8月10日，百亚股份发布半年报。2024年上半年，实现营收入15.32 亿元，同比增长 61.3%；净利润 1.80 亿元，同比增长36.4%。其中，卫生巾产品贡献营收14.07亿元，同比增长68.79%。

　　卫生巾行业是一个需求刚性、抗周期性强的行业，作为国产卫生巾龙头企业，百亚股份业绩的高增长也反映了行业发展的新趋势。头豹研究院分析师程希在研究报告中认为，女性吸收性卫生用品市场已相对成熟，未来，市场通过产品升级带来的价值增长将是主要驱动力，依托电商渠道成长的新兴品牌有望在细分赛道占据市场空间。

　　价增：细分赛道产品升级

　　据中国造纸协会生活用纸专业委员会统计，2023年，我国女性卫生用品市场规模703.4亿元，同比增长8.2%。早在2017年，该协会报告就提到卫生巾市场渗透率已接近100%。

　　随着悦己消费倾向兴起及消费理念科学化发展，卫生巾行业也呈现产品细分升级趋势，产品单价提高带动市场规模增长。

　　近年来，百亚股份加大中高端产品的研发和营销拓展力度，不断推出新品类。2020年公司推出有机纯棉系列，2022年推出敏感肌系列，2023年5月推出益生菌系列并形成爆品，2024年5月益生菌系列2.0升级上市。

　　伴随公司产品结构优化，产品片单价持续提升，提高了公司盈利水平。财报显示，以益生菌系列为代表的大健康系列产品2024年上半年收入同比增长255.2%，占卫生巾收入比重达42.3%。2024年上半年公司综合毛利率达54.4%，较去年同期增长6.8个百分点，其中自由点产品毛利率为57.6%。

　　尼尔森在《2023中国消费者洞察暨2024年展望》中分析认为，对于快消品类而言，新品迭代非常重要；而涨价或降价反映的则是市场高端化和大众化的消费分级。

　　量增：线上渠道营销发力

　　随着消费习惯变化，线上渠道的重要性愈加突出。2024年上半年，百亚股份线上线下渠道均取得了良好的增长，但线上渠道的增速更为突出，实现营收6.53亿元，同比增长176.0%，占营收比重42.65%。回看2023年，百亚股份全年线上渠道收入7.48亿元，较2022年增长101.5%。

　　线上渠道收入持续高速增长的背后是营销费用的增长。公司上半年销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1%。据国盛证券报告，百亚股份在抖音平台卫生巾垂直品类份额稳居第一，天猫、京东和拼多多等平台份额快速提升；“618”期间，自由点在天猫、拼多多的份额提升至第二。

　　尼尔森数据显示，截至2023年10月，卫生巾产品在O2O和线上渠道销售额同比增幅分别为13.2%和15.9%。

　　竞争：国产品牌高端化新兴品牌涌现

　　目前，中国女性卫生巾行业企业主要分为三大阵营，第一类是知名美日外资品牌，第二类是具有知名度的本土传统品牌，第三类则是本土新兴品牌。

　　中国卫生巾行业主要品牌类型

　　国产龙头企业纷纷发力中高端市场。A股卫生巾相关上市公司包括百亚股份、稳健医疗、豪悦护理、可靠股份和依依股份等。其中，份额较大的百亚股份、稳健医疗在2023年年报中均表示，将持续发力中高端产品。港股的恒安国际在2023年年报中表示，中高端市场和年轻消费群体的市场竞争非常激烈，公司亦将持续推进产品升级和高端化布局。姜文镪认为，当前卫生巾行业的核心增长逻辑是均价提升和国产化发展，部分优秀国产品牌份额将持续提升。

　　2023年卫生巾行业主要国产公司营收数据

　　与此同时，国产新兴品牌也不断涌现。例如稳健医疗旗下的奈丝公主，凭借“全棉时代”这一日化品牌切入卫生巾市场，2023年，单品类实现营收5.93亿元，占公司收入比重为7.25%。她研社则是基于互联网诞生的又一新锐品牌，截至8月10日，她研社天猫旗舰店粉丝数量为164万。

　　头豹研究院研报认为，随着女性消费观念和习惯向精致化、悦己化发展，瞄准细分赛道的新兴品牌有望借助电商渠道占据一定的市场空间。