从公司重整到迎来“白衣骑士”，再到如今即将获得A股上市公司控股，汇源的每一步都备受关注。

　　上市公司国中水务近日发布公告称，公司正在筹划以现金支付方式，通过收购股份成为北京汇源食品饮料有限公司（简称“北京汇源”）的控股股东。在此次收购披露前，国中水务已先后三次受让诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（简称“诸暨文盛汇”）36.486%的股份，受让后间接持有北京汇源21.89%股份。

　　业内人士指出，国中水务的控股，对汇源而言可能是机会，通过国中水务间接再次进入资本市场，是汇源进行市场扩展的好机会。至于国中水务是否会对汇源进行深层次调整，还未可知。

　　国中水务的计划

　　国中水务7月22日发布公告称，公司拟以现金方式，收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于23222.4万元注册资本，收购完成后公司将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%，从而成为诸暨文盛汇的控股股东及北京汇源的控股股东。据公告，诸暨文盛汇是文盛资产参与北京汇源重整设立的持股平台公司，不做其他经营业务。

　　从持股到控股，国中水务一直在稳步推进自己的计划。2022年6月27日，汇源官方微信公众号发布信息称“北京汇源食品饮料有限公司重整通过”，由北京市第一中级人民法院裁定批准。汇源方面当时表示，“这次重整与转折意义重大”。

　　据当时公告，文盛资产拟作为重整投资人投入16亿元，成为控股股东。天眼查显示，重整的北京汇源仅是汇源“大家族”的一个分支，但北京汇源持有核心商标。2022年7月起，北京汇源老股东已将老汇源相关的全部销售网络及业务渠道置入北京汇源。因此，北京汇源可以算作是汇源的核心资产。

　　在本次重整消息公布前，国中水务就已出现在大众视野中。2022年5月，国中水务发布公告称与文盛资产签署《项目合作协议》，希望合作拟共同投资重组后的某某公司股份。由于当时项目处于保密状态，遂将公司名隐去。国中水务于2022年4月22日支付文盛投资履约保证金3亿元。

　　2022年12月，国中水务发布公告称，拟受让上海文盛资产管理股份有限公司参与北京汇源食品饮料有限公司重整设立的持股平台公司31.481%股份。受让价格为8.5亿元，受让后，国中水务间接持有北京汇源18.89%股份。

　　据国中水务7月22日公告消息，在此次收购披露前，国中水务已先后三次受让诸暨文盛汇36.486%的股份，受让后间接持有北京汇源21.89%股份。

　　收购完成后，北京汇源将被国中水务控股，这能否理解为汇源果汁的曲线上市？一位接近汇源的人士告诉新京报记者，汇源历史的合规和管理问题太多，距离上市标准也很远，他不认为这是汇源的“曲线上市”。香颂资本董事沈萌也认为，现在的汇源只是资本运作的一个工具，不能再看作是汇源果汁上市，而是上市公司收购了汇源。

　　针对将被国中水务控股一事，7月23日，新京报记者联系汇源相关人士，截至发稿未收到回复。

　　投资汇源成国中水务业绩助力

　　在入股北京汇源之前，国中水务正面临业绩压力。财报显示，国中水务2021年营收为3.84亿元，同比增长1.42%；亏损9055.3万元，同比下滑396.46%；2022年，国中水务营收下滑至2.88亿元，亏损扩大至1.16亿元。

　　2023年，国中水务实现扭亏为盈，这里面就有投资汇源的功劳。对于业绩变动，国中水务在2023年财报中表示，主要是汉中自来水和汉中实业转让以及秦皇岛政府接管导致营业收入比上年减少，投资诸暨文盛汇确认投资收益，2023年本项目投资收益约为8283.63亿元，导致公司利润有重大变化。

　　实际上，在入股前期，国中水务的这一动作曾遭到独立董事反对。2022年7月20日，国中水务召开第八届董事会第十七次会议，董事会决议为5票同意，1票反对。独立董事金忠德反对理由是：汇源饮料与公司主营业务完全不符，缺乏收购的必要性；汇源公司已破产重整，但在《项目合作协议》中又称市值28亿元之多，缺乏必要的财务说明，风险极大。

　　此外，本次与文盛资产合作参与汇源重整，国中水务是带对赌协议入局。文盛资产承诺北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，如果累计扣非净利润高于约定，国中水务要对文盛资产进行股份奖励；如果累计扣非净利润大于10亿元但小于11.25亿元，文盛资产将对国中水务进行股份补偿，届时北京汇源的股权估值按照承诺期内北京汇源年平均扣非净利润的12倍估值计算；如果小于10亿元，国中水务则可要求文盛资产回购股份。

　　汇源的机会

　　汇源果汁2007年在香港上市，是香港当年最大规模的IPO（公开发行上市）案例，估值达数十亿美元。“明星公司+不错的业绩”，让汇源在国内饮料界的话语权不断加重。但随着市场的变化，从2011年至2016年，汇源果汁的净利润连续6年出现负数。到2017年年中，汇源的负债总额已高达115亿元，资产负债率高达51.8%。2021年，汇源果汁从港交所黯然退市。

　　但汇源作为国内率先进行全产业链运作的果汁企业，有着深厚的底蕴。根据汇源果汁官网显示，其已在全国建立了140多个经营实体,并在10多个省规划建设了20余个农业产业园区，形成包括生态种植、农副产品加工、商贸物流、会展会议、旅游休闲、养生养老在内的农工商高度融合、一二三产业相互支撑的新型综合项目。

　　2022年汇源重整方案通过，对汇源的发展而言至关重要。2022年7月5日，汇源方面回应新京报记者称，此次重整方案获通过，资产引入将切实保障债权人及股东的利益，对稳定社会经济发展有积极意义，同时更加坚定了利益相关方及社会各界对汇源果汁未来发展的信心。

　　两年过去了，汇源发展如何？

　　2023年3月30日，汇源在北京密云召开了重整后的首轮经销商大会，当时汇源果汁执行总裁咸晓芳透露，汇源下一阶段将重新加大对市场和渠道的投入，希望在3年后实现百亿元营收，并重新上市。同时，文盛资产在对汇源进行重整时也计划，将为汇源设计最佳的证券化方案，力争3年—5年内实现A股上市。

　　当前，汇源或迎来发展机会。根据《2023—2029年中国果蔬汁饮料市场深度调查与市场需求预测报告》，中国果蔬汁饮料市场未来五年整体规模预计将以8.5%的复合年均增长率增长。企业动态方面，2023年东鹏饮料推出常温油柑汁和生榨油柑汁。2024年4月17日，东鹏饮料与广东省农业科学院联手成立“岭南果蔬饮品加工技术联合研究院”，进一步发力果汁业务。此外，农夫山泉旗下的农夫果园番茄汁、胡萝卜汁也在今年宣布回归。

　　营销专家路胜贞认为，国中水务对汇源的控股属于资本性控股，近两年汇源已经逐步回归正常经营，市场稳健，也开始盈利。如果通过国中水务的控股间接进入资本市场，对汇源来讲，是进行市场扩展的好机会。目前在全品类竞争背景下，汇源显得被动，因而增长受限，面临的问题是产品矩阵简单，对品牌的时尚性把握不足，但对纯天然的把握一直很到位，积累下了品牌信誉。

　　新京报记者王子扬