自从去年大涨14%之后，黄金的热度就越来越高。

房子炒不出去、股票没研究、基金不信任、存款利率一直在降，除了多囤点黄金，还能干啥？

有买得早的好兄弟最近总是问——“黄金，难道不香吗？”

大概从上周五开始黄金的上涨又开始提速，跟踪黄金现货的ETF涨了1%，买黄金股的ETF和LOF，涨得还更夸张一些。

翻译翻译，什么叫逼空！

复盘历史黄金有过几轮长牛的大行情，第一波是1969-1980年代的大滞涨时期，黄金是表现很好的资产类别，第二波是1999-2011年全球范围内激进的货币政策，然后现在可能是第三波，后Covid-19时代越发动荡和紧张的国际关系重新催生对黄金的需求。

关于黄金我们知道什么？

自从08年次贷危机开始，美元“国际货币”的作用实质上是在边际减弱的，大家发现美国一打喷嚏，别的国家都得跟着感冒。

漂亮国可以利用美元全球征税，这是他霸权的组成部分。

但所谓哪里有压迫，哪里就有反抗。

现在一路新高的比特币其实就是中本聪在2008-2009年发明的，数字货币发明的本意其实也是创造去中心化的超主权货币概念，只是谁也没想到这东西的投机属性原来这么强。

而某种程度上说，黄金扮演的角色本就是“超主权货币”，并且和比特币相比，价格波动相对更温和，认同度更高，也更安全。

俄乌冲突中，面对西方国家的联合制裁，俄罗斯卢布的汇率一度崩掉50%，但就是俄央行向俄罗斯银行以5000卢布/克的固定价格收购黄金，将卢布与黄金强绑定，才一定程度上把汇率稳住。

毕竟，没有黄金背书的纸币，那不也是废纸吗？

截止到2024年1月底，国家外汇管理局披露的数据显示，央妈已经连续15个月增持黄金，按区间均价测算，对应的增持金额应该超过了1330亿元，在世界范围内，增持黄金也算最积极的。

上面这些，解释的是黄金为什么重要，而黄金价格上涨的理由也和高企的通胀、潜在的降息窗口、货币超发等等都有关系。

第一、海外的通胀问题还很大，虽说黄金不生息，但黄金保值啊，钱不值钱、购买力下降了，这就推高了黄金的实际购买力。

第二、虽然我还是觉得当前的通胀水平与美国经济没有降息的需求，但不妨碍鲍威尔吹风（预期管理）做得好，市场当前确实是按照降息窗口的逻辑来演绎。

而历史表明，黄金价格与美元成负相关，加息周期黄金表现相对一般，而加息末期到降息窗口期，黄金的表现都是OK的。

第三、黄金的长期价格应该与全球债务增长、超发的货币增速成正比，看看美国这几十年的M2增速，放了这么多水，当然也会温和地体现在金价上。

第四，当前的全球经济最接近上世纪70-80年代的滞涨时期，那个时期黄金仅次于能源大幅跑赢其他资产，而资本市场的明星，作为对比，一直长牛的消费、医药的表现却相对糟糕，扎心不？核心资产的家人们，啥时候能解套？

提早配置黄金的投资人

当然，上面都是在黄金上涨之后，后视镜的解释。

黄金短线为什么涨这么多、这么快，是不是春江水暖预示了某些我们不知道的风险，我也不知道。

知道为什么涨，与能否指导我们投资之间也确实隔着一道鸿沟。

想要黄金投得好，至少说明投资者有比较深厚的宏观框架，这个能力才是稀缺的。

公募里杨金金和董辰买黄金股比较早，这几年业绩不错，大家也是知道的。

作为与股票、债券相关性较弱的一类资产，黄金是大类资产配置里必不可少的一环。

但事实上，真正有能力配置黄金的并不多，观察全市场最大的黄金ETF（518880）的前十大流通股东可以发现——

从2021年开始，林国怀执掌的兴全FOF、于善辉在民生加银时期执掌的FOF曾经布局过黄金ETF。

两位也是在FOF产品线里享有业绩和口碑的少数派。

而桥水的私募基金在进入中国后，一直也是华安黄金ETF的前十大持有人，并且桥水中国的业绩也很不错。

千军易得一将难求，真正具备大类资产配置能力的管理人，无疑是市场上宝贵的财富。

关于黄金我不知道什么？

除了和油、煤、铜、油运、铝等大宗商品的逻辑之外，个人感觉，现在黄金受追捧，隐约也透露着居民端资产荒的焦虑，跟红利受关注的感觉一样，毕竟低利率时代，任何能提供较稳定的“保值增值”安全感的品种，都很稀缺。

对此，我还比较了一下中证红利全收益指数发布以来与COMEX黄金价格走势的关系。

2005-2012黄金牛市，黄金的收益率比中证红利全收益还要更高一些；后来黄金震荡，中证红利累计收益又反超了黄金。

现在红利与黄金共振了，那后面十年的走势又会如何？

黄金这个涨法确实撩拨人心，但从我个人的角度，影响黄金价格的变量确实太多，我感觉hold不住。

并且，我认为任何不考虑卖出的买入都是有风险的，不知道大家对黄金的止盈有什么心得？

在一个品种涨得好的时候，我们会下意识看到他为什么好，容易忽略他的不足；而当一个品种表现不好时，又倾向于反过来。

在黄金屡创新高之际，似乎大家已经忘记2020年是如何看待黄金的了，我来帮大家回忆一下——

1、黄金是金属疙瘩，不能产生未来现金流。

一百年前埋在地里，一百年后挖出来还是这些黄金，没法按照DCF法进行未来的现金流贴现；而如果你一百年前买了可口可乐的股票，一百年后翻了几十万倍。

2、巴菲特屡次提到黄金是一个糟糕的投资品种。

因为黄金不产生盈利，所以在PE（Price/Earning）估值法下，分母就是0，PE无限大，甚至于实体黄金还要考虑贮存成本，黄金ETF还得考虑交易成本，所以实际PE应该是负的。

对于巴菲特这种关心账面价值和现金流的人来说，黄金只有人类主观赋予他的价值。

如果火星人观察地球人，看着人类把黄金从这个矿里炼出来，把他存到另一个坑里，还要花钱看着他，会觉得很奇怪。

所以你看，投或者不投黄金，其实都是合理的。

黄金给人的感觉十分稳健，但别忘了，就在2013年黄金也曾暴跌过27%，并连亏3年过。

所以我认为，普通投资者对待黄金的态度应该是，要么听巴菲特的，不考虑生息资产；要么就听达利欧、大卫史文森的，寻找那些真正具备资产配置能力的投资人，让他们去替我们交易。

但是，唯独不要因为新高了、大涨了，自顾自的追。

要么早信、要么别信，我觉得在黄金上，应该也是成立的。

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