与美股市场的“一美元退市制度”相比，A股市场的面值退市还是存在很大的改善空间。退市公司数量不是越多越好。即使追求更高的退市率，也应该要建立在投资者可以获得赔偿的基础上。只有保障了中小投资者的合法权益，才能加快股市的优胜劣汰效率。

　　郭施亮

　　根据A股面值退市相关规则，当上市公司的收盘价格连续20个交易日跌破每股面值，将会触发面值退市。今年以来，已有多家A股上市公司触发了面值退市，但营收逾千亿元的上市公司触发面值退市还是第一次。

　　广汇汽车在过去几年时间里，营收均保持在1300亿元以上。今年一季度依然有277.9亿元的营业收入，净资产高达每股4.6665元。

　　每股净资产是股票价格的6倍左右，营业收入保持在年均千亿元的水平、净利润依然保持正数，这一系列的条件本来与退市没有任何关联。但是，广汇汽车却因股价持续低于每股面值，从而触发了面值退市的规则。

　　在面值退市的影响下，广汇汽车不仅出现了股价大跌的走势，广汇转债也连续大跌，可转债跌至45.767元。此情此景让人想起了去年退市的搜特转债，搜特转债也拉开了可转债强制退市的序幕。

　　一般来说，股价表现是上市公司经营状况的晴雨表。即使广汇汽车本身与退市毫无关系，但股价阴跌不止的走势，或给市场传递出一些不为人知的信息。即使如此，针对A股市场的面值退市规则，还是有很大的调整空间。

　　实际上，A股的面值退市规则参考美股市场的“一美元退市制度”，只是A股的面值退市并未完全模仿美股市场的退市制度。

　　参考美股市场的“一美元退市制度”，其实给了跌破1美元的上市公司很多的改善机会。例如，当上市公司的股价跌破1美元后，需要股价连续30天处于1美元以下，才会收到退市的警告。收到警告之后，还有90天的时间改善股价，意味着前后给了上市公司120天时间去稳定股价。与之相比，A股只有20个交易日改善股价的时间。

　　另外，在美股市场中，当上市公司股价阴跌不止，大股东无力提振股价之际，还可以采取合股的方式保住上市公司的上市地位。有部分上市公司还通过多次合股的方式稳定自身的上市地位。

　　事实上，美股市场主动退市的上市公司数量多于被动退市的上市公司数量。而且，提出主动退市的上市公司，还会按照一定的溢价率购回股票，保障了原股东的合法权益。

　　针对A股市场的面值退市，我们不用学习美股的合股方式，但需要从两方面进行改善。

　　第一个方面，大幅延长面值退市的时间，从连续20个交易日延长至连续90个交易日，为上市公司稳定股价提供更多的时间。

　　第二个方面，对即将面临面值退市的上市公司，应该鼓励公司主动退市，而且需要按照一定的溢价率购回原股东的股份，从而最大程度上保障原股东的合法权益。

　　如果上市公司存在不惜代价抛售股票、卖出公司的行为，经查后发现公司财务实力还可以，应该强制公司购回其所抛售的股票，并且强制按照溢价购回原股东的股票，从而保障原股东的利益。

　　与美股市场的“一美元退市制度”相比，A股市场的面值退市还是存在很大的改善空间。退市公司数量不是越多越好。即使追求更高的退市率，也应该要建立在投资者可以获得赔偿的基础上。只有保障了中小投资者的合法权益，才能加快股市的优胜劣汰效率。