54%；网页游戏业务营收0.63亿元，同比增长91.87%，占营收比重2.47%。

　　此外，期内境外实现营业收入1.26亿元，同比增长334.95%，其在韩国、越南、新加坡、马来西亚等国家，以及港澳台地区先后发行了《新倚天屠龙记》《漂在江湖》《怪物联萌Monster GO!》《纳萨力克之王OVERLORD》《天使之战MU Monarch SEA》等游戏。

　　值得关注的是，归母净利润连续五年实现大幅增长。中期财报显示，上半年归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%。归母扣除非经常性损益的净利润8.01亿元，同比增长18.55%。

　　此前深陷资本风波

　　过去近十年，从2015年A股最瞩目的游戏公司之一，到2019年公司实际控制人被抓、多位高管涉嫌犯罪被调查，再到管理层内部争斗，恺英网络此前深陷资本风波。

　　2015年游戏股概念大热，恺英网络借机作价63亿借壳泰亚股份，成功登陆资本市场。借壳成功后，恺英网络连续收获12个涨停，股价涨幅超过300%，其市值最高时接近500亿元。

　　2016年起，对赌协议压力下，恺英网络发起投资并购事项20余件，先后入股上海乐相科技有限公司、浙江盛和网络科技有限公司、浙江九翎网络科技有限公司等公司。

　　投资并购增长模式带来的高利润，2015年至2017年分别实现了6.42亿元、6.58亿元和9.86亿元的净利润，同时带来了隐患。2019年5月，恺英网络原实控人王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留，进而正式逮捕。

　　受多重因素影响，2018年—2019年恺英网络经营业绩大幅下滑，营业收入分别为22.84亿元、20.37亿元，同比下降27.13%、10.81%；净利润为1.74亿元、-18.94亿元，同比下降89.17%、968.47%。

　　伴随公司新管理层的确认，2020年至2023年，公司实现的营业收入分别为15.43亿元、23.75亿元、37.26亿元、42.95亿元，呈持续增长趋势；净利润分别为1.78亿元、5.77亿元、10.25亿元、14.62亿元，同比增长109.39%、224.14%、77.76%、42.57%。

　　直到2023年7月，恺英网络完成董监高换届工作。与此同时，独董占比提升至1/2，决策效率进一步优化。11月，董事长金锋拟受让金海波持有的绍兴安嵊11%的合伙份额，持股比例升至19.01%，金锋成为公司实际控制人，公司结束无实控人状态，股权架构进一步稳定。

　　大股东承诺未来五年不减持股份

　　A股市场上，恺英网络股价连续多日的下跌，也跟现金分红方面表现不佳有关。

　　2020年度至2022年度，公司连续三个年度未派发现金红利。2023年度，公司合计派发现金红利4.26亿元，占当年净利润的29.12%，仍然低于证监会要求的30%“及格”线。

　　为稳定投资者信心，2024年7月，金锋及其一致行动人绍兴市安嵊企业管理合伙企业（有限合伙）发布《关于未来五年不减持公司股份的承诺函》，引发投资者热议。至今，金锋持有公司股份308，449，284股，占公司总股本14.33%，绍兴安嵊持有公司股112，477，078股，占公司总股本5.23%。

　　不仅不减持，金锋同时承诺，将本人（包括一致行动人绍兴安嵊中归属本人部分）于2024年1月1日—2028年12月31日期间收到的公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份。据统计，2020年以来金锋进行了11次增持，合计耗资约15亿元。

　　业绩披露当日，恺英网络还公布了2024年半年度权益分配预案。以总股本212658.60万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元，合计派发现金红利人民币2.13亿元，约占2024年上半年归母净利润的26%。

　　销售费用大增，研发投入占比偏低

　　根据恺英网络“短中长”期产品战略，短期产品以小成本快速迭代定制项目为主，中期产品着重于头部IP授权产品的自研及外部合作，长期产品则向全端原创IP看齐。

　　上半年，《蓝月传奇》累计流水破40亿元、《王者传奇》累计流水破30亿元。此外，《怪物联萌》小游戏上线后表现优异，稳定在微信小程序游戏畅销榜和人气榜前十。

　　一方面，恺英网络深耕“传奇”“奇迹”等经典游戏IP，推出《龙腾传奇》《梁山传奇》等新品，以调动玩家的复古情怀；另一方面，围绕MMO、SLG、卡牌、小游戏等赛道，研发创新精品，如游戏《敢达争锋对决》《纳萨力克之王》《龙神八部之西行纪》《石器时代：觉醒》等，以满足不同玩家的多样化需求。

　　此外，恺英网络的自研游戏《斗罗大陆：诛邪传说》《梁山传奇》《龙腾传奇》《三国：天下归心》以及代理产品《太上补天卷》《群英觉醒》等已获取版号。

　　不过，从上半年的成本和费用来看，恺英网络在报告期内营业成本为4.60亿元，同比增长45.77%，原因是对外分成费增加所致；销售费用为9.57亿元，同比增长103.92%，这一增长主要是为了加强市场推广活动，以提升公司产品的市场占有率和品牌影响力。同时还进行了大量的版本更新迭代，以巩固其在复古情怀类手游领域的基本盘。

　　业内人士分析认为，市场推广费用的增加，通常是为了提升游戏的曝光度和吸引力，增加游戏的用户基数和收入。然而这种策略的成功与否，最终还是要看游戏的实际表现和市场反馈。

　　从研发投入来看，2023年恺英网络研发投入5.27亿元，占营业收入比例为12.26%；今年上半年研发投入2.28亿元，比去年同期增长10%，占营业收入比例中等偏低。