A股又出现新的活跃板块—化债概念股。

　　上周末国新办发布会提及，“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明”。

　　政策端的积极表态、潜在的增量财政政策，被市场各方普遍解读为后续“化债”步伐有望加快，从而帮助地方政府缓解其流动性压力。

　　综合各家卖方机构观点，在近年最大力度化债政策的预期之下，“to G”业务、应收款项占比较高的环保、建筑类企业，甚至是更上游的水泥等建材行业有望由此受益。

　　10月14日，创业板公司蒙草生态（SZ.300355）上涨20%封住涨停，最新价5.34元，涨幅位列当日A股化债概念板块首位。

　　如果从9月24日的起涨点算起，该公司累计涨幅已达136.6%，只用了短短10个交易日。

　　参股AMC、“to G”双加持

　　蒙草生态被打上化债标签，源于其联营企业内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司，蒙草生态持有后者17.2%的股权。

　　工商信息显示，庆源金融公司涉及不良资产业务，经营范围包括“收购、受托经营金融机构不良资产，对不良资产进行管理投资和处置；债券转股权，对股权资产进行管理、投资和处置……”

　　根据相关催收公告，2023年11月，庆源金融公司曾经将内蒙古金海之春大酒店有限责任公司等3户不良资产债权，转让给微驿居民服务有限责任公司；今年2月，该公司还曾经承接农业银行鄂尔多斯分行的部分借款人债权及担保合同项下的全部权益。

　　不过，由于庆源金融公司的规模较小、蒙草生态持股比例较低，所以前者对上市公司的实际拉动作用较为有限。

　　以2023年为例，庆源金融公司营收为5.45亿元，净利润则为0.82亿元。

　　相比之下，蒙草生态所处的行业，与公司自身的客户、收入结构特点，未来所受到的化债影响反而可能会更大。

　　该公司是内蒙古自治区唯一的生态修复类上市公司，而内蒙古自治区是我国荒漠化和沙化土地最集中、危害最严重的省区之一。

　　蒙草生态核心业务为生态修复、环境治理和种业科技，其既有业务包含大量的地方政府项目。

　　公司今年半年报披露的日常经营重大合同，其合同订立对方包括巴彦淖尔市临河区人民政府、霍林郭勒市住建局和乌海市林业局等。

　　以上客户结构的特点，使得公司应收账款长期处于较高水平。

　　相关数据显示，2021年至2023年，蒙草生态应收账款均保持在32亿元以上，全部高于同年度公司的营收总额。

　　继续以2023年为例，公司流动资产总计75.64亿元，其中应收账款便达到32.6亿元，占公司净资产半数以上。

　　对于上市公司而言，较大的应收款项对应着较大的资产减值风险。

　　而在今年上半年0.64亿元的资产减值准备中，蒙草便有0.65亿元来自于应收账款坏账损失，同时导致公司减利0.64亿元。

　　上述背景下，应收账款一直是蒙草生态投资者所关注的焦点，此前在投资互动平台、业绩说明会上曾经被多次提及。

　　去年9月下旬，内蒙古自治区政府发行663.2亿元特殊再融资债券，偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。

　　彼时便有投资者提问，“公司应收账款主要是由政府欠款形成的，内蒙古地方化债政策的出台，对公司形成怎样的影响？”

　　蒙草生态则回应称，随着政府各项化债政策的出台、落地和实施，公司也将充分受益于化债的行业利好政策。

　　AMC、建筑等多行业受益

　　周末发布会财政部的表态，令市场预期地方政府流动性压力有望得到缓解，进而形成新增支出。

　　加速化债的潜在利好是多方位的，显然不会仅仅局限于单个行业。从各家卖方机构预判情况来看，大致也可以分为AMC企业、城投企业，以及“to G”为主的环保、建筑等行业。

　　“AMC 在化债过程中可以发挥重要作用，帮助地方政府处理不良债务……且财政部的相关举措可能会带来资金方面的支持或政策优惠，使得AMC在开展业务时能够更容易地获得资金，降低融资成本，提高盈利能力。”浙商证券指出。

　　目前，此类标的以非银行业公司为主，比如以不良资产管理(AMC)为主业的海德股份、港股上市的中国信达等。

　　而环保、建筑等企业的情况则与蒙草生态较为相似，业务均涉及大量的地方政府项目。

　　“近年来最大力度化债措施将出台，将有望改善环保公司的应收账款回收情况。”国泰君安表示。

　　具体包括，云南、内蒙等财政薄弱地区应收账款占比较高的企业，以及环保水务、固废运营公司等。

　　据该机构统计，目前应收账款体量较大、信用减值对利润影响较大，或应收账款占总资产比例较大的环保公司，主要集中在环保工程、环卫等细分行业，比如碧水源、盈峰环境、中再资环、武汉控股等公司。

　　民生证券则指出，建筑的商业模式有较多应收账款，建筑企业承担的角色例如重点工程、市政工程的总包方、分包方，会对应较多应收账款，通常风险可控但还款周期较长，如果大型历史遗留的资金问题得到解决，有助于建筑企业回款加快。

　　不过，从二级市场表现来看，以上卖方梳理的投资标的涨幅存在较为明显的差异。

　　其中，持有地方AMC公司股权的海德股份、陕国投A、光大嘉宝等公司，截至收盘出现批量涨停。

　　同时，西部省份的建筑建材类企业，也出现批量涨停的走势。

　　以川渝上市公司为例，10月14日成都路桥、重庆建工涨停，石灰石企业四川金顶与水泥企业四川双马报收涨停。

　　相比之下，上述卖方提及的水务环保类企业涨停家数明显更少，盈峰环境、中再资环涨幅分别为3.12%和1.88%，资金追捧程度明显不如上述标的。