长川科技披露《收购少数股东股权暨关联交易的公告》，公司拟利用自有资金及银行借款收购硅谷杭实持有的长川制造27.78%的股权，长川制造评估值为12.84亿元，增值率为31.21%，据此计算，长川制造27.78股权最终交易价格为3.57亿元。
需要指出的，长川科技已经对长川制造并表，少数股东股权收购完成后，除其归母净利润因股东权益发生变化外，不会影响到上市公司其他财务数据，也不会对本期财务状况及经营成果产生重大影响。
这似乎是一笔常见的关联交易，但如果深入分析，则可以发现这是一次完美的资本运作，在规避“明股实债”风险的同时，私募基金硅谷杭实也能获得一定的收益。而且，长川科技与“天堂硅谷系”私募基金的合作不止这一次，此前收购的长新投资、长弈科技同样有天堂硅谷的身影，通过与其及关联公司深度合作，上市公司丰富了业务线，“天堂硅谷系”也赚的盆满钵满，但买单者又是谁呢？
回购式退出
长川科技在2020年5月成立长川制造，注册资本为1000万元，同年12月，公司与国家产业基金二期、硅谷杭实签署增资协议，以8.90亿元认购长川科技新增注册资本，其中，硅谷杭实认购资金为2.50亿元，长川制造由全资子公司变为控股子公司，但仍纳入合并报表范围。
需要注意的是，长川科技当时资金状况并不乐观，2020年第三季度末，公司账面货币资金仅有1.90亿元，短期借款8111万元，而且，公司正处在非公开发行的关键节点，非公开发行金额为3.72亿元，其中，2.60亿元用于探针台研发及产业化项目，1.12亿元用于补充流动资金，在此背景下，为了推动长川制造的发展，长川科技选择以子公司为主体对外进行股权融资并无任何不妥。
得到资金加持后，长川科技业务迅速进入正轨，2022年至2023年，其营业收入分别为12.56亿元、11.69亿元，净利润分别为3163万元、2536亿元，而且，上市公司在少数股东权益与少数股东损益的确认上也完全符合比例，并未出现“明股实债”两者不成比例的情况，数据表明硅谷杭实对长川制造的投资为股权投资。
不过，2024年10月，长川科技却拟以3.57亿元收购硅谷杭实所持有长川制造27.78%的股份，以此计算，硅谷杭实总收益率为42.67%，对于收购少数股东股权的原因，其在公告中解释为“长川制造所承担的各项职能对上市公司愈发重要，为了强化统一管理和战略执行力度，集中控股子公司控制权，优化子公司股本机构，故提出本次收购子公司少数股东股权”，尽管上述解释符合情理，但需要指出的是，硅谷杭实是私募股权基金，其投资过程中必然考虑到或者设计退出机制，从这个角度来看，长川科技选择收购少数股东股权确实是帮助私募基金硅谷杭实退出。
更为重要的是，从2024年半年报数据来看，长川科技账面资金状况并不乐观，货币资金虽高达10.86亿元，但短期借款与长期借款分别为7.60亿元、3.56亿元，另外，2021年至2023年及2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量金额仅分别为-964万元、1.24亿元、-7.44亿元、7798万元，因此，为了维持上市公司的正常运转与收购硅谷杭实所持有的股份，其有息负债必然会进一步增加。
市场来买单
在长川制造之前，上市公司已经与“天堂硅谷系”私募基金进行过两次成功的资本运作，2019年，长川科技通过发行股份的方式，以4.90亿元的价格购买长新投资90.00%的股份。长新投资成立于2018年4月，其是专门为收购STI公司所搭建的收购平台，STI是新加坡集成电路封装检测设备制造商，2018年12月，公司底完成对STI的收购。
成立之初，长新投资所有股东均为“天堂硅谷系”公司，经过多次转让、增资后，2018年8月，公司股东变更为国家产业基金、硅谷和慧、上海装备、长川科技，各方持股比例分别为前三者出资额、股份比例均相同，分别为1.50亿元与30.00%，长川科技出资额为5000万元，持股比例为10.00%。
而根据收购协议，国家产业基金、硅谷和慧、上海装对应交易价格均为1.63亿元，最终发行股份数量均为103.28万股，发行价格为15.83元/股。从数据来看，硅谷和慧收益率仅有8.96%，这个数值似乎并不高，但是，硅谷恒通所获得的103.28万股于2020年10月21日解禁，2020年12月至2021年1月，长川科技股价迎来一波上涨，其价格由11.82元/股最高涨至22.73元/股，2021年第一季度末，硅谷恒通从上市公司前十大流通股东名单中消失，其大概率取得了不错的收益。
需要指出的是，硅谷和慧、硅谷杭实的执行事务合伙人均为硅谷恒通，更为巧合的是，在2020年12月，也就是硅谷和慧集中减持的那段时间，硅谷杭实签署了对长川制造增资的协议。
2022年，长川科技再次复制上述资本运作模式，通过发行股份的方式，以2.77亿元的价格收购长弈科技97.67%股权，长弈科技同样是为了收购海外资产而设立的公司，其核心资产为从事集成电路分选机制造的EXIS公司。
长弈科技成立于2020年8月，其股东为两家“天堂硅谷系”公司，经过多次股权转让、增资，2022年2月，公司最终股东分别为硅谷杭实、Lee Heng、井冈山乐橙、长川科技，其中，硅谷杭实实缴资本分别为1.50亿元，持股比例为69.94%，这部分股份交易价格为1.98亿元，发行股份数量为492.02万股，发行价格为40.27元/股，据此计算，硅谷杭实收益率约为32.09%。
据悉，硅谷杭实持有的492.02万股已于2024年7月25日解禁，9月末至今，长川科技股价迎来一波上涨，最高涨至48.68元/股，由于持股数量的问题，硅谷杭实未进入上市公司前十大股东名单，因此，无法明确确认其在这波股价上涨过程中是否已经卖出。
