一、投资无非是做大概率的事，提高确定性。

为什么白马股的价格不断被推高，主要原因在于其业绩的相对稳定性和增长的相对确定性，大家愿意给白马股的这种确定性给予给多的估值溢价，我们也可以叫它“确定性溢价”。

而相对高的确定性与投资中重要的2个方面休戚相关，一是敢于在下跌时越跌越买，一个是能“拿得住”。

就我这近14年的投资经验来看，在熊市中有三个确定性较高的投资机会。

一是被市场错杀的白马股。白马股由于被大量机构和散户盯着，大部分时候，价格有效性较高，只有在大规模熊市或遭遇行业黑天鹅，才有可能被系统性风险错杀，从而产生了错误定价。

二是熊市中的券商。券商的业绩直接受到市场行情的影响，熊市中，开户人少、成交寡淡，业绩不断变差、估值下降；牛市中随着行情转好，开户的人变多，交易量变大，业绩转好，随之估值亦不断提升。它是个自带杠杆的指数。但是，这里需要提醒的是，熊市的券商股由于业绩和估值的双杀，因此可能带来股价或指数的大幅下跌，波动较大，比较考验一个投资者抗风险的能力。风险偏好比较低的投资还是要谨慎参与。如果风险偏好低，可以适当选择第一点或第三点。

三是熊市中的可转债。可转债“下有保底、上不封顶”，相当于是个债券加看涨期权。由于正股的原因，熊市中往往可转债的发行价较低，同时，行情低迷也会导致已经上市的可转债价格下跌。

此时，买入一篮子价格低于100元的打了折的可转债，俗称摊大饼，在行情转好后，大概率可以获得不错的收益。投资就是要多看少动，决策越多，越是提高了错误决策的可能性。投资过程中，我们应该将更多的时间用在对于投资标的的价值评估和长期跟踪上，而非预测短期行情走势；一旦发现大概率的机会，便及时扣动扳机，并且敢于逆向投资、敢于越跌越买（PS：我个人偏好于左侧交易。趋势交易者如果有自己的右侧投资体系，可忽略）。

二、投资中的风险其实包含2个方面：一个是本金永久丧失的风险，还有一个就是踏空的风险，在熊市中我们就要埋下火种，牛市方能燃起熊熊火焰。但是，有些标的，不是说行情到来，它就一定会涨，例如一些强周期股。有时候虽然行情来了，有些人却赚了指数不赚钱。这种标的的确定性其实是比较低的。

一般来说，宽基的确定性高于行业，因为行业有其自身的风险，例如今年的银行和基建表现就不太好。纵观今年的市场，如果没有重仓主要消费、医药、科技等板块的大概率业绩不会太好；此外，弱周期行业、历史业绩优秀的行业的确定性高于强周期板块。

三、行业周期一般可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。当一个行业开始进入激烈价格战的时候，往往是行业慢慢进入成熟期的开始。同时，伴随着价格战的愈演愈烈的是行业集中度逐渐提升的过程。

四、指数可以和自己历史纵向进行对比，但是，指数和指数之间的估值并不具备可比性。例如，由于300价值中金融的权重较高，300价值的估值一般来说会小于沪深300。估值低有其估值低的道理。投资本质上是为了寻找错误定价的机会。这种错误定价可能来自于人们对其未来的悲观预期、也可能来自于业绩的暂时低谷。

五、不是说投资茅台就是价值投资，一个基本面不是那么优秀的股票，如果这种悲观预期已经反映在股价里，未来大概率不会更差。关键是看这个价格多大程度上已经反映了这种预期，也即人们常说的"price in"。

价值投资本质上是寻找市场的错误定价，等待时间来修复。当然，还有一种就是目前巴老所践行的，以合理的价格买入持续创造价值的优秀的公司，然后和公司一起成长。

一般来说，越无效的市场，越容易出现错误定价的机会，而在一个机构拼杀、高度有效的市场，很难出现很多的套利机会，此时，以合理价格买入优秀公司便逐渐成为践行价值投资的主要方式。

六、对于投资指数而言，当一个市场、一个行业、一个策略指数滞涨的时候，要寻找其滞涨的原因。是长期影响还是暂时影响；是业绩基本面的问题还是因系统性风险导致；

例如H股的滞胀，很大程度上因为系统性风险导致，因为公司经营主要在大陆，基本面并没有受到太大的影响。而基建今年的弱鸡表现大多来自人们对其未来的悲观预期。

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