一.钧达股份4季度主业亏损4.1亿

通过3季度和4季度数据分析一下4季度主业亏损情况

2023年3季度出货8.15GW（P型2.5，N型5.65GW）,扣非净利润6.4亿，单瓦净利润平均为7.9分（N型为8.5分，P型为6.3分）。

2023年4季度扣非净利润为亏损10.14亿，固定资产减值8.94亿，剔除其影响，扣非净利润为亏损1.2亿。

2023年4季度所说税为-2.54亿，主要是1-3季度缴税多，4季度亏损以及税率变动导致。另外，4季度非经常损益项目所得税为0.36亿，相当所得税为4季度增加净利润2.9亿。

4季度主业亏损4.1亿。

4季度主业盈利比3季度下降10.5亿。

对比一下3季度和4季度数据，亏损主要来自哪里

3季度毛利为9.67亿，扣除政府补助冲减营业成本0.6亿，为9.07亿； Q4为1.97亿，扣除政府冲减营业成本2.20亿，为-0.23亿（毛利变成了负值）。4季度毛利比3季度减少9.3亿。

4季度主业毛利变成负数，是业绩大降的关键因素。

4季度期间费用为3.14亿，比3季度2.43亿增加0.71亿，主要是新增装置管理费用增加导致。

4季度跌价减值0.63亿，比3季度增加0.49亿

4季度316万，比3季度增加688万。

4季度电池出货10.41GW（TOPCON为8.37GW，PERC出货2.04亿），主业亏损4.1亿，单瓦平均亏损3.9分（N型为3.5分，P型为5.7分）。

2023年公司电池产量30.6GW，其中TOPCON为21.2GW，基本判断4季度TOPCON 开工率95%, PERC 毛利率为86%。

钧达电池投产早，导入客户早，开工率一直很高，如此高开工率出现亏损，主要是价格大跌导致。

另外，TOPCON市值竞争加剧，可能实际成交价低于市场第三方报价。

二.2024年1季度钧达股份业绩分析

通过对比4季度和1季度价格和成本，简单分析一下1季度业绩

按照3月下半月电池价格与目前相同，1季度TOPCON 182市场价格为0.463元/W，比4季度0.531元/W下跌6.8分/W（税后6.0分/W）。

1季度N型硅片182价格2.03元/片，比4季度2.45元/W下跌0.42元/片，硅成本下降4.6分/W。

2023年折旧6.0亿（设备10年折旧期，晶科能源等为5-6年，更加合理），产量30.6GW，折旧费用2分/W。 生产薪酬为7.3， 为2.4分/W， 固定成本（折旧、人工和维护及配件等）大约5.4分/W。

2023年4季度电池产量近190GW， TOPCON 72GW， PERC为110GW。 2023年4季度TOPCON 有效能力低于100GW（1个季度）， 平均开工率大约80%，PERC开工率88%。

2024年1-2月电池产量90GW， 1季度大约145GW， TOPCON 95GW，PERC 50GW。

2024年1季度TOPCON有效能力为145GW（1个季度），平均开工率65%，PERC开工率40%。

2024年1季度TOPCON行业开工率相比4季度下降15%，按照钧达开工率80%（别觉得低，生产越多亏损越大），固定成本比4季度提升1.1分/W。

2024年1-2银浆价格相比4季度下跌，3月反弹与4季度一样，1季度银浆成本比4季度下降0.3分/W，再考虑银浆单耗下降以及转化效率提升，合计降本0.6分/W。

1季度TOPCON相比4季度电池价格下跌6分/W，硅成本下降4.6分/W，固定成本提升1.1分/W，银浆等降本0.6分/W,利润下降1.9分/W。

1季度TOPCON产量8.8GW（开工率80%），1季度PERC开工率40%，一体化开工率高，按照公司开工率30-35%，产量为0.7-0.85GW。

1季度电池和硅片仍然在下跌中，按照跌价减值与去年3季度相同，相当于4季度主业亏损3.6亿，TOPCON单瓦亏损为3.0分/W。

1季度TOPCON单瓦亏损4.9分，出货8.8GW， 亏损超过4.3亿。

PERC开工率大降，固定成本大幅提升，出货低于1GW亏损1亿左右。

1季度主业亏损5.3亿.

N型电池产能很快是需求的1倍，产能过剩越来越严重，竞争越来越激烈

2024年1季度，很多TOPCON装置处于爬坡期，从有效产能看，N型电池产能过剩最不严重的1个季度，但产业链价格连续下降，并 出现亏损，后面随着产能提升，特别是有效产能增加，过剩会越来越严重，惨日子在后面！

一.电池需求

2023年中国组件需求为470GW， 电池需求545GW，根据工信部统计，2023年电池产量545GW，我估计超过550GW。

2024年中国组件需求预计为550GW， 电池的需求为620GW

按照全年N型（隆基HPBC属于P型，把新型电池通成N型，包括隆基HPBC）占比75%，N型电池需求465GW, PERC 155GW， N型占比预计从1季度65%到4季度超过85%。

组件低价常态化，抢装2-3季度会逐步结束，4季度会负增长。

二. 电池产能

2023年底, 新型电池（TOPCON、BC、HTJ）产能为710GW，其中TOPCON 590GW，BC 60GW， HTJ 60GW。

2024年底，新型电池产能为1370GW，其中TOPCON 1200GW（即使建设不及预期，也会超过1100GW）， BC 72GW， HTJ 100GW。

2024年6末月，新型电池产能达到需求的2倍，2024年底达到需求的2.4倍。

1. TOPCON

2024年底，中国TOPCON产能很可能达到1200GW

1) 新建TOPCON装置产能 2022年底TOPCON产能90GW， 2023年新增产能超500GW（按照隆基绿能20GW，晶澳科技46GW，天合光能30GW），总产能590GW（详细厂家产能以前发过），只是4季度产能增加比较多，很多装置处于爬坡期，有效产能低没有释放出来，随着各厂家技术成熟度提升，有效产能会快速提升。

市场过份渲染了TOPCON很多项目停止建设，像沐邦高科这种开始建设而停止建设项目很少，开工项目大部分如期推进，皇氏退出光伏，安徽绿能TOPCON 13GW如期投产。只是新进入者一些规划取消而已，现有电池厂家仍然继续增加TOPCON产能，按照在建项目，今年上半年TOPCON新建装置新增产能超250GW，全年超400GW。

2023年6月末新建装置产能达到840GW，全年达到1000GW。

从组件TOP 10和电池TOP 5可以看出，TOPCON新建产能的步伐仍然很快。 晶澳科技2023年底产能57GW，天合光能40GW，包括了今年1月投产的10GW产能，隆基绿能1季度30GW全部投产，3个公司今年1季度增加30GW。

目前，晶科能源TOPCON产能70GW，晶科能源1季度和2季度各投产1套14GW（合计28GW），达到100GW，其它厂家也在你追我敢，通威股份新增41GW，达到66GW；晶澳科技新增30GW，达到86GW； 天合光能新增10GW，阿特斯新增8GW，达到38GW，正泰新能新增12GW，达到50GW，一道新能增加14GW，达到44GW，润阳增加10GW，达到24GW,TCL中环新增25GW。

1季度又有多家TOPCON新进入者投产，如仕净科技去年底投产9GW，1季度投产9GW， 安徽绿能13GW，西长信13GW，盐城友华10GW，日月光能10GW，润马光能8GW。正奇控股、蓝丰生化、伏图拉等分别新增5-6GW。3月盐城欧达6GW进入了设备安装。

1季度TOPCON新增产能超130GW。

另外，新进入强势者英发德耀新增16GW（上半年）,和光同程（五粮液）二期16GW、 麦迪新增14GW，中来新增8GW。东华重机、中清新能源、聆达股份和横店东磁等也会新增产能。

2).2024年PERC升级TOPCON新增能力比较大,预计超200GW，助推TOPCON能力继续增加

目前,PERC大尺寸能力近500GW, PERC大尺寸是2020年开始投产，一些大尺寸装置是从小尺寸升级来的，升级TOPCON成本高，会让淘汰，2020年后新建的PERC大尺寸装置，绝大部分可以升级到TOPCON，这部分能力大约400GW。 按照2025年PERC需求低于100GW，2024年底PERC能力150-200GW， 2024年PERC升级TOPCON的能力会超过200GW。

PERC在组件TOP 5和电池TOP 5（通威股份到了组件，也属于组件TOP 10）的产能为351GW（通威65GW， 隆基50GW,天合光能40GW，晶澳38GW，中润光能37GW，爱旭 36GW， 晶科20GW,阿特斯20GW，润阳25GW，钧达9.5GW），占PERC 产能70%多。

2023年PERC开工率高，效益好，所以没有进行TOPCON升级，现在单瓦亏损大，必然掀起PERC升级TOPCON热潮。

2023年正泰新能完成了 PERC 5GW升级TOPCON的改造；

近期通威股份金堂二期PERC 8GW升级TOPCON仅用40天产品下线，公司几乎全部PERC可以升级为TOPCON。

爱旭股份PERC升级TOPCON改造已启动，TOPCON能力25GW，3季度完成。 天合光能、润阳股份, 中润光能等启动PERC升级TOPCON升级十分明确！ 2024年底中国TOPCON能力为1200GW，即使项目建设不及预期，超1100GW是明确的。

2. BC电池

2023年底隆基绿能BC 29GW全部投产，总能力达到35GW。2024年预计新增产能12GW，达到47GW。

爱旭珠海BC 10GW装置全部投产，义乌BC 15GW试产，目前产能基本达到25GW， 2024年没有产能新增计划，2025年1季度投产10GW。

BC总产能60GW， 2024年底达到72GW。

BC推出晚些，处于市场推广阶段，出货仍然比较低，但会逐步提升。

3. THJ

2023年底THJ产能超60GW， 今年1月新增产能7.2GW，仍然有很多HTJ项目建设中，2024年底产能达到100GW可能大。

目前，THJ处于技术磨合和降本阶段，产量比较低，对市场影响还不大，但随着产量的提升，对电池市场的影响会逐步提升。