4月25日，江苏吴中医药发展股份有限公司（下称：江苏吴中，600200.SH）发布了2023年报，其内容显示，报告期内实现营收22.40亿元，同比增长10.55%；归属净利润-7194.52万元，同比净亏损减少5.67%；扣非净利润-9887.70万元，同比净亏损增加2.37%。
继续亏损的原因，江苏吴中称报告期内部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因，导致医药工业产品收入和毛利有所下降所致。此外由于股权激励计划的实施增加了股权激励费用，医美业务尚处于研发和注册阶段尚未实现盈利也拖累了利润。而实际上，纵观历年年报，江苏吴中已是扣非净利润6年来连续为负，在短期借款逐年递增的情况下，其资产负债率已是5年来连续攀升。
扣非净利润连续6年为负值
2023年江苏吴中实现营收22.4亿元，其中主营业务收入为22.24亿元，比上年同期增加2.12亿元，增幅10.53%，实现营业毛利为5.44亿元，比上年同期减少3603.26万元，减少6.22%，其中主营业务毛利5.36亿元，比上年同期减少3783.41万元，减少6.59%。
对应的是，成本分析表显示，2023年其原材料采购金额9416.90万元，同比减少13.65%；人工及制造费用5943.33万元，同比减少了10.77%。变动幅度较大的项目为医药商业采购成本，2023年达117498.76万元，占本期总成本的比例达88.44%，金额较上年同期的69766.75万元增加了68.42%。
图片来源：江苏吴中2023年报
而2020年至2022年度，江苏吴中营收分别为18.72亿元、17.75亿元、20.26亿元的情况下，医药商业采购成本分别为58882.15万元、62521.97万元、69733.75万元，占对应各期总成本的比例分别为76.31%、78.40%、79.89%。其所选华润双鹤、哈药股份、联环药业、华纳药厂、福元医药等5家同行业可比公司中，2023年财报成本分析除哈药股份外，其他4家公司均未显示商业采购成本项目，且同期哈药股份商业采购成本增幅7.68%的情况下，其扣非净利润增幅达40.50%。
虽然江苏吴中对医药商业采购成本所指具体项目是什么未予回应，但结合历年财报，江苏吴中2018年以来扣非净利润连续处于亏损状态，2018年至2022年各期扣非净利润分别为-4.533亿元、-7215万元、-1.631亿元、-8794万元、-9659万元，且2018年至2022年各期归属净利润呈“一负一正”状态，分别为-2.856亿元、6453万元、-5.061亿元、2272万元、-7627万元。
借款逐年递增负债率5年连升
资产方面看，截至2023年末江苏吴中资产总计为43.27亿元，负债总额25.65亿元，应收账款及应收票据为11.28亿元，合并资产负债率为59.29%。对应的货币资金为17.13亿元、短期借款为15.83亿元，经营活动现金流净额为-2.04亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为73.91亿元。
而2019年至2022年度，江苏吴中的资产负债率分别为39.71%、50.00%、50.06%、53.36%，处于连续上升状态。同时对应的各期短期借款分别为8.78亿元、10.51亿元、11.16亿元、13.70亿元，截至2023年末，5年间借款接近增加了一倍。
图片来源：根据江苏吴中历年财报整理
20多亿往来款形成原因待解
需要指出的是，根据江苏吴中2023年财报内容，按欠款方归集的期末余额前五名其他应收款情况显示，前四名单位欠款余额合计达211871.55万元，占其他应收款期末余额总数的比例达99.98%。其中第三名、第四名的账龄均在1年之内，应收款金额合计26900.47万元。
图片来源：江苏吴中2023年报
而据中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）【简称：中兴财光华】为江苏吴中出具的2023年度审计报告内容，按欠款方归集的期末余额前五名其他应收款单位中，前四名均为江苏吴中的关联方。但江苏吴中2023年报中，除临时披露因受让关联方天津嘉和昊成物流有限公司股权时同时受让的对该公司的债权形成的资金资助401.22万元，转为关联应收款外，仅披露报告期末为子公司、股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额合计86958.44万元。
图片来源：中兴财光华审计报告
对应的是，江苏吴中独立董事张旭、沈一开、陈峰等三名独立董事于2023年4月25日签署的《江苏吴中医药发展股份有限公司独立董事关于关联方资金往来和对外担保情况说明的独立意见》内容显示，截至2022年12月31日，公司对外担保总额112411.97万元，均为对所属控股子公司提供的担保。除此之外，并无显示存在其他资金往来的情形。在A股上市公司中，实控人或其关联方占用上市公司资金的现象屡见不鲜。江苏吴中与关联方之间形成的账龄在2年以上的18.50亿应收往来资金款究竟是如何形成的，是否存在选择性披露及涉存在关联方占用上市公司资金的情形，或有必要进一步核查。
图片来源：江苏吴中公告
截至2024年一季度，江苏吴中营收70337.15万元，同比增长14.97%，归属净利润505.92万元，同比下滑82.03%，扣非净利润-195.22万元，同比下滑132.62%。信达证券在对江苏吴中的研报中特别指出，江苏吴中再生注射剂艾塑菲在2024年1月获批并在2024年4月23日全国首发后，基于艾塑菲的性能优势以及在中国台湾地区优异的销售表现，预计在中国大陆市场也将快速渗透。同时提及要注意医药、医美行业政策、新品获批及推广不及预期的风险。
