6月21日，A股收市后，贝泰妮（300957.SZ）的股价定格在47.99元，跌0.81%。自上周跌破2月5日创下的50.9元历史低点后，公司股价最近两周连续创出历史新低，21日盘中低点为47.5元。值得注意的是，贝泰妮发行价为47.33元，这也意味着快跌破发行价了。股价破发，这在A股和港股上市的美妆公司中还没出现过。

公司官网截图

　　2023年股东人均亏百万，今年又是美妆股中最熊

　　2021年7月13日，贝泰妮公司股价创下287.35元的历史高点，总市值达1218.49亿元。如今总市值只剩下203.48亿元，三年间缩水1000多亿元，这也称得上是美妆上市公司之最。

　　2023年，贝泰妮累计下跌54.3%，成A股美妆行业2023年跌幅最大个股。2024年快半年过去，贝泰妮依然是美妆上市公司中最熊的那一个。

　　今年以来，美妆板块内有4家公司股价上涨，分别为在港股上市的上美股份（2145.HK）涨68.01%，巨子生物（2367.HK）涨30.67%，丸美股份（603983.SH）涨15.11%，珀莱雅（603605.SH）累计涨7.73%。其余几个均下跌，如水羊股份（300740.SZ）跌8.42%，敷尔佳（301371.SZ）跌10.1%，华熙生物（688363.SH）跌12.55%，上海家化（600315.SH）跌13.41%，福瑞达（600223.SH）跌24.4%，贝泰妮跌28.98%。

　　贝泰妮公司有3.43万个股东，这意味着2023年公司股东人均损失99.23万元，而今年以来人均又亏损29.54万元。

　　有网友感叹，投资贝泰妮是“奥迪进去奥拓出来，奥拓进去奥利奥出来”。

　　一位来自广东的网友更是表示都要哭晕了：“6月3日那天就想割肉出局，抱着幻想能反弹，如今越跌越深，肠子悔青了。”

　　其实今年以来，贝泰妮好消息还不断传出。如一季度营业收入出现了20%以上的增长；主品牌薇诺娜升级至2.0时代；2024年计划在曼谷等东南亚地区布局KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道等等。另外，公司还回购了2.2亿元的股票。

公司上市以来的股价周K线走势图

　　公司九成以上营业收入，仍然要靠薇诺娜

　　巴菲特的老师格雷厄姆用说：股市长期来看是一台称重机，短期来看是一台投票机。如果一家企业的价值持续增长或者下降，市场会通过股价反映出来。

　　业内人士告诉潮新闻记者，像贝泰妮这样有稳定盈利的美妆公司，跌破发行价确实有点意外。“市场弱的因素会有影响，但更重要的是要看机构对公司未来的预期。”他认为，贝泰妮的业绩过于依赖薇诺娜一个品牌，目前来看，机构认为公司表现低于预期，一方面是薇诺娜仍然没有出现好的增长，二是第二增长曲线迟迟没有出现。反观珀莱雅、上美股份和上海家化等公司，都培育出了第二增长品牌梯队。

　　自2021年3月上市以来，贝泰妮就一直在努力打造第二个“薇诺娜”，以化解品牌相对集中的风险。按照公司的说法：公司已经建成了品牌矩阵，如拥有“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”以及“泊缇诗（Beauty Answers）”等品牌，2023年公司又通过收购悦江投资获得姬芮Za和泊美PURE&MILD，一个是大众线护肤，一个是彩妆。

　　但三年多过去了，贝泰妮的努力并没能有所收获，品牌相对集中这一风险仍然没有解除。公司财报显示，薇诺娜2023年实现营收51.92 亿，增长6.3%，占公司主营收入比例超过94%。其他品牌在美妆江湖上的竞争力仍然很有限，如薇诺娜宝贝虽然2023年有47%的增长，但体量也只有1.5亿元，其他品牌中，瑷科缦营收0.36亿、姬芮营收0.90亿、泊美实现营收0.14亿元。

　　公司财报还显示，渠道及广告宣传费同比增加3.88亿元。3.88亿元砸下去，公司的营收并没有得到相应的增长，这意味着公司线上自营店铺平均获客成本上升。

　　一位美妆业内人士表示，薇诺娜之所以没像以前那样强劲增长了，主要是敏感肌赛道中国货品牌涌现了有力的竞争者，如溪木源等，其他如欧诗漫、花西子、方里等国货品牌也都对敏感肌赛道有布局。

　　潮新闻记者也留意到，6月9日，有网友在投资者互动平台提问：“薇诺娜的产品为何年年涨价？今天的价格又上涨了20%左右，而且订单单价也大幅提高，这种策略只会让公司损失越来越多的老客户，大家都会去找平替产品，这种营销策略能长久吗？”不过，对于这个问题，公司没有正面回复，而是用“有关公司渠道营销策略及销售情况，请关注公司发布的定期报告”等套话搪塞过去了。换句话说，薇诺娜目前的营收还能增长，其中的一大功臣就是产品提价。