一份定增募资预案在经历4年7次修订后，仍未能成行。

　　8月9日，华谊兄弟第六届董事会第16次会议、第六届监事会第6次会议，审议通过了《关于公司终止前次向特定对象发行股票事项及撤回申请文件并重新申报的议案》。8月12日，华谊兄弟（300027.SZ）发布公告，称在8月9日，公司收到了深交所出具的《关于终止对华谊兄弟传媒股份有限公司申请向特定对象发行股票审核的决定》（深证上审〔2024〕229号），深交所根据有关规定，决定终止对公司申请向特定对象发行股票的审核。

　　《中国经营报》记者了解到，在2020年4月，华谊兄弟曾发布《非公开发行A股股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过22.9亿元。此后，这份定增预案经历多次修订后，在今年1月30日公布的第7次修订版本中，募资总金额已缩水至8.2亿元。

　　记者向华谊兄弟方面了解终止定增的原因，对方表示，由于资本市场环境变化并综合考虑公司自身实际情况、发展规划等因素，经与相关各方充分沟通及审慎论证，公司拟先向深圳证券交易所申请终止前次向特定对象发行股票事项、撤回申请文件，并将在修改和调整方案后尽快向深圳证券交易所重新递交向特定对象发行的申请材料。

　　其财报数据显示，截至今年3月31日，华谊兄弟的流动资产为12.21亿元，其中，货币资金2.69亿元，同时其流动负债高达21.81亿元，流动比率小于1，这也意味着这家国内老牌影视公司正面临着较为紧迫的偿债压力与资金流动压力。

　　从定增到卖资产

　　从2020年到2024年，华谊兄弟的定增融资之路已经走了4年多。这期间，华谊兄弟连续亏损，资产负债率也从2020年年末的62.22%一路上升，截止到今年第一季度末，已逼近80%，相比于A股其他可比上市公司，属于较高水平。

　　当时间回溯至2020年4月，该公司2019年年报发布，其归属于母公司的净利润为-42.83亿元。恰逢新冠疫情，影视行业陷入停滞，华谊兄弟当时抛出了一份总金额22.9亿元的定增预案，主要用于补充流动资金及偿还借款。

　　当时，华谊兄弟还公布了非公开发行A股股票的发行对象，包括：浙江东阳阿里巴巴影业有限公司（以下简称“阿里影业”）、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份、名赫集团、信泰人寿、三立经控、山东经达，均以现金方式认购股份。

　　其中，阿里影业、腾讯计算机当时都已经和华谊兄弟签署了股份认购协议，计划各以1亿元购买约3597.12万股华谊兄弟股份。然而，就在各方投资人已经准备好拿钱入股的时候，这份定增融资方案却迟迟无法落地。

　　2020年12月，华谊兄弟调整了定增方案，除了募集资金由22.9亿元下降至22.86亿元外，另一大变化是此前已经确定的发行对象变为“尚未确定具体的发行对象”。2021年5月，华谊兄弟一度中止了定增，随后华谊兄弟多次下调募集金额，其中在2021年8月将募集资金总额下调至不超过20.69亿元、2022年12月下调至不超过17.06亿元、2023年7月12日下调至不超过11.37亿元。今年1月30日，华谊兄弟第七次修改了定增方案，募集资金数额下调至约8.2亿元。从2020年4月到2024年1月，华谊兄弟的定增方案始终悬而未决，募资金额则只相当于最初计划的36%。

　　然而，在这4年间，华谊兄弟的资金始终处于紧张状态。记者通过计算了解到，自2019年至今，在每份年报的资产负债表日，该公司的流动比率基本在0.5昨晚，资产负债率则从2019年年底的54.52%增加至今年一季度末的79.79%。

　　作为对比，光线传媒（300251.SZ）自2020年至今，每份年报的资产负债表日的流动比率均在4以上，资产负债率则控制在10%左右；博纳影业（001330.SZ）的流动比率则都在1.2以上，资产负债率稳定在50%—60%之间。

　　记者还注意到，华谊兄弟在过去5年里，投资现金流净额一直为正。这也意味着，这4年间，华谊兄弟处置资产的现金流入均高于同期购买、投资长期资产的现金流出。

　　就在今年7月，华谊兄弟与阿里影业（01060.HK）签署协议，以3.5亿元的对价转让控股子公司东阳美拉70%股权。这笔交易的背后，是5年前华谊兄弟向对方借款7亿元，并以旗下公司股权以及房产作为担保，其中包括东阳美拉70%股权。此外，王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉也为上述借款提供个人连带责任保证担保。

　　2023年年底，华谊兄弟已将持有的嘉利文化100%股权，以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权（约1.3亿元）转让给中联盛世文化（北京）有限公司（阿里影业的孙公司），以抵销上述借款总额7亿元中的3.5亿元。剩余的3.5亿元债务经历两次展期，还款时间为2024年7月24日。巧合的是，此番转让的东阳美拉70%股权的交易对价也为3.5亿元。

　　对于出售东阳美拉的股份，华谊兄弟方面表示，是根据实际经营情况做出的决定，目的是为了进一步优化公司资源配置，优化公司产业结构，提高公司资产运营效率，更好地支持公司主营业务发展战略的推进和落地。

　　文娱产业分析师张书乐分析认为，华谊兄弟被自身此前大手笔以影视小镇进军商业地产的打法严重拖累。“其IP衍生场景，没有足够的内容和情怀支撑，消费者并不会为一些复刻电影场景、却无更多玩法创新的主题公园买单，而光靠影视上出爆款，仅能贴补家用，难以为重启积蓄足够的力量，行业目前的低迷之下，华谊兄弟自身的隐患则更容易被引爆。”张书乐如是说。

　　新预案前景几何？

　　值得注意的是，就在华谊兄弟终止了此前经过7次修订的定增预案后不久，8月10日，该公司又抛出了一份《向特定对象发行股票预案》。

　　在新的预案中，华谊兄弟计划募资10.28亿元，其中有约7.2亿元用于影视剧项目，3.08亿元用于补充流动资金。不过发行对象尚未确定。

　　若预案获得有关部门的审核通过，3.08亿元的流动资金补充乃至10.28亿元总募资金额对于华谊兄弟而言，确实能起到救急的作用。

　　华谊兄弟方面表示，鉴于公司“轻资产”的影视作品生产模式及产品制作周期长的特点，公司在扩大生产经营的过程中将仍可能面临着某一时段内经营活动现金流量为负、需要筹资活动提供资金的情形，预计公司未来对流动资金的需求亦将进一步增加，本次发行有助于满足公司对于流动资金的需求。

　　该公司2024年一季报显示，截至今年3月31日，其流动负债高达21.81亿元，但流动资产仅12.21亿元。若最终预案中的资金在今年能尽快到账，将在很大程度上缓解华谊兄弟的运营及债务压力。

　　记者在华谊兄弟的2023年年度报告中看到，该公司主控的、计划或已在2024年上映的电影包括《来福大酒店》《屋顶足球》《特殊的礼物》《意外的告别》《小兵张嘎》《少年火箭》《平行任务》《网中人》。其中，《屋顶足球》已于今年4月20日上映，但票房仅有103.5万元，《来福大酒店》于今年暑期档上映，截至目前的票房仅5644.1万元；其余几部影片在2023年年度报告中，则还未确定主要演职人员。

　　从事电影制片的金妍认为，若资金能够得到及时补充，将使很多项目尽快开机，这对于华谊兄弟乃至众多影视公司而言，都是雪中送炭。“这两年对于很多影视公司来说，为了推进大制作项目的拍摄和后期，有时甚至不得不把其他正在进行的项目停下来，集中资金来保证大项目正常推进。”

　　在今年4月的北京电影节上，博纳影业董事长于冬便表示：“2023年，中国电影市场的恢复，有很大一部分原因就是我们很多影片是以往很多年积压到2023年的。2023年影片投产的数量跟大片的规模都欠缺，将直接影响2024年电影市场的产出。”

　　“这两年最大的感受其实就是两个字——缺钱，这是最直接最大的感受。跟2019年以前相比，在感受上应该是天壤之别了，在那之前，我们投产的项目可以说是资金多、项目少，但是现在明显感受到了环境的变化。”坏猴子影业CEO、上狮文化CEO王易冰这样说道。

　　除了一二级资本市场的融资问题外，对于华谊兄弟乃至国内的影视行业而言，下游需求不足也亟须解决。

　　拓普研究院的数据显示，今年7月内地电影总票房53.76亿元，同比2023年下降38.33%；观影人次1.31亿人，同比下降38.31%。同时，灯塔专业版显示，截至8月14日，今年暑期档总票房仍未突破100亿元，在暑期档已接近尾声之时，这一数据还不及去年的一半。

　　“市场低迷的时候，往往需要大片来提振，但出于风险考量，也许片方会考虑更保险的时间上映。毕竟电影的投资风险太大，回报很难预料。”金妍说。