8月14日，国家统计局数据显示，8月上旬生猪（外三元）流通领域价格环比上涨5.7%，报20.5元/千克，创2022年12月上旬以来新高。

　　第三方行业机构追踪的价格更高，以8月14日为例，华东、华南地区生猪价格普遍超过21元/千克，少数省份更是高达22元/千克。

　　上述猪价已经超越了此前业内预期的20元目标价。加上豆粕等饲料成本的环比下降，养殖环节利润率进一步拔高。

　　然而，与上述强势现实形成鲜明对比的是，商品远期曲线则对未来表现出了较差的预期。

　　截至8月14日收盘，代表今年11月猪价预期的生猪2411合约结算价为18.65元/千克，其他远月合约甚至仅有15元/千克出头。

　　强现实与弱预期交织之下，也为后续猪价带来了更多不确定性。

　　“强现实”推升利润率

　　进入8月，猪价上涨速率有所提升。

　　以国家统计局的统计口径为例，7月份生猪（外三元）价格保持着每旬0.4元—0.6元/千克的上涨幅度，到8月上旬则达到1.1元/千克，猪价由此来到了20.5元/千克的高位。

　　上述价格只是全国均价，分地区来看，部分地区猪价现在已经超过21元/千克，少数省市更是达到22元/千克。

　　金元期货援引上海钢联价格显示，8月13日，河南外三元出栏均价为21.01元/千克，广东外三元出栏均价则达到22.53元/千克。

　　“目前业内主要是在看猪价能否到20元，对此有一部分人的预期比较乐观。”7月中旬时，一位养殖企业人士曾经反馈称。

　　毫无疑问，猪价超过了此前的业内预期。

　　另一边，饲料成本则较7月上旬进一步小幅下降。国家统计局数据还显示，8月上旬，玉米（黄玉米二等）、豆粕（粗蛋白含量≥43%）价格较上期分别下降1.4%和2.7%。

　　这使上半年养殖企业“猪价涨、成本降”的盈利趋势得到进一步强化。

　　以成本、销售披露充分的牧原股份为例，今年7月，公司生猪销售价格为18.3元/千克，成本则环比下降0.2元—13.8元/千克，毛利润升至4.5元/千克。

　　若按照120千克的出栏体重估算，单头生猪毛利润可以达到540元。

　　“近期猪价高位震荡，而饲料价格有所下滑，养殖端维持较高利润。”广州金控期货指出。

　　该机构的测算结果显示，截至8月9日当周，自繁、自养平均养殖利润为586.89元/头，环比上涨92.39元/头；外购仔猪平均养殖利润为377.15元/头，环比上涨53.54元/头。

　　考虑到8月以来猪价与饲料的变动关系，养殖环节盈利提升已经没有太多悬念，三季度很可能会成为养殖企业全年盈利最丰厚的“鱼腹”部分。

　　因为，从已知样本公司的经营节奏上来看，今年一季度整体处于亏损的部分低成本企业于4月率先达到盈亏平衡，5月实现小幅盈利，6月份利润规模迅速扩大。

　　而今年7月、8月的利润率又要高于6月，所以后续养殖企业的三季报盈利实现环比增长，并无太多悬念。

　　在业绩预告或者半年报披露后，近期券商对相关公司下半年的盈利预期值，也要明显高于上半年。

　　比如新希望，该公司上半年预亏12亿元，而8月以来华泰证券等机构对其全年盈利预期值普遍超过11亿元，即下半年需要公司实现23亿元以上的净利润。

　　产能反弹下的弱预期

　　与气势如虹的现货相比，期货市场的表现相对理性和冷静，各个期货合约全线处于贴水状态，并呈现出“近强远弱”的特点。

　　其中，生猪2409合约因为马上进入交割月，期、现价格趋于一致，目前贴水幅度最小。

　　代表11月预期价格的主力2411合约，今日结算价则仅有18.6元/千克，生猪2501等远月合约则普遍在17元/千克以下运行。

　　需要指出的是，期货市场本身具备价格发现的功能，其价格也是由产业投资者、专业机构等各方参与者“投票”而来。

　　“近期生猪现货均价突破20元/千克，市场对于价格持续上涨的预期有所减弱，且终端对于高价猪肉承接能力有限，猪价涨幅趋缓……远月合约对应未来产能扩大逻辑，看多情绪更加谨慎。”广州金控期货指出。

　　实际上，在二季度猪价明显反弹的刺激下，供给侧的产能同步回升。

　　农业农村部数据显示，代表产能高低的能繁母猪存栏量，今年4月一度降至3986万头，此后出现连续两个月反弹，到今年6月时已经增加至4038万头。

　　截至目前，农业农村部尚未更新7月能繁母猪存栏数据，但是部分第三方机构追踪的样本企业产能继续保持增长。

　　其中，上海钢联的样本企业统计结果为，7月能繁母猪存栏量较6月环比增长1.11%，其中规模（养殖）场环比增长1.14%，中小散户环比增长0.2%；涌益咨询数据则显示，7月能繁母猪环比增幅1.79%，为全年增幅最高月份。

　　按照新生仔猪到出栏6个月的育肥周期估算，今年5月到7月新增的能繁产能，将在今年11月和明年1月集中释放，从而对上述生猪期货2411、2501等合约价格构成压制。

　　这也意味着，国内猪价的反弹行情或将难以持续，养殖企业赚取相对丰厚利润的时间也会比较有限。

　　“今年行业整体对猪价并没有非常乐观，总体来说还是谨慎乐观……”新希望通过投资者互动平台表示。

　　上述背景下，下半年出栏量能够实现增长的养殖企业，可以实现自身盈利的最大化，而在这方面各家企业的出栏预期也不一致。

　　通过比较上半年出栏量、全年预计出栏量可以看出，下半年牧原股份、温氏股份仍存一定提升空间，而新希望、ST天邦很可能会较上半年有所下降。新希望上半年生猪销量达868.86万头，而公司全年计划出栏量为1500万头。