可转债信仰再次面临暴击。岭南股份公告，公司发行的“岭南转债”将于2024年8月14日到期，截至2024年7月31日剩余金额为6.45亿元，公司现有货币资金无法覆盖本息，存在重大兑付风险。

　　岭南股份股债双杀

　　由于存在资不抵债的风险，岭南股份8月7日遭遇股债双杀，岭南股份和岭南转债双双跌停，截至当日收盘岭南股份报1.12元；岭南转债报74.346元。

　　“岭南转债”全称岭南生态文旅股份有限公司公开发行可转换公司债券，发行量6.60亿元，期限为6年，票面利率1.8%，起息日期为2018年08月14日，到期日期为2024年8月14日，截至2024年7月31日，“岭南转债”剩余金额为6.45亿元。

　　据岭南股份2024年一季度报告显示，公司一季度净利润-9241.75万元，同比下降76.54%；营业收入3.05亿元，同比下降39.09%；公司总资产151.08亿元，同比下降8.64%。

　　资料显示，岭南转债最新的信用级别为“CC”，而在去年11月，该债券的评级还为A。债券期限6年（第一年为0.3%,第二年为0.5%,第三年为1.0%,第四年为1.5%,第五年为1.8%,第六年为2.0%），对应正股名称为岭南股份，转股开始日为2019年2月20日，转股价1.4元。

　　根据此前的评级机构的观点，整体看，岭南股份债务逾期、累计诉讼持续未能得到妥善解决，公司融资环境不断恶化，整体流动性压力骤增。同时，“岭南转债”未转股比例很高，且当前股价大幅低于转股价格，公司股票已触发因股价低于面值被终止上市的情形，可能面临被终止上市的风险，且“岭南转债”增信资产变现具有不确定性。截至本公告日，联合资信未能获取公司最新偿债资金到位情况及“岭南转债”明确的偿债安排，“岭南转债”到期兑付存在极大不确定性。

　　岭南转债多少会有点悲情色彩，曾经多次下修转股价， 且多次下修到底，转股价从10.63元/股调整至1.4元/股，在对待下修的态度上较积极，但仍未能挽救最后的颓势。

　　115只转债跌至百元之下

　　从2023年开始，可转债实现多个“零突破”，特别是搜特转债、蓝盾转债、鸿达转债等陆续跟随正股强制退市，打破了可转债维持多年的“金身”。今年5月17日，搜特公告由于流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债正式成为首只实质性违约的可转债。至此，可转债市场三十余年的“零违约”神话彻底破灭，进可攻退可守的传奇也无法延续，取而代之的则是转债可能面临资不抵债，无法偿还的情况。

　　在新“国九条”下，加大退市力度，深化退市制度改革，使得市场对转债退市的风险担忧加剧。跌破面值的“破净”转债数量由前期的个位数水平，增加至最新的115只，占正在交易数量（527只）的22%。

　　转债信用风险主要是指发行人无力还本付息的违约风险。一般情况下，发行人在正股价格持续下跌后可以通过下修转股价格促进转股，降低还本付息压力。但若正股触发退市条件，导致转债跟随正股进入退市板块，此时转债持有人为保持债权人身份，即使发行人下修到底，也难以有效提升其转股意愿，发行人转债兑付压力和违约风险也因此大大提升，例如上述提到的岭南转债。

　　2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步强调“深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”。随后，证监会配套发布了《关于严格执行退市制度的意见》（“退市新规”），沪深北三大交易所同步修订退市规则。

　　东方金诚认为，退市新规的出台不仅会加速权益市场“坏企业”的退市进程，也使转债市场高信用风险转债发行人的退市风险和违约风险进一步加大。而从目前来看，市场对可转债的态度大幅转冷，中证转债指数从5月20日至今，已经下跌了6.2%。

　　不过也有机构认为，目前可转债经过前期的调整，已经相当具有“性价比”，博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理桂征辉指出，当前可转债“转债价格低、转股溢价率高”。尽管仍然面临“股市反复探底”的风险，但相较于股票而言，可转债当前的风险收益已经“非对称”。从绝对收益角度出发，当下的可转债具备较好的配置价值，不过向上弹性相比股票可能较为不足。