8月12日，万华化学（600309.SH）发布公告称，2024年上半年，公司实现营收970.67亿元，同比增长10.77%；净利润81.74亿元，同比减少4.6%；基本每股收益2.6元，同比减少4.76%。
财报显示，2024年上半年，万华化学财务费用为11.09亿元，较上半年同期的7.02亿元增长58.04%。另外，截至2024年上半年，公司资产负债合计1946.13亿元，其中短期债务为440.61亿元。不过，其账面资金仅为349.19亿元。
对于上述业绩表现及债务等相关问题，《中国经营报》记者致电并发函万华化学，截至发稿未获答复。
中研普华研究员柯壮宾在接受记者采访时表示，虽然万华化学营业收入增加，但主营产品原材料价格大幅上涨，部分产品毛利率同比下降，未能有效转化为净利润的增长。此外，其财务费用的显著增加也是影响净利润的重要因素。
增收不增利
万华化学被称为“化工茅”，其业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等产业集群。
财报显示，2024年上半年，万华化学实现营收970.67亿元，同比增长10.77%。其中，聚氨酯和石化业务是公司的主要收入来源。上半年，公司聚氨酯业务实现收入354.55亿元，石化系列产品实现收入395.75亿元，同比分别增长8.19%和9.53%。
记者注意到，今年上半年，万华化学福建MDI装置技改扩产、TDI装置有效产能增加、烟台聚醚新装置投产，主要产品产销量实现同比增长。
不过，万华化学的盈利能力并没有与营业收入同步增长，反而出现下滑。上半年其实现归母净利润为81.74亿元，同比下降4.60%。
对此，浙商证券方面指出，万华化学利润下滑主要由于聚氨酯、精细化学品及新材料利润率下滑所致。分板块看，上半年万华化学聚氨酯板块毛利率28.0%，同比下滑1.1个百分点；精细化学品及新材料板块毛利率17.0%，同比下滑5.1个百分点。
柯壮宾告诉记者，原材料价格的大幅上涨，显著增加了万华化学的生产成本。基础能源如原油、天然气、煤炭等价格飙升，导致其主要化工原料成本急剧增加，压缩了利润空间。在生产方面，虽然万华化学新产能投产及海外市场销量增长带动了营业收入的增长，但受市场环境变化影响，部分产品毛利率同比下降，未能有效转化为净利润的增长。
万华化学方面表示，上半年全球聚氨酯行业需求保持增长态势，特别是冰冷、汽车等市场需求保持增长，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装置出现供应波动，纯苯价格持续高位，对聚氨酯产品价格产生推涨效应。从石化业务板块来看，上半年受国际原油市场价格波动、石化行业下游需求不足等多重因素影响，石化行业虽然略有复苏，但行业整体利润水平仍处于相对低位。
负债承压
“财务费用的显著增加也是影响净利润的重要原因。2024年上半年，万华化学财务费用较上年同期增长了58.04%，这进一步压缩了公司的盈利空间。”柯壮宾表示。
半年报显示，2024年上半年，万华化学财务费用为11.09亿元，较上半年同期的7.02亿元增长58.04%。
万华化学方面表示，财务费用变动主要为有息负债增加，导致利息费用增加所致。
记者注意到，截至2024年上半年，万华化学资产负债合计1946.13亿元，较去年同期增长22.74%。其中，短期债务为440.61亿元。不过，其账面资金仅为349.19亿元，并不能完全覆盖短期债务，存在一定的偿债压力。
此外，近年来万华化学资产负债率呈上升态势。2022年、2023年和2024年上半年，其资产负债率分别为59.5%、62.67%和66.14%。
在负债承压的背景下，万华化学仍在继续扩张产能。
2月26日，万华化学发布公告称，通过全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）受让铜化集团所持安纳达15.2%股权、六国化工5%股权，累计斥资约4.15亿元。与此同时，铜化集团与万华电池达成一致行动协议，后续将在安纳达的股东大会、董事会表决中与后者保持一致。该交易完成后，万华化学将间接控股安纳达，同时间接参股六国化工。
近年来，万华化学在电池领域进行了多次战略布局，而此次控股安纳达无疑是其电池产业布局战略中最重要的一环。
从在建工程项目来看，2024年上半年，万华化学在建工程余额达598亿元，其中包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、异氰酸酯新建及配套项目、高性能材料一体化项目及新领域投建电池产业链等项目。
对此，柯壮宾表示，万华化学近年来财务费用及资产负债率不断增加，主要源于几方面原因：首先，公司持续扩大业务规模，特别是在聚氨酯、石化等领域的投资增加，导致对资金的需求大幅上升，进而增加了借款规模，使财务费用显著增加。其次，公司资产规模扩张迅速，但经营现金流可能未能完全跟上资产增长的速度，使得资产负债率逐年攀升。最后，短期债务占比较高，也是导致财务费用增加和资产负债率上升的重要原因，因为短期债务通常伴随着更高的利息成本。
