近日，风电整机巨头运达股份（300772）回复了深交所关于公司定增的二轮审核问询函。根据募集说明书，本次发行总额不超过7亿元，发行对象为运达股份控股股东浙江省机电集团有限公司（下称“机电集团”），募集资金将全部用于补充流动资金。
然而，这一旨在“补血”的定增方案却遭到了深交所的严格问询，多个关键问题被一一拷问。
7亿资金全数补流遭质疑
6月7日，此次定增申请获深交所受理，20天后即遭首轮问询，焦点直指7亿资金全数补充流动资金的合理性。运达股份对此回应称，公司当前正面临资产负债率偏高的问题，而净利润及现金流状况又不足以填补资金缺口。
近年来，运达股份业务发展较快，2021-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”）营业收入分别为162亿元、174亿元、187亿元和86亿元。但公司注册资本、净资产规模为可比上市公司中最小，资产负债率为可比上市公司中最高。
运达股份表示，尽管目前运营正常，能及时偿债，但长期高负债可能影响经营安全。随着公司资本性支出及业务发展，资产负债率存在上升压力。若供应商缩短信用期，将影响公司正常运转。
截至2024年6月末，运达股份的短期借款为10亿元，一年内到期的长期借款为1.7亿元，合计一年内需要偿还的银行借款高达11.7亿元。此外，公司的现金及现金等价物金额为34.1亿元，但考虑到最低货币资金保有量的资金需求与一年内需要偿还的银行借款需求合计为97亿元，公司面临着高达63亿元的资金缺口。
在报告期内，公司的净利润分别为5.9亿元、6.2亿元、4.1亿元和1.5亿元。即使假设公司未来三年的净利润合计数与2021年至2023年的净利润合计数保持一致，即未来三年净利润合计约为16亿元，这一数字仍然无法满足公司的资金需求与最近一期末现金及现金等价物的缺口。此外，由于合同负债（预收货款）的变动，2024年上半年，因采购付款的增加及销售回款的季节性影响，公司的现金流净流出更是达到了18亿元。
面对运达股份的经营现状，深交所还就发行对象机电集团是否有足够的资金认购以及交易是否存在风险进行问询。
截至募集说明书签署日，机电集团直接持有公司2.8亿股股份，占比40%，为公司的控股股东。浙江省国资委持有机电集团90%股份，为公司的实际控制人。运达股份表示，机电集团作为浙江省唯一以装备制造业为主业的省属国有企业，具备较强的资金实力和可变现能力。
截至2024年6月末，机电集团资产总额为421亿元，货币资金余额为48亿元。机电集团母公司资产总额为65.89亿元，流动资产总额为30亿元，其中流动资产主要为货币资金8.6亿元、预付款项14.88亿元、存货0.22亿元。
深交所紧盯财务细节
《财中社》观察到，在一轮审核中，运达股份的收入跨期确认问题受到了重点关注；而在最新一轮审核中，深交所再次就是否存在跨期调节收入的情形进行了追问。
报告期各期末，运达股份发出商品金额前十大项目的成套到货金额分别为7.9亿元、11.2亿元、11.4亿元和 16亿元，占各期成套发出商品总额的比例为 35%、54%、40%和 56%。
总体来看，运达股份的成套发出商品基本在3-6个月内完成验收确认收入，但部分项目的成套产品到货与验收之间存在较长的时间间隔。对此公司解释称：一方面，货物验收的内部审核流程本就复杂且耗时，加之与付款义务紧密相关，导致年末时业主常因各种原因难以迅速完成验收；另一方面，部分“强势”客户倾向于简化流程，要求对项目进行整体验收或仅分为少数几个批次验收，而非根据现场到货情况灵活分批次验收。
值得注意的是，深交所紧盯运达股份的非经常性损益结构及应收货款逾期情况，质疑其合理性及对公司业绩的影响，并要求公司评估业绩是否过度依赖非经常性损益，以及2024年业绩是否存在大幅下滑风险。
报告期，运达股份的非经常性损益总额分别为1233万元、5587万元、1.2亿元和1.1亿元，占各期利润总额的比重分别约为2%、9%、29%和67%，2024年上半年的占比显著提升。公司解释称，此现象源于风电机组业务的季节性特征，下半年销售占全年比重较高；预计全年来看，非经常性损益占比将较上半年明显下降。公司强调其经营业绩并未过度依赖非经常性损益。
从业绩角度看，尽管2024年上半年，运达股份受风电机组招标价格下降影响，导致毛利率由上年同期的16.91%下降至13.24%，净利润同比下滑0.54%，扣非净利润同比下滑47.68%。但细分来看，剔除新能源电站转让业务后，公司风电机组销售业务毛利率已企稳在11%左右。
收入方面，2024年上半年公司营收同比增长22.65%，结合在手订单和产品价格，预计全年销售规模将扩大。基于谨慎预测，下半年营收参考上年同期水平，毛利率维持上半年11%水平，同时公司通过转让酒泉肃北县100MW风电场获得约2.6亿元毛利。
据此估算，2024年公司毛利总额约26.14亿元，略高于2023年的25.65亿元。随着业务规模扩大，公司各项财务指标波动趋于平稳，其他收益、投资收益、信用及资产减值损失、期间费用等与2023年相比变化不大，因此2024年全年业绩大幅下滑的可能性较小。
