作为国内千万级别产能的煤炭与电力行业综合能源企业，永泰能源(600157)通过实施煤电一体化和产业协同效益最大化，煤电双主业齐头并进，企业基本面稳定、业绩保持良好增长、发展前景广阔。然而，受当前市场低价股持续低迷等市场因素影响，永泰能源的股价表现与其内在价值形成较大背离，公司价值被严重低估，目前在二级市场极具投资价值。

　　海则滩项目加速推进，打造利润新增长极

（海则滩煤矿建成后全景）

　　永泰能源为焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商。公司煤矿总产能规模达1710万吨/年，其中：在山西地区拥有15座在产焦煤煤矿，煤炭总产量多年保持在千万吨级以上水平，具有较强规模优势；公司拥有煤炭资源量达38.29亿吨，其中：优质焦煤资源量9.22亿吨，优质动力煤资源量29.07亿吨，具有较大的煤炭资源储备优势。数据显示，2023年公司实现原煤产量1297.23万吨，同比增长17.58%，实现原煤销售量1299.37万吨，同比增长17.98%，煤炭业务实现良好经济效益。

　　为进一步提升煤炭业务盈利水平，永泰能源正在全面加快所属千万吨级海则滩煤矿建设工作，并将于2026年三季度具备出煤条件，2027年实现达产，最终实现“三年半出煤，四年建成投产”的建井目标，建设周期较陕蒙地区同类型矿井提前2~3年时间。

　　据了解，海则滩煤矿位于陕西省榆横矿区南区，井田面积约200平方公里，资源储量11.45亿吨，服务年限为71.9年，煤种主要为优质化工用煤(长焰煤、不粘煤和弱粘煤)及动力煤，平均发热量6500大卡以上，具有资源储量大、煤种煤质优、建矿条件好、预期效益高、开采寿命长、外运条件便利等诸多优势，且资源价款已于2013年全部缴纳完毕。与海则滩煤矿相邻矿井在新政策出台后缴纳情况相比，仅资源价款一项测算可节省支出费用约90亿元，在煤矿生产成本上远远低于周边矿井。

　　2024年5月，海则滩煤矿四条井筒全部顺利掘砌到底，连续实现单井单月成井超百米，井筒掘砌创下了陕蒙地区近十年来大直径深立井月成井148米的最高纪录，安全高效地跑出了“亿华速度”。据海则滩相关负责人介绍，海则滩项目坚持“高起点规划、高标准设计、高水平管理、高效率建设”建井理念，一期工程较计划提前一个月结束，6月份进入二期工程施工，将确保2024年底前完成四条井筒短路贯通并形成供电、通风、排水系统；2025年完成三条大巷施工，2026年实现两个工作面试生产，2027年当年实现投产即达产目标。

　　海则滩煤矿的盈利前景可观，其量产后将成为永泰能源新的利润增长极。上述负责人表示，海则滩煤矿在2027年投产前预计产出约350万吨工程煤和试生产煤，在2027年投产充分释放产能后按2023年市场平均煤价初步测算，海则滩煤矿项目在充分释放产能后可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元，将进一步大幅提升永泰能源整体经营业绩，提升市场核心竞争力。

　　作为国家“北煤南运”重要战略运输通道的浩吉铁路从海则滩煤矿井田内南北向穿过，设有海则滩铁路装车站和专用装车点，海则滩煤矿所生产的煤炭可利用皮带直接转运至铁路站台，进而通过浩吉铁路运往全国各地，外运便捷且成本低廉，既可作为国家北煤南运的重要煤源点，又可作为当地煤化工的重要原料供应点。

　　同时，海则滩煤炭生产的优质动力煤凭借其地理位置优势，可直接通过浩吉铁路运往永泰能源所属河南和江苏地区电厂，满足永泰能源所属电厂大部分用煤需求，大幅降低发电成本。项目投产后，永泰能源将全面实现煤电一体化目标，极大增强公司盈利能力和抗风险能力，同时公司的经营业绩和核心竞争力也将得到显著提升。

　　煤电一体化优势尽显，电力板块业绩持续提升

　　永泰能源电力业务控股总装机容量达918万千瓦、参股总装机容量达400万千瓦。所属电厂主要分布于江苏和河南区域，地处经济发达的长三角地区和人口稠密的中原经济区，区域内用电需求大且稳定，保障了公司电力业务利润来源。且永泰能源所属电厂均为区域内主要电源支撑点及电力热力保供主力军，所属电厂机组单机容量大、技术参数高，燃煤机组发电煤耗低，实现了超低排放，市场竞争优势明显。

　　在煤炭业务保持良好利润的同时，随着动力煤市场价格在合理区间运行，永泰能源电力业务盈利情况在2023年大幅改善。2023年，公司实现发电量373.49亿千瓦时，同比增长4.16%，实现上网电量353.91亿千瓦时，同比增长4.1%,电力业务毛利率10.68%，同比增长17.55个百分点。

　　今年以来，永泰能源通过积极增加发电量、确保长期煤兑现率提升以及多方式降低成本等措施，实现电力业务发电量和效益的显著增长。2024年一季度，公司实现发电量99.99亿千瓦时、同比增长14.15%，电力业务经济效益进一步增长，带动公司整体业绩持续提升。

（沙洲电力全景）

　　永泰能源旗下沙洲电力是国家特大型火力发电企业，地处长江南岸，位于华东电网负荷中心，是华东电网重要的电源支撑点。据了解，沙洲电力拥有2台百万千瓦级超超临界和2台60万千瓦级超临界燃机发电机组，总装机规模达326万千瓦，年发电能力180亿千瓦时，年供热能力130万吨，年处理污泥能力20万吨，其装机规模在江苏省同类机组中排名前五、苏州地区排名第二。

　　据沙洲电力相关负责人介绍，2023年沙洲电力积极抢发电量多供热，全年完成发电量185.35亿千瓦时，同比增长8.8%，创造建厂以来历史新高；完成供热量134万吨，同比增加10%；净利润1.21亿元，同比增加15.06亿元。2024年一季度，沙洲电力合理优化运行方式，完成发电量45.15亿千瓦时，同比增长7.8%；净利润1.09亿元，较去年同期增加2.15亿元，经济效益持续提升。

　　沙洲电力属于国内先进的清洁能源、低能耗机组。2023年，烟尘、二氧化硫、氮氧化物平均排放浓度远低于超低排放标准；供电煤耗293.02克/千瓦时较全国6000千瓦及以上电厂供电煤耗约低10.38克/千瓦时，全年可节约标煤约18.3万吨。

　　同时，沙洲电力还拥有1座5万吨级和1座10万吨级的长江煤运码头，形成了1000万吨/年的煤炭货运吞吐能力，为燃料供应提供坚实保障，大大节省运输成本，预计每年可节约成本5000多万元，效益明显。

　　上述负责人在调研中表示，年初江苏省的用电量增长10%，预计2024年全年江苏省负荷将超过年初的预期。为此，2024年沙洲电力发电量有望再创历史新高，且今年煤电容量电价政策的实施，将进一步有利于保证电厂稳定收益，在此基础上沙洲电力营业收入、净利润、经营性现金流等主要经营财务指标将远超去年，实现良好经济效益。

（华兴电力全景）

　　在燃气电厂方面，永泰能源旗下华兴电力是张家港市主城区唯一的集中热源点，运营四台国际领先技术的9F级燃机机组，其中1号机组是国内首台投产的9F燃机发电机组。据相关负责人透露，华兴电力全厂总装机容量为166万千瓦，所属燃气机组装机规模位居同类型电厂江苏第二、全国第七。四台机组按照调峰与供热1：1配置，在迎峰度夏和迎峰度冬期间为江苏省电力保供发挥了重要作用，发电量在全省燃机电厂中多年排名第一。

　　据华兴电力相关负责人介绍，2023年华兴电力发电量创新高，发电量36.49亿千瓦时，2024年一季度发电量延续高增态势，发电量达8.31亿千瓦时，经济效益持续增长。另外，华兴电力四台机组于2023年上半年完成了脱硝改造，氮氧化物排放浓度低于10mg/m3，实现了全负荷脱硝和超低排放，并且是江苏省内唯一获得奖补的燃机电厂。

　　除燃气发电外，供热是华兴电力第二大主业和重要利润来源。华兴电力是张家港市最大的工业蒸汽供应商，其热网地处张家港中心区域，目前已涵盖张家港市全部五个供热片区，建成供热管线总长约152公里，供热半径突破60公里，刷新了全国纪录。供热量由2015年的55万吨，增长至2023年的200万吨，稳居张家港市最大蒸汽供应商地位。

　　业绩保持良好增长态势，投资价值更加凸显

　　近年来，永泰能源紧紧抓住能源市场有利时机，进一步夯实煤电主业，充分发挥焦煤核心供应商、电力保供主力军作用，实现了生产经营业绩的持续增长。2021年—2023年，公司分别实现归母净利润11.28亿元、19.09亿元、22.66亿元，增长1倍多；扣非后归母净利润8.28亿元、16.65亿元、23.59亿元，增长近2倍；经营性净现金流51.19亿元、64.43亿元、70.25亿元，增长了37%；资产负债率从73%大幅下降至52.17%。

　　2024年一季度，在煤炭类上市公司业绩普遍大幅下滑的情况下，公司煤电业务互补优势凸显，经营业绩继续保持增长势头：实现归母净利润4.67亿元，同比增长11.41%；扣非后净利润4.71亿元，同比增长12.04%，经营性净现金流11.15亿元，同比增长1.99%；资产负债率进一步下降至51.52%。

　　随着业绩持续增长和发展持续向好，永泰能源在二级市场的投资价值愈发凸显。日前，永泰能源发布公司核心管理人员第六次增持股票的公告，包含公司董事长在内的13名高管以及其他16位核心管理人员预计增持股票总量在1200万股至1400万股。

　　对此，永泰能源表示，本次增持主要基于公司业绩持续增长、发展稳定向好、海则滩煤矿重点项目加快建设和储能项目有序实施的良好基本面，以及对公司发展和投资价值认可；同时，为进一步维护公司股价，增强投资者信心，切实维护中小股东利益和资本市场稳定，更好地促进公司持续健康、高质量发展，决定增持公司股份。

　　近期，中信建投、民生证券、广发证券、开源证券等多家券商研究机构基于永泰能源良好的基本面及盈利前景，分别给予“买入”或“增持”评级。其中：广发证券给予了1.88元/股的公司股票目标价格。专业研究机构的认可，也进一步体现了公司目前极具长期投资价值和投资机会。

　　且随着今年公司电力业务效益持续提升，煤炭业务保持良好利润空间，同时海则滩煤矿后续出煤及预期投产，公司产能增长空间巨大，将为公司业绩大幅增长注入新活力，为公司价值提升带来更大空间。(燕云)