当时同样是股市估值极低,沪深300最低只有8倍左右,但就是没人去买。$万达电影(SZ002739)$
股票的估值有很多种,比如:PE,PB,PS,DCF和规律等等。
在讨论股市整体估值的时候,我们喜欢用PE。
从PE的角度来看,沪深300只有11.5倍,处于历史低位。
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从PB来看,沪深300只有1.2倍,更是底部的底部。
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除了这些估值方法外,还有一个重要的方法:股权风险溢价。
也就是将股票的盈利收益率跟无风险收益率进行对比。
我们公认的无风险收益率是10年期国债收益率。现在它只有2.2%左右,处于历史最低水平。也就是说,买债相当不划算。
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如果股票的盈利收益率明显高于无风险收益率,则股票更有吸引力。
理性的人就应该卖掉债券,加仓股票。
现在的股权风险溢价处于历史很高的位置,然而,我们却看到了相反的现象,那就是人们在卖股买债!
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为什么股权风险溢价失效了呢?
为什么估值如此低的A股没人买呢?
答案是:A股的绝对估值很低,但相对估值并不低。
所谓的相对估值是指,人们会用股票的预期收益跟其他资产进行比较。然后选择预期收益率更高的资产。
明明债券收益率很低,人们为啥还会疯了一样去买呢?
很多人都解释为:人们风险偏好极低。对未来预期特别差。
其实不然。有些东西都是障眼法而已。
一、什么是无风险收益率?
教科书里通常把10年国债收益率当做是无风险收益率。
然而,如果你去问老百姓什么是无风险收益率,他们给出的答案肯定不是一样。
他们会告诉你:只要承诺保本保息,那就是无风险的。
如果有一个资产承诺保本保息,且利率很高,老百姓绝对会去疯抢。
因此呀,我们不能太教条主义。教科书里的东西并不全对。
理解了这个概念,我们就可以想想了,现在老百姓眼里最好的资产是啥?
二、资产PK
1.30年国债
截止到8月15日,今年30年国债ETF涨了10.87%,最大涨幅是14.94%。
如果下半年也按这个涨幅上涨的话,今年收益率恐怕得搞到18%左右。
在普通老百姓眼里,国债呀,肯定没有风险嘛。
当下,沪深300的盈利收益率是8.7%,而且波动巨大。
拿30年国债跟股市比,你觉得老百姓会选啥?
2.10年国债
截止到8月15日,今年30年国债ETF涨了4.39%,最大涨幅是5.28%。
相当于年化收益率在7%-8%。
虽然10年国债收益率只有2.2%左右,但它给老百姓的预期则高达7%-8%。
3.美元存款
现在你去银行做美元存款,利率高达5%。
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当然,银行拿了你的人民币后,不一定真去换汇存到离岸银行里。
它可以一边买债券,另一边去做掉期交易。反正最后给你5%的存款利率就可以了。
银行这样的操作就增加了债券的买盘,于是债券价格就一路上涨。从而使得人们对债券的预期收益率都很高。
4.加杠杆买债
有些金融机构会设计一些加杠杆的中性产品。
可以轻松的把年化收益率做到5%以上。
而且这些人在营销的时候,会背地里跟你说,这是保本保收益的。
5.雪球产品
现在我们知道雪球产品被干掉了。
但当初在宣传的时候,机构会跟你说,年化收益能达到20%,且没有风险(没有波动)。
于是乎,不少人就加着杠杆去买。
在这些人眼里,恐怕雪球产品也是一种无风险收益的资产。
正是因为市场中存在这些资产,就会让人们心中的无风险收益率妥妥的超过5%。
三、A股真实的估值
当无风险收益不再是10年国债收益率的2.2%,而是5%以上时,股票的相对估值自然就不低了。
当前沪深300的风险溢价是6.78%,如果用5%的无风险收益率计算就只有3.98%了。已经处于危险值的位置了。
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我们这边之所以能搞出这么高的“无风险收益”,都是拜美国加息所致。
具体的传导路径,我跟大家分享过,这里就不再多说了。
如果想要让股市的真实相对估值变低,就需要打破市场上这些所谓的保本保息且收益率高的资产。
于是,我们也就看到央妈最近为啥这么忙碌的在做空债市了。
选择在这个时候去做空,背后的推手是美联储降息预期升温。
四、监管以前就干过这事
其实央妈现在干的这事并不稀奇,历史上早就干过了。
我们都知道,2011年到2014年,A股也走了一个漫长的熊市。
当时同样是股市估值极低,沪深300最低只有8倍左右,但就是没人去买。
为啥?
因为当时有更吸引人的资产。
这些资产包括:非标债、城投债、P2P、余额宝等等。
一些信托、基金、银行理财把非标和城投打包通过银行这个渠道卖给居民。
老百姓心想,这是银行里买的,还承诺刚兑,应该没有问题。
在高利率的趋势下,大家都在抢着买。
这些产品大都能做出8%以上的收益率,谁还买股票啊?
当年余额宝的收益率都能做到6%以上。而10年国债收益率才4.6%。
那么谁还把10年国债收益率当成无风险收益率呢?
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除此之外,P2P大行其道,收益率可以做到10%。还有一些产品进行层层嵌套,老百姓根本搞不清楚自己到底买的是什么。
最终是血本无归,一地鸡毛。
啥叫资产荒?还不就是这些产品闹的。
买这些产品就能有这么高的收益,谁还去创业,去经营企业呢?
要知道2023年A股上市企业净利润率低于5%的有2411家,快占到一半了。
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由此可见,这些高收益的产品不仅压制了股市,也压制了实体经济。
到现在,你还认为央妈在降息吗?
社会的真实利率比银行的利率高多了。
2013年3月,证监会就出手开始整治这些不规范的机构和产品,发布了著名的8号文。《关于规范商业银行理财业务投资运作问题通知》
非标债的占比逐渐降低。
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非标和城投债的收益率断崖式下跌,这才走出了2015年的大牛市。
在2018年底2019年初,信托和P2P也都爆得差不多了,股市才变得有吸引力。
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五、破债是股市走牛的前奏
当下央妈正在做的事,跟2013年很像。
都是要把一个巨大的虹吸社会资金的资金池给打破。
当然,这个资金池的建立是为了应对当时的美联储加息。
现在美联储降息的脚步越来越近,这个池子就必须得炒掉了。
因此,为了拆掉这个池子,央妈可能会用上一些极端的手段。
一旦这个池子被拆掉了,社会的真实无风险收益率降低了,股市和经济才有复苏的可能。
这才是真降息!!!
(来源:睿知睿见的财富号 2024-08-17 06:52) [点击查看原文]