股票的估值有很多种，比如：PE，PB，PS，DCF和规律等等。

在讨论股市整体估值的时候，我们喜欢用PE。

从PE的角度来看，沪深300只有11.5倍，处于历史低位。

从PB来看，沪深300只有1.2倍，更是底部的底部。

除了这些估值方法外，还有一个重要的方法：股权风险溢价。

也就是将股票的盈利收益率跟无风险收益率进行对比。

我们公认的无风险收益率是10年期国债收益率。现在它只有2.2%左右，处于历史最低水平。也就是说，买债相当不划算。

如果股票的盈利收益率明显高于无风险收益率，则股票更有吸引力。

理性的人就应该卖掉债券，加仓股票。

现在的股权风险溢价处于历史很高的位置，然而，我们却看到了相反的现象，那就是人们在卖股买债！

为什么股权风险溢价失效了呢？

为什么估值如此低的A股没人买呢？

答案是：A股的绝对估值很低，但相对估值并不低。

所谓的相对估值是指，人们会用股票的预期收益跟其他资产进行比较。然后选择预期收益率更高的资产。

明明债券收益率很低，人们为啥还会疯了一样去买呢？

很多人都解释为：人们风险偏好极低。对未来预期特别差。

其实不然。有些东西都是障眼法而已。

一、什么是无风险收益率？

教科书里通常把10年国债收益率当做是无风险收益率。

然而，如果你去问老百姓什么是无风险收益率，他们给出的答案肯定不是一样。

他们会告诉你：只要承诺保本保息，那就是无风险的。

如果有一个资产承诺保本保息，且利率很高，老百姓绝对会去疯抢。

因此呀，我们不能太教条主义。教科书里的东西并不全对。

理解了这个概念，我们就可以想想了，现在老百姓眼里最好的资产是啥？

二、资产PK

1.30年国债

截止到8月15日，今年30年国债ETF涨了10.87%，最大涨幅是14.94%。

如果下半年也按这个涨幅上涨的话，今年收益率恐怕得搞到18%左右。

在普通老百姓眼里，国债呀，肯定没有风险嘛。

当下，沪深300的盈利收益率是8.7%，而且波动巨大。

拿30年国债跟股市比，你觉得老百姓会选啥？

2.10年国债

截止到8月15日，今年30年国债ETF涨了4.39%，最大涨幅是5.28%。

相当于年化收益率在7%-8%。

虽然10年国债收益率只有2.2%左右，但它给老百姓的预期则高达7%-8%。

3.美元存款

现在你去银行做美元存款，利率高达5%。

当然，银行拿了你的人民币后，不一定真去换汇存到离岸银行里。

它可以一边买债券，另一边去做掉期交易。反正最后给你5%的存款利率就可以了。

银行这样的操作就增加了债券的买盘，于是债券价格就一路上涨。从而使得人们对债券的预期收益率都很高。

4.加杠杆买债

有些金融机构会设计一些加杠杆的中性产品。

可以轻松的把年化收益率做到5%以上。

而且这些人在营销的时候，会背地里跟你说，这是保本保收益的。

5.雪球产品

现在我们知道雪球产品被干掉了。

但当初在宣传的时候，机构会跟你说，年化收益能达到20%，且没有风险（没有波动）。

于是乎，不少人就加着杠杆去买。

在这些人眼里，恐怕雪球产品也是一种无风险收益的资产。

正是因为市场中存在这些资产，就会让人们心中的无风险收益率妥妥的超过5%。

三、A股真实的估值

当无风险收益不再是10年国债收益率的2.2%，而是5%以上时，股票的相对估值自然就不低了。

当前沪深300的风险溢价是6.78%，如果用5%的无风险收益率计算就只有3.98%了。已经处于危险值的位置了。

我们这边之所以能搞出这么高的“无风险收益”，都是拜美国加息所致。

具体的传导路径，我跟大家分享过，这里就不再多说了。

如果想要让股市的真实相对估值变低，就需要打破市场上这些所谓的保本保息且收益率高的资产。

于是，我们也就看到央妈最近为啥这么忙碌的在做空债市了。

选择在这个时候去做空，背后的推手是美联储降息预期升温。

四、监管以前就干过这事

其实央妈现在干的这事并不稀奇，历史上早就干过了。

我们都知道，2011年到2014年，A股也走了一个漫长的熊市。

当时同样是股市估值极低，沪深300最低只有8倍左右，但就是没人去买。

为啥？

因为当时有更吸引人的资产。

这些资产包括：非标债、城投债、P2P、余额宝等等。

一些信托、基金、银行理财把非标和城投打包通过银行这个渠道卖给居民。

老百姓心想，这是银行里买的，还承诺刚兑，应该没有问题。

在高利率的趋势下，大家都在抢着买。

这些产品大都能做出8%以上的收益率，谁还买股票啊？

当年余额宝的收益率都能做到6%以上。而10年国债收益率才4.6%。

那么谁还把10年国债收益率当成无风险收益率呢？

除此之外，P2P大行其道，收益率可以做到10%。还有一些产品进行层层嵌套，老百姓根本搞不清楚自己到底买的是什么。

最终是血本无归，一地鸡毛。

啥叫资产荒？还不就是这些产品闹的。

买这些产品就能有这么高的收益，谁还去创业，去经营企业呢？

要知道2023年A股上市企业净利润率低于5%的有2411家，快占到一半了。

由此可见，这些高收益的产品不仅压制了股市，也压制了实体经济。

到现在，你还认为央妈在降息吗？

社会的真实利率比银行的利率高多了。

2013年3月，证监会就出手开始整治这些不规范的机构和产品，发布了著名的8号文。《关于规范商业银行理财业务投资运作问题通知》

非标债的占比逐渐降低。

非标和城投债的收益率断崖式下跌，这才走出了2015年的大牛市。

在2018年底2019年初，信托和P2P也都爆得差不多了，股市才变得有吸引力。

五、破债是股市走牛的前奏

当下央妈正在做的事，跟2013年很像。

都是要把一个巨大的虹吸社会资金的资金池给打破。

当然，这个资金池的建立是为了应对当时的美联储加息。

现在美联储降息的脚步越来越近，这个池子就必须得炒掉了。

因此，为了拆掉这个池子，央妈可能会用上一些极端的手段。

一旦这个池子被拆掉了，社会的真实无风险收益率降低了，股市和经济才有复苏的可能。

这才是真降息！！！