医药创新，达成共识！

先是今年年初，有关部门发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿，创新药定价这一问题有了更积极的探讨。

再是4月份，北京、珠海、广州纷纷发布文件支持创新医药高质量发展，并且在近日，广州又提出加快创新药进院、促进临床应用、拓展支付渠道以及从服务上进行支持等举措。

创新药发展受到空前关注，带给行业十足的信心，因此使得兴齐眼药、艾力斯、海思科、康弘药业、科伦药业、艾迪药业等受到市场关注。

但还会有投资者顾虑，难道医保谈判和行业集采对医药企业已经不构成“威胁”了吗？

第二轮胰岛素集采告诉了我们答案：行业集采成了过去式，医药企业发展可以向前看了。

继2021年第六批胰岛素专项集采之后，时隔两年，新一轮胰岛素集采于2024年4月份落下了帷幕，此次集采便将持续到2027年底。

那么首先，产品降价趋于温和，此次13家企业一共49款产品，平均降价仅3.8%，甚至有的企业是涨价中标。

比如，甘李药业的二代胰岛素精蛋白人胰岛素混合注射液同比上涨了45%，三代产品也是全线上涨，还有就是跨国药企诺和诺德、礼来的产品。

其次，采购量明显增长，此次3.5万家医疗机构的胰岛素需求量超过2.4亿支，同比增长13.2%，这还只是一个基础报量，上一轮集采之后，实际采购量已经达到了协议采购量的近2倍。

而且从结构上来说，三代胰岛素以及国产胰岛素占比持续提升。

所以，结合此次集采续约情况，跨国药企市场份额明显缩水，其中诺和诺德的市占率由50%多下降至33%，相对应的就是国产龙头甘李药业、通化东宝市占率提升，但仍有很明显的国产替代空间。

那么，在此基础上，国产第一胰岛素龙头甘李药业无疑面临了量价齐升逻辑。

1、2023年利润大增177%，已经出现了发展拐点

不得不说，经历过前两年的集采，甘李药业最近几年的业绩确实受到了很大影响，在2022年最差的时候，营收大幅下滑，净利润直接亏损，一直到2023年销售逐渐步入正轨，产品价格趋于稳定，业绩才终于迎来反转。

截至2023年，公司营收、净利润分别同比增长了52.31%、177.37%，今年一季度持续恢复，净利润端大增95.04%，而营收端增速放缓预计和集采前发货节奏波动有关，后面有望随着集采落地恢复正常。

2023年产品销售量同比增长71.99%，就已经充分体现出放量逻辑，并且在三代胰岛素迭代趋势下，甘李的销量增长明显超过了二代龙头通化东宝的增长。

而落脚到产品需求上，胰岛素的增长实际来源于其对糖尿病治疗的不可或缺性。

胰岛素被称为糖尿病患者的最后防线，而糖尿病是人类的第二大慢病，所以它的市场需求会随着糖尿病患者的增加而增加，并且不会被口服降糖药、GLP-1产品所替代。

据悉，2021年我国糖尿病患者人数达到了1.41亿人，随老龄化程度加深，2045年将达到1.74亿人，其中除1型糖尿病需要终身使用胰岛素外，2型糖尿病患者也有30%-40%左右的人需要终身使用，所以使得胰岛素需求量持续提升。

2、2024年集采落地，量价齐升逻辑有望持续兑现

因为第二轮胰岛素是在今年4月份刚落地，所以实际情况是，国产胰岛素的销售量有望持续增长，并且由于上一轮价格降的太狠，此次还有很明显的涨价预期。

现在产品价格都很透明了，公司6款产品均实现了涨价，涵盖餐时速效、预混和基础三类胰岛素，合计同比上涨了30.63%。

这意味着产品毛利率有望提升，从而带动公司整体盈利能力的提升。

截至2023年毛利率、净利率分别为为73.26%、13.05%，几乎降到了历史最低点，但在集采前二者分别最高达到了90%、40%，所以未来提升空间不容小觑。

当然还是要明确的是，尽管产品涨价了，甘李的竞争优势并没有降低，相比于国产企业具有明显领先优势以及规模优势，像赖脯胰岛素、精蛋白精蛋白锌重组赖脯预混胰岛素等三代胰岛素，甘李依然是国产独家；

在三代市场，甘李有着约24%的市场份额，明显超过联邦制药、通化东宝等国产企业，它们二者的市场份额分别约6%、5%。

另外，相比于进口药，甘李则具有明显的价格优势，所以产品基本实现了A类中标，跨国药企则多集中在B类和C类，而A类产品不仅能获得更高的采购量，并且有益于未来市场的拓展。

3、创新、出海能力凸显，打造第二增长曲线

对于医药企业来说，停止创新就意味着落后，所以通过创新布局未来，甘李也不例外。

截至2023年，公司研发投入5.82亿元，占营业收入比例达到了22.3%，从几年前开始就维持了较高的研发投入。

甘李因此获得了不错的创新成果，首当其冲的就是对于胰岛素海外市场的增长，2023年国际业务实现了更快的增长，3.27亿的营收，同比增长了131.78%。

据悉，公司目前已在全球18个国家实现了商业销售，并且截至2024年一季度，有3款胰岛素在欧美两地也进入了上市前受理流程。

在全球胰岛素销售600美元的更大市场，甘李有望获得更广阔的增长空间。

再就是产品创新方面，GLP-1抗糖+减肥药物、更长效的胰岛素产品都是公司主要布局，前者目前最快已经到了临床2期，而且均同时布局了海外临床研究。

GLP-1领域，全球已经出现了超200亿美元销售额的药王司美格鲁肽，而敢于头对头PK的仅有三家企业，礼来、信达生物和甘李药业。

总的来说，面临行业挑战，甘李药业呈现出龙头所不会消失的增长优势，并且公司积极开拓创新，充满了信心，就在2023年11月，实控人全额认购定增的2850多万股，因此吸引了220家机构持仓（截至2023年底），同比增加了170多家。

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来源：飞鲸投研