贵州茅台（600519.SH）今年上半年业绩略超券商预期，也略超全年增速指引。贵州茅台今日晚间发布了2024年中期财报，以及2024-2026年度现金分红回报规划，首次明确未来三年，每年度现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，每年现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

　　公告显示，上半年公司实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%，归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。而此前，贵州茅台给出的今年经营目标是——营业收入同比增长15%左右。

　　贵州茅台这份中报略超出绝大多数券商预期。据财联社记者统计，目前，包括浙商证券、国泰君安、招商证券、广发证券、华创证券等在内，共有12家券商对贵州茅台上半年净利润做出预测，普遍预计上半年业绩同比增幅在14%~15.8%。

　　分季度看，今年Q2，贵州茅台营业收入和归母净利润增速分别为16.95%和16.1%，超出多数券商预期，上述12家券商对贵州茅台Q2业绩增幅的预测区间在12%~16%。

　　分产品看，今年上半年茅台酒实现收入685.67亿元，同比增长15.67%，茅台系列酒实现收入131.47亿元，同比增长30.51%，茅台系列酒增速超出公司整体营收增速，系列酒营收占比也提升约1.5个百分点至16.09%。

　　分渠道来看，今年上半年贵州茅台直销渠道（注：自营和“i茅台”电商平台）实现营收337.28亿元，同比增长7.35%，批发代理渠道实现营收479.86亿元，同比增长26.5%。直销渠道占比同比下滑约4个百分点至41.28%。

　　对于直销占比下滑，或与今年上半年公司“控货挺价”有关。今年上半年，公司一度暂停了“达标”企业申购1499元/瓶茅台酒的政策。另一方面，公司直销平台“i 茅台”上半年实现酒类不含税收入102.5亿元，同比增长9.7%，增速低于公司整体营收增速。

　　（图说：今年茅台批价走势数据来源：易茅时价）

　　值得一提的是，今年上半年，受消费疲软、618期间黄牛低价甩货等因素影响，贵州茅台最畅销的单品——茅台酒（53度 500mL）批价整体一度快速下跌。易茅时价小程序显示，年初茅台酒批价约2700元/瓶左右，而6月下旬一度跌至2100多元/瓶。不过，随后茅台暂停多地企业以1499元团购，减少375ml的巽风酒供应等，同时多地茅台经销商也护盘稳价。这些都导致茅台酒批价自6月下旬持续回升，截至今日，茅台酒批价约2440元/瓶。

　　“根据我们的跟踪数据，7月底以来，茅台批价大幅上涨，24年原箱茅台酒约2710/瓶，涨幅100-140元左右，24年散瓶茅台酒2440元/瓶，涨幅50-60元左右。”国内某券商食品饮料分析师对财联社记者表示，茅台批价回升，诱因是近期部分酒商短时间集中补货，叠加茅台紧缩投放所致。

　　而针对后续茅台酒的价格走势，尤其是中秋节价格如何走？上述券商分析师认为，主要取决于以下几个变量：中秋黄牛倒货情况，此前暂停的1499元企业团购能否恢复，此部分回收的配额以何种方式投放，以及市场需求改善的情况。

　　不过，亦有券商对茅台酒的价格走势相当悲观。今年7月底，瑞银证券就在一份研报中称，悲观情景下，到2025年底，茅台的批发价可能从当前水平下跌50%。瑞银同时看空五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

　　尽管当前社会对白酒的预期似乎颇为悲观，但在今年8月初的一场闭门恳谈交流会上，贵州茅台董事长张德芹谈及行业时，却透露了一丝乐观。彼时，张德芹表示，“现在白酒行业处于调整期，但茅台领导班子感觉并没有那么可怕。未来茅台要加大国际化力度，加码国际市场。相信茅台在国际市场上会有进步。”

　　除加码国际市场外，在近期举行的贵州茅台酒2024年半年市场工作会上，茅台也首次提出向“新商务”转型，瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业的从业者为新消费群体。在产品方面，强化“橄榄型”结构，以53度飞天茅台为中坚，优化大单品“金字塔”矩阵，确保飞天在产品矩阵中保持重量级地位，其他规格产品要尽量控制在合理范围内，并且要有消费场景准确定位。