$柳化股份(SH600423)$  

这几天看到一个比较有意思的股票，就是柳化股份。

它的主营业务挺普通的，属于化学&肥料行业，生产尿素、硝酸铵，双氧水等产品。由于行业竞争激烈，公司经营不善，长期徘徊在低利边缘。2015年后陷入亏损，股票名称前曾加冠ST。

2017年开始资产重组，处置了大部分子公司，仅保留了双氧水业务。为何呢，因为双氧水的毛利好歹正常，不像尿素、硝酸铵，卖一块，亏一块。

柳化的业务有意思的点在哪里呢？2023年，收入1.4亿，毛利2700万，研管销费用合计1281万。由于账上躺着4亿资金，财务费用是-1375万，吃了很多利息收入，相当于研管销三费的开支，还略有结余。

2019年-2024年基本就是这么个情况。看着是有点奇怪，有点守着摊子等待买家的感觉。

这大概就是壳资源吧？从这个角度来看，确实是个好壳子。这货已经资产重组过一次，资产剥离的很干净，现在就一点双氧水业务，再次剥离也很容易。净资产5.3亿，其中4.2亿是货币资金。

市场实际上也对它的壳属性给予了估值。现在价格2.29元，市盈率58.42倍。就这么个没增长、一眼望到头的股票，20倍市盈率已经是高估了。

但是，借壳上市是那么容易的么？查了一点资料，这个壳子一般价值10个小目标左右，小企业买不起。为啥呢？因为借壳上司是双方的股权置换。打个比方，柳化市值18亿，如果借壳房估值也是18亿，则置换股权的比例在5:5开。借壳方能不能获得企业控制权，还不好说呢。当年顺丰借壳上市，估值425亿，被稀释的股权不值一提。小公司付不起这个代价。

柳化，到底能不能它心仪的买家呢？