近日，易成新能（300080.SZ）2023年度报告与2024年一季度报告陆续出炉。2023年全年，公司业绩暴跌九成，进入2024年，易成新能延续了去年的颓势。
数据显示，2023年1—12月，易成新能实现营收98.84亿元，较2022年度下滑12.10%；归属于上市公司股东的净利润4606.38万元，同比骤降90.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则出现亏损603.32万元，同比下滑101.34%。
今年一季度，易成新能营收8.85亿元，较上年同期减少58.77%；归属于上市公司股东的净利润亏损6987.04万元，较2023年同期进一步扩大，同比降幅高达247.79%。
定增事项再度折戟
易成新能麻烦事儿不止业绩，公司寄予厚望的定增事项再度终止，近期多位高管递交辞呈，上演了离职潮。
在经过两轮问询之后，时至5月6日晚间，易成新能披露“关于终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件”公告。公告称，基于公司自身发展情况及战略规划，经相关各方充分沟通、审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项，并向深交所申请撤回相关申请文件。
对此，易成新能表示，目前，公司各项生产经营活动均正常进行，终止本次向特定对象发行股票事项，是综合考虑当前资本市场政策变化、公司发展规划及市场融资环境等诸多因素，与相关各方充分沟通、审慎分析后作出的决策，不会对公司的正常生产经营活动造成重大不利影响，不会损害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。
据悉，本次定增对象包括易成新能控股股东中国平煤神马集团在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者，其中，中国平煤神马集团同意并承诺认购本次向特定对象发行股票总数的10%。本次发行股票募集资金总额不超过25亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目：锂离子电池负极材料研制与生产建设项目（二期）、年产3万吨高性能锂离子电池负极材料项目、宝丰县100MW分布式光伏电站项目、卫东区50MW分布式光伏电站项目以及作为补充流动资金。
就2023年主要工作，易成新能在年报中表示，“2023年，为充分发挥上市公司平台作用，助力高质量发展，公司启动向特定对象发行A股股票事项，以公司目前亟须推动的负极材料和光伏电站项目为募投项目定向增发23.05亿元。面对资本市场再融资政策收紧、募集资金规模较大、公司业绩大幅下滑等不利影响，公司全力推动再融资工作，现正积极推进深交所审核与证监会备案，争取尽快完成再融资工作”。
从上述描述中，“亟须”二字足可见易成新能对本次事项的期待程度。但事与愿违，定增事宜戛然而止。
事实上，这并非公司首次定增受阻。2023年3月底，在抛出2023年度定增预案的同时，公司同步终止了2022年度定增事项。而彼时，易成新能拟定增不超16亿元，根据安排，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于锂离子电池负极材料研制与生产建设项目（二期）、锂离子电池生产建设项目以及作为补充流动资金。
业绩滑铁卢、定增终止，易成新能还正上演高管离职潮。2024年4月中旬，公司董事万善福与监事会主席陈金伟同日提交辞呈。笔者注意到，2023年以来，易成新能先后已发生多起高管人事变动。2023年4月上旬，公司董事骆坤辞任；2023年10月底，财务总监杨帆离职；2024年3月初，因工作调动，公司董事、总裁曹德彧以及总法律顾问曹延标也在同一日离任。
主营业务前景不明
易成新能为平煤神马集团旗下的上市企业，公司2019年之后脱胎换骨，置换出之前亏损的切割金刚线业务，换入光伏电站资产，同时并购了开封炭素，最终形成新能源和新材料双轮驱动的主营业务。其中，新能源行业的主要业务有高效单晶硅电池片、光伏电站的投资建设运营、锂离子电池的生产与销售和全钒液流储能电站开发建设运营；而新材料行业主要业务则涵盖超高功率石墨电极、负极材料的生产与销售。
从主营业务收入构成上看，易成新能光伏电池和石墨电极占据了70%，是公司的主要盈利板块。财务表现方面，2021年至2023年，公司分别实现营收57.78亿元、112.45亿元和98.84亿元，但此期间的扣非净利润为-2.40亿元、4.49亿元与-0.06亿元，盈利能力不稳定。
具体从业务面：易成新能的光伏电池业务为并购而来，控股子公司平煤隆基主营业务为电池片制造，公司上游为从隆基绿能采购硅片，下游将电池片销售给隆基乐叶制造成组件，平煤隆基处于中间环节。2021年至2023年，公司电池片业务收入分别为43亿元、70.7亿元与62.2亿元，占总收入比重分别为74.44%、62.85%以及62.97%。
当前，光伏技术正处于迭代的关键时期，平煤隆基的技术即是PERC技术。该技术路线目前已经严重落后，转换效率低，所以公司在2023年着力清库存（降低盈利能力），并且计划于2024年投入3.49亿元进行技术改造升级。改造投资影响公司2024年的自由现金流，改造之后产能爬坡情况还待观察。
石墨电极业务方面，资料显示，易成新能旗下开封炭素具有超高功率石墨电极完整产业链，生产包括针状焦、黏结剂沥青、超高功率石墨电极及特种石墨材料，公司总产能和盈利能力稳居全国前三水平。
2021年至2023年，易成新能石墨电极业务收入分别为8.34亿元、14.56亿元与7.57亿元，占总收入比重分别为14.44%、12.95%及7.66%。但石墨电极属于周期品，近几年受宏观环境影响，价格较为低迷。2023年度，公司石墨电极及相关产品营收同比大幅下降48%。
“易成新能的主营业务中，光伏电池片急需技术升级，石墨电极业务处于周期低点，锂电负极资产面临激烈竞争，此外，其他的光伏电站、钒液流电池等业务均需要长期投入。”专业人士指出，如果将易成新能各个板块对标市场中的标杆公司，则分部估值易成新能的合理市值应该为140.8亿元，二者相差50%的空间，大约47亿元的估值差异，主要原因在于市场担忧管理层是否能在新能源和新材料领域带领易成新能完成高增长。
