中国广核(003816)——1H24业绩稳健,财务费用压降及退税好于预期。2Q2
中国广核(003816)——1H24业绩稳健,财务费用压降及退税好于预期。
2Q24业绩高于我们预期。
中国广核公布1H24业绩:1H24营收同比+0.3%至394亿元,盈利同比+2.2%至71亿元。2Q24营收同比-3.8%至202亿元,盈利同比+0.9%至35亿元,业绩好于我们预期,主因财务费用压降,增值税返还好于预期。
2Q24控股机组上网电量同比-1.1%。1H24,市场化电量占比同比-3.1ppt至52.4%,平均含税市场化电价同比-8厘至0.3922元/千瓦时。
广东:1H24,阳江/大亚湾核电净利润同比-18.3%/-32.4%至29.3/15.2亿元,台山核电扭亏为盈至3亿元(vs. 1H23 -4.6亿元)。盈利分化源于大修时间波动,岭澳/台山/阳江/岭东/大亚湾2Q24上网电量同比+44.5%/+17.2%/+2.4%/-20%/-43%。其中,大亚湾1#完成30年大修,2Q24利用小时同比-87.6%至273小时;台山1#2Q24利用小时为1,956小时(vs. 2Q23为0)。1H24市场化电价同比下降9厘。
广西:1H24,防城港核电净利润同比-26.4%至9.9亿元。2Q24上网电量同比-0.4%,防城港4#2024年5月底商运,防城港3#开展首次大修。1H24市场化电价同比下降2分。
福建:1H24,宁德核电净利润同比+8.3%至15.5亿元。2Q24上网电量同比+1%。1H24市场化电价同比基本持平。增值税返还同比改善。
营业成本上升,财务费用压降。1H24核燃料成本/折旧同比+6.4%/13.7%,主因台山1#恢复运行,防城港#4投产。2Q24财务费用同比-25.8%至12.3亿元,财务费用率同比-1.8ppt至6.1%,主因欧元债汇兑损益波动。1H24平均融资成本同比-25bp至3.12%。1H24增值税返还同比增加3.07亿元,带动2Q24其他收益同比提升5.07亿元。
发展趋势
公司预计2024年资本开支200亿元。8月,公司新增6台机组核准,其中4台由子公司建设,2台为控股股东委托建设。下半年公司计划大修次数及天数同比减少,有望贡献更多电量增量。2H24公司计划新开展8个大修,3Q24新开展4个年度大修、1个十年大修。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股价对应2024-25年19.9x/18.2x,H股对应12.7x/11.6x P/E。维持跑赢行业评级,考虑到新机组核准增厚长期现金流和核电估值中枢上移,谨慎假设下未考虑股东资产注入,上调A/H股目标价30%至5.63元(对应2024-25年22.1x/20.2x)/3.99港元(12.9x/11.8x P/E),A/H股上行空间11%/12%。
风险
核安全事故,天然铀现货价格长期超预期上行。
2Q24业绩高于我们预期。
中国广核公布1H24业绩:1H24营收同比+0.3%至394亿元,盈利同比+2.2%至71亿元。2Q24营收同比-3.8%至202亿元,盈利同比+0.9%至35亿元,业绩好于我们预期,主因财务费用压降,增值税返还好于预期。
2Q24控股机组上网电量同比-1.1%。1H24,市场化电量占比同比-3.1ppt至52.4%,平均含税市场化电价同比-8厘至0.3922元/千瓦时。
广东:1H24,阳江/大亚湾核电净利润同比-18.3%/-32.4%至29.3/15.2亿元,台山核电扭亏为盈至3亿元(vs. 1H23 -4.6亿元)。盈利分化源于大修时间波动,岭澳/台山/阳江/岭东/大亚湾2Q24上网电量同比+44.5%/+17.2%/+2.4%/-20%/-43%。其中,大亚湾1#完成30年大修,2Q24利用小时同比-87.6%至273小时;台山1#2Q24利用小时为1,956小时(vs. 2Q23为0)。1H24市场化电价同比下降9厘。
广西:1H24,防城港核电净利润同比-26.4%至9.9亿元。2Q24上网电量同比-0.4%,防城港4#2024年5月底商运,防城港3#开展首次大修。1H24市场化电价同比下降2分。
福建:1H24,宁德核电净利润同比+8.3%至15.5亿元。2Q24上网电量同比+1%。1H24市场化电价同比基本持平。增值税返还同比改善。
营业成本上升,财务费用压降。1H24核燃料成本/折旧同比+6.4%/13.7%,主因台山1#恢复运行,防城港#4投产。2Q24财务费用同比-25.8%至12.3亿元,财务费用率同比-1.8ppt至6.1%,主因欧元债汇兑损益波动。1H24平均融资成本同比-25bp至3.12%。1H24增值税返还同比增加3.07亿元,带动2Q24其他收益同比提升5.07亿元。
发展趋势
公司预计2024年资本开支200亿元。8月,公司新增6台机组核准,其中4台由子公司建设,2台为控股股东委托建设。下半年公司计划大修次数及天数同比减少,有望贡献更多电量增量。2H24公司计划新开展8个大修,3Q24新开展4个年度大修、1个十年大修。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股价对应2024-25年19.9x/18.2x,H股对应12.7x/11.6x P/E。维持跑赢行业评级,考虑到新机组核准增厚长期现金流和核电估值中枢上移,谨慎假设下未考虑股东资产注入,上调A/H股目标价30%至5.63元(对应2024-25年22.1x/20.2x)/3.99港元(12.9x/11.8x P/E),A/H股上行空间11%/12%。
风险
核安全事故,天然铀现货价格长期超预期上行。
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