比音勒芬的投资者开心不起来。

　　从6月5日至6月28日，比音勒芬股价持续下跌，收盘价从每股30.86元变为24.17元，总市值约为138亿元，相较一年前的峰值缩水将近60亿元。有投资者直言：“每天持续下跌，一点原因也不发布，这股没人管了吗？”

　　比音勒芬最新一份公告发布于6月6日，标题为《关于召开2023年度股东大会的通知》。根据财报，其2024年第一季度销售收入同比增长17.55%至12.68亿元，归母净利润和扣非净利润分别增长20.43%和21.87%。

　　即使受到疫情以及零售环境变动影响，比音勒芬的业绩在过去几年里仍保持稳定。2019年到2022年，销售收入从18.26亿元增长至28.85亿元，净利率从22.27%增长至25.22%。作为对比，雅戈尔时尚板块和九牧王在过去5年里的归母净利率均未超过20%。

　　比音勒芬的特别之处在于中高端定位，并且这种定位并不靠在入驻SKP、IFS或恒隆广场等一线城市的奢侈商场实现。作为销售高尔夫球服饰起家的品牌，比音勒芬凭借该运动积累忠诚客户，随后通过口碑传播来吸引那些一线之外的中高收入人群。

　　国际高端品牌在一线之外的市场里占有率不高，比音勒芬在为数不多的本土高端男装品牌里很快突围。中高端定位和持续增长的销售额给了比音勒芬底气，它在近年开始变得愈发高调，举措落地也更为密集。

　　在2023年举办的20周年庆典活动上，比音勒芬董事长谢秉政表示，到2033年比音勒芬集团的销售额将增长10倍，超过300亿元，其中比音勒芬销售额将超过150亿元。整个集团的定位也将发生改变，致力于打造成为奢侈品集团。

　　与之相关的举措之一是从山东如意手中收购高端男装品牌Cerruti 1881和Kent&Curwen的全球商标所有权。按照谢秉政的计划，Cerruti 1881未来将对标Burberry和Zegna，而Kent&Curwen则会走上时尚潮流路线。

　　或许是为了拥有与国际奢侈品集团相匹配的形象，现金流充足的比音勒芬近期宣布以不超过23亿元的金额在广州番禺区建设时尚产业总部基地。整个项目将分三期进行开发，预计耗时8年至10年建设完成。

　　建设时间长且耗费资金多，让比音勒芬在建设项目公布后便迅速遭遇到了市场的质疑。公告在6月5日披露，股价在6日下跌3.43%，为过去一个月最大跌幅。而随后股价便下跌至今，从一个月内的最大跌幅变成了一年内的最大跌幅。

　　股价变动与一家公司的业绩表现有关，但比音勒芬股价在下一份财报发布之前持续下跌，主要原因或仍在于市场对其长远发展预期存疑，与近期销售额表现关联并不紧密。而斥巨资修建总部也不是最近比音勒芬受到质疑的单一事件。

　　受到质疑的是它整个向高端奢侈品集团转型的计划。Cerruti 1881和Kent&Curwen沉寂已久，比音勒芬重振其国际声誉并以此拉动中国市场业绩增长，需要大量时间和资金投入，况且还无法确保百分之百成功。

　　即使是对比音勒芬自己而言，其中高端定位主要面向的并不是那些前往SKP、IFS或恒隆广场的消费者，在此基础上转型升级同样不易。更何况当下整个奢侈品行业遇冷，情况比2023年奢侈品集团转型发布时更糟，这自然会让投资者心态从观望转变为质疑。

　　而其它细节上的举措也让市场对比音勒芬产生质疑。投资23亿元建设总部属于大宗交易项目，比音勒芬却没有进行提前公告披露；在股东大会中面对投资者疑问，比音勒芬也没能做到正面回答。甚至连股价多日下跌，它都没有对市场疑虑进行回应。

　　当种种因素汇聚在一起，市场最终便免不了对比音勒芬的内部治理结构和决策可行性产生情绪，并最终通过股价下跌表现出来。