历史上维生素多次出现超级大牛市，在供应端扰动下，价格严重偏离供需基本面的情况并不罕见。以前述贸易商提到的2017年为例，当年的明星品种维生素A曾在4个月时间飙涨近10陪，创下1400元/公斤的记录，同期，维生素D3也曾攀升至600元/公斤的高点。

据悉，目前维生素D3市场均大概在75元-80元/公斤，由于主要厂家处于停签停报状态，市场炒作重心下移至贸易商环节，在经历去年的惨淡行情后，贸易商们急于抓住机会翻身，炒作意愿浓厚，市场上不乏“看到300元/公斤”的声音。（20240625）

花园生物

硬逻辑关键是今年新需求出来了。制药需求的话估计是原来的几倍需求了吧。本次维生素D价格的快速上涨，主要来源于欧美医药界对维生素D的最新研究结果。

比如6月1日，维生素D首次被写入美国《维生素D用于疾病预防：内分泌学会临床实践指南》。

更早之前的4月25日，全球最高级别科技期刊《科学》（science）刊登重大研究成果：维生素D能治疗肿瘤。

大多数企业采购化学生物的羊毛脂胆固醇成本接近100元。因此，我们认为涨到100元左右是第一道门槛。

这对自产羊毛脂的花园确是最大受益方，由此也可推知此番涨价的逻辑，可能是行业亏损倒逼的，除了花园这种上下游一体化企业外，100以下的价格可能大部分是亏损的，长期下去人家就不干了。

稍微查询一下花园生物这几年的D3产品的营收，再看看这几年D3的价格，很容易得出，花园年销售D3应该在6000吨左右。

23年3.67亿营收，均价55一公斤，如能涨到100一公斤的话，营收就是6亿，而且新增的2个多亿全是利润，还是很可观的。

摘自网友分享20240629

对于此次维生素D3价格的上涨，邓勇认为，国家新标准规定维生素D3油的起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，导致羊毛脂成为生产维生素D3的唯一合法来源原料，这使得胆固醇及下游维生素D3供给减少，加速了涨价；维生素D3下游需求超过80%用于饲料，随着三四季度家禽补栏量上升，下游需求持续好转，供需矛盾加剧下维生素D3行业景气度提升，推动价格上涨；此外，维生素D3行业集中度高，CR3约为80%，价格一旦上涨，行业内龙头企业最先受益，这种市场格局可能也是价格上涨的一个因素。

VD3最近一次价格高点是在2020年上半年，起因就是疫情叠加环保生产要求，导致供应受限，VD3价格一度涨到360元/千克。

VD3是由胆固醇合成而来的。其中，动物源胆固醇成本相对较低，但因存在传播病菌等风险，已被禁用。自2020年7月起，羊毛脂胆固醇成为VD3唯一合法原材料。

而2007年以前，全球NF级胆固醇（纯度≥95%）一直被国外三家公司垄断。直至2008年，花园生物成功研发出蒸馏法提取NF级胆固醇，不仅打破垄断，而且生产成本更低。

得益于原料成本优势，花园生物盈利能力一向领先。

2021年11月，花园生物收购花园药业，正式进入医药领域。根据2023年年报显示，已有6个药品分别成功中选国家或地方集采。

公司VD3主业长期高壁垒、高成长逻辑仍存，公司拥有羊毛脂-NF级胆固醇－VD3/25-羟基VD3全产业链布局，25-羟基VD3独特的化学合成技术与NF级胆固醇的规模化生产相辅相成，特有的24-去氢胆固醇提纯技术、全产业链成本优势及有限的NF级胆固醇市场，构筑了25-羟基VD3产业坚固的进入壁垒。22年9月金西科技园15.6吨25-羟基VD3结晶已经建成投产，产业优势稳固，只待25-羟基VD3下游饲料和保健品市场持续打开。

公司成立了生物工程公司，开展生物合成项目建设，并持续加大研发投入，完成化学合成和生物合成双布局。公司可转债募投项目中年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目争取24年底前投产，骨化醇类原料药和制剂项目进入实施阶段。花园药业也将进一步拓展终端医院，拓宽销售渠道。