8月8日晚间，贵州茅台发布了2024年半年度业绩报告。半年报显示，2024年上半年贵州茅台实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%，营收、净利润均创下历史同期新高，顺利实现“时间过半、任务过半”。

　　茅台酒地位强势系列酒增速加快

　　上半年，贵州茅台营业收入819.31亿元，同比增长 17.76%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。按照此前公布的2024年实现营业总收入较上年度增长15%左右的目标来看，2024年上半年贵州茅台已超额完成任务。

　　贵州茅台称，顺利实现“时间过半、任务过半”，为完成全年工作任务奠定了坚实基础。此外，公告还显示，茅台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约 2.27万吨。各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。

　　具体数据来看，上半年，茅台酒上半年营收685.67亿元，仍然是营收的“压舱石”；系列酒营收131.47亿元，同比增长30.51%。

　　其中，来自批发代理的销售收入为479.86亿元，占营业收入819.31亿元的比例为58.57%；直销模式收入为337.28亿元，占总收入41.2%，上年同期该比例为45.16%。

　　在今年二季度，贵州茅台曾遭遇股价和主力产品飞天茅台批发价双价齐跌的情况，从半年报公布数据来看，双价波动的情况对整体业绩影响有限。

　　华创证券指出，中报逆势高增，传统渠道提价效应显现，但导致直营占比下降。公司二季度营收、利润同比分别增17.0%、16.1%，表现超出预期。分产品看，茅台酒同比增12.9%，判断飞天量价齐升贡献增量，非标整体控货为主；系列酒同比增42.5%，判断系茅台1935提前完成任务贡献。

　　酒业独立评论人肖竹青表示，茅台销售形势好转与茅台公司销售政策调整有关：不再要求专卖店任何产品拆箱；贵州茅台销售公司根据经销商和直营店库存、动销等节点分批次发货，有效影响市场情绪和市场预期。伴随公司稳价措施出台，经销商信心逐渐恢复，当前价格与前期低点相比有所回升。

　　同时，他认为，贵州茅台酱香酒公司高质量超额完成了各项指标和任务，遍布全国的茅台酱香酒主题终端，有效传播了茅台文化，展示茅台大家族产品形象，茅台酱香酒主题终端有效拉近了茅台品牌与消费者的距离。

　　分红率提至75% 提振市场信心

　　贵州茅台还同步公告了《2024－2026年度现金分红回报规划》，根据规划，2024－2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

　　贵州茅台过去两年采取特别分红，年度分红率远超其他酒企，但近年常规分红率一直维持在51.9%。华创证券认为，承诺分红率不仅确定了承诺分红率底线，还说明公司实际上有能力提升更多。此次股东回报计划切实落地意义重大，一是对红利资金吸引明显加大，当下承诺股息率已达3.75%，二是作为白酒行业标杆，预计其他龙头酒企有望跟进提高承诺分红率。

　　目前飞天茅台批发价与前期低点相比，价格有所回升。华创证券认为，这将为下半年旺季打下较好市场基础。从前期公司一系列销售政策出台后的市场反馈来看，贵州茅台技术性调节工具箱充足，仍掌握定价主导权，预计9月旺季前发货后批价或将有所回落，但当前打下较好市场基础，也提供一定安全垫。

　　肖竹青也指出，茅台经历过2013年从政务消费到商务消费的成功转型，市场价格最低跌破800元／瓶，从政务消费转型商务消费以后，贵州茅台市场实际成交价格长时间站稳2300元以上。

　　他认为，经历了当时从政务消费向商务消费转型考验后的贵州茅台经销商队伍和销售队伍，面对茅台今年提出的“新转型”，依旧能够对市场充满信心。

　　此前，华创证券发布的报告认为，时代变局下白酒定价范式正在切换，周期思维下的“酒价崩溃论”和成长思维下的“唯增速论”均不可取，茅台承诺分红率提升将成定价关键因子。公司有充足经营底牌穿越周期，且提高常规分红承诺意义重大，当下从股息率角度也更显扎实。维持2024-2026年EPS预测70.30、78.96和87.22元。