天坛生物(600161)——二季度强劲复苏，全年业绩可期。
公司2024Q2业绩强劲复苏，静丙涨价驱动2024H1业绩增长，资产负债表健康提示业绩可持续性，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元，参考可比公司估值给予2025年PE31X，维持目标价为27.59元，维持增持评级。
批签发扰动影响消除，Q2强劲复苏。公司2024H1实现营收28.41亿元（同比+5.6%，下同），归母净利润7.26亿元（+28.1%），扣非净利润7.23亿元（+29.4%）；2024Q2单季度实现营收16.19亿元（+15.8%），归母净利润4.09亿元（+34.3%），扣非净利润4.10亿元（+33.9%）。2023年底同步批签发政策取消导致2024Q1收入同比下滑，Q2收入端实现强劲复苏。
静丙涨价驱动2024H1业绩增长，资产负债表健康提示业绩可持续分产品来看，白蛋白实现营收11.14亿（-6.9%），静丙（含层析）实现营收13.39亿（+22.0%），其他血制品实现营收3.78亿（-2.6%）随着市场需求旺盛叠加销售政策调整，静丙等产品平均售价上涨，驱动公司收入增长，同时推动毛利率同比提升7.13pp至55.67%，销售净利率相应提升5.91pp至34.68%。资产负债表健康，应收票据及账款已连续三个季度末降至1亿元左右（2023Q2-2024Q2季度末应收分别为9.12、4.88、0.94、1.10、1.19亿元），同时存货创新高，达到31.38亿元，反映原料血浆及在产品充足，为后续销售奠定基础采浆量持续增长，新品种陆续上市推动盈利能力提升。公司依托央企股东影响力及综合优势，采浆资源业内领先，随着新浆站陆续开采爬坡、存量浆站挖潜，2024H1采浆继续保持高速增长，80家在营浆站共采浆1294吨，同比增长15%，另有22家在建浆站有望陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。新品种研发亦稳步推进，蓉生的国内首款层析静丙于2023年9月获批，蓉生纤原于2024年4月获批，兰州血制PCC和蓉生皮下注射丙球临床和申报工作稳步推进，未来吨浆盈利能力有望持续提升。重组产品方面，重组8因子已于2023年9月获批，重组7a因子、长效重组8因子临床稳步推进，有望贡献新增长点。
风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期。