公募一季报披露完成之后，头部管理公司格局仍然稳定。

但不知道大家有么有过一种感觉——

头部管理公司，仍然以广州、北京为主，上海的基金公司实力虽强，但不好做大，格局也不稳。

你们看从2006年牛市开始，基金作为一个投资品种，正式被广大普通投资者认识、接受开始一路发展到现在，“公募一哥”的位置，只坐过两家公司，华夏和易方达。

2015年是一个分水岭，之前是华夏的天下，之后是易方达，二者一个在北，一个在南，几乎代表了公募最头部的管理公司。

两家机构各方面的竞逐还在进行，未来会走成什么样子，也还没有定论。

但他俩之外，第三名到第十名，广发（广州）、嘉实（北京）、博时（深圳）、南方（深圳）这几家公司的位置都相对稳定，几乎年年都能在前十之内，排名会变，但不会大动。

吊诡的地方就在这里，上海，中国的金融中心，有这么多基金公司驻扎在这里。

虽然整体投研实力与投研氛围很强，但是始终没有一家又强又大的基金公司，能像华夏之于北京，易方达之于广州这样——坐稳上海滩老大的位置。

上海的“一哥”不好当

我们看“北上广一哥”们的排名变化——

现在，富国是沪上一哥，但也是最近这波牛市才崛起的，在2018年的时候，富国排到第8位，而再往前倒，也曾10名开外。

2020年的上海一哥是汇添富，当时总规模仅次于易方达、华夏，蓝筹白马股的投资也获得一批拥趸，但这几年也掉了下来。

现在上海滩上升势头最猛的，据说把浦东嘉里南城的风水整个抢走的华泰柏瑞，我对他的印象还停留在20名。

今天翻了一下Choice数据，原来在2012年，华泰柏瑞的非货排名仅次于华夏，因为当年年中，华柏的沪深300ETF发行了，IPO就募了238亿，注意这可是12年前的200亿，凭着这只基金一举翻转了华柏的行业位置，成为正经的“上海滩老大”。

可以说，华泰柏瑞是与沪深300ETF牢牢绑定的，沪深300决定了整个基金公司的命运。

但后来牛市来了，明星基金经理放卫星，华柏的排名又掉了下去，直到最近慢慢回升。

而在华泰柏瑞之前，沪上第一公募的位置也曾长时间的被华安基金掌握。

所以你看，上海这个地方的情况，确实太复杂了。

归根结底，上海的很多基金公司，还没有形成在指数与主动权益层面，两手都抓两手都硬的实力。

我们看，华夏在成为现在的指数一哥之前，在2007年那波牛市里就以主动管理见长，有一批明星基金经理，而2015年之后，易方达的主观投资水平一直都比较出彩，指数在近几年也不断做大。

但上海，印象里是不是没有ETF与主动权益都特别强的基金公司？

之前，监管提出要用5年的时间打造10家左右的优质头部机构（券商和基金公司），引领行业高质量发展。

但事实上，因为A股整体发展的时间过短，至少，资管这块的竞争格局还在随着行情变化而潮起潮落，没有稳定下来。

所以现在我们认为的头部公司，10年之后还是不是头部并不一定，未来会不会有新的基金公司崛起也不好说。

我们不要在一类风格比较极致的时候忙着总结经验教训，也许过几年情况又不一样了。

权益单品“一哥”，牛市看主动，其他时间还得是ETF

主动与指数，其实也是强周期变动的两种符号。

我们可以看2006年至今，全市场最大的权益类基金变迁——

2006-2008一个牛熊切换，主动权益是最大的单品权益基金，然后在2009-2014年漫长震荡的行情中嘉实沪深300LOF（160706）和嘉实沪深300ETF（159919）是最大的单品。

而2015年TMT、军工的分级B涨了居多，富国军工LOF又成了最大单品。

之后2016-2019，又是一波局部行情和震荡行情，华夏上证50ETF（510050）趁着白马龙头的东风崛起；

再到后面主题化、泡沫化再次出现，让坤坤和招商白酒成为全市场的共识。

最后，泡沫再次破裂，又成就了华泰柏瑞的沪深300ETF（510300）...

可以说主动权益与宽基指数在“最大权益公募”位置上的切换，代表了一种市场风格，代表市场由熊转牛，泡沫破裂的全过程。

你们说，现在ETF的格局未来就一定不会再变了吗？

未来就一定不会有牛市吗？

某种行业主题、市场风格的基金就一定不会重新冲击权益一哥的位置吗？

难说，但有一点可以肯定，当全市场最大的公募基金，被主动权益或行业主题基金所掌握的时候，99%是大牛市的大泡沫阶段。

下次，千万别再凑热闹，如果有下次的话。