白酒行业的日子没那么好过了。

　　截至8月30日，申万白酒指数今年已下跌19.77%，这对于业绩股扎堆的白酒行业来说极为少见。由此，各白酒企业的“期中考试”成绩单也备受市场关注。

　　和以往不同的是，无论是以贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）为代表的高端酒企，还是以山西汾酒（600809.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）为代表的中端酒企，业绩惊喜已经消失，稳住就是胜利，增速放缓成为行业主题。

　　高端酒：稳住就是胜利

　　高端酒中，除了贵州茅台外，另外两家酒企第二季度净利润同比增速均低于第一季度，这也一定程度上解释了今年以来酒企股价的低迷原因。

　　贵州茅台上半年营业收入835亿元，同比增长17.56%；归母净利润417亿元，同比增长15.88%。单季度来看，第二季度公司营收370亿元，同比增长17%；归母净利润176亿元，同比增长16%。

　　五粮液表现中规中矩，符合市场预期。五粮液上半年营业收入506.48亿元，同比增长11.3%；归母净利润191亿元，同比增长11.86%。单季度来看，第二季度公司营收158亿元，同比增长10.08%；归母净利润50亿元，同比增长11.5%。

　　泸州老窖是三大高端酒企中，唯一一家二季度净利润增速下滑至个位数的酒企，出现掉队迹象。泸州老窖上半年营业收入169亿元，同比增长16%；归母净利润80亿元，同比增长13%。单季度来看，第二季度公司营收77亿元，同比增长10.51%；归母净利润35亿元，同比增长2.24%。今年上半年，泸州老窖中高档酒（主要为国窖1573和泸州老窖特曲）吨价为71.48万元/吨，同比下降约7%。中高端产品线增长乏力拖了公司业绩的后腿。

　　中端酒：增速放缓

　　山西汾酒（600809.SH）第二季度净利润增幅仅为10%左右，为近两年第二差成绩。公司上半年营业收入227亿元，同比增长19.65%；归母净利润84亿元，同比增长24.27%。单季度来看，第二季度公司营收74亿元，同比增长17.06%；归母净利润21.47亿元，同比增长10.23%。虽然公司上半年业绩达标（目标为全年营收增速20%），但单季度净利润增速放缓还是引发了投资者担忧。

　　洋河股份（002304.SZ）是一线酒企中，唯一一个净利润同比下滑的酒企。公司上半年营业收入229亿元，同比增长4.58%；归母净利润79亿元，同比增长1%。单季度来看，第二季度公司营收66.2亿元，同比下滑3%；归母净利润18.92亿元，同比下滑10%。

　　两大区域成长型酒企增速也在放缓。今世缘（603369.SH）上半年营业收入73.05亿元，同比增长22.35%；归母净利润246亿元，同比增长20.08%。单季度来看，第二季度公司营收26亿元，同比增长21.52%；归母净利润9.3亿元，同比增长17%，营收增速为5个季度新低，净利润增速创出两年新低。

　　在市值前十的酒企中，迎驾贡酒第二季度净利润增速最好，但相较去年同期增速依旧在放缓。公司上半年营业收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。单季度来看，第二季度公司营收14.61亿元，同比增长19%；归母净利润4.66亿元，同比增长28%。

　　白酒要过关

　　水井坊（600779.SH）是中端酒企中唯一表现亮眼的。公司上半年营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；归母净利润2.42亿元，同比增长19.55%。单季度来看，第二季度公司营收7.85亿元，同比增长16.62%；归母净利润0.56亿元，同比增长29.6%。需要指出的是，公司去年二季度同期净利润仅为4330万元，基数低是业绩表现突出的重要因素。

　　在低端酒中，老白干酒（600559.SH）表现突出。公司上半年营业收入24.7亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长40.25%。单季度来看，第二季度公司营收13.4亿元，同比增长9%；归母净利润1.68亿元，同比增长46.69%。

　　消费降级是白酒行业陷入困境的主要原因。2024年受消费下行的影响，白酒市场竞争格局日趋激烈，酒企普遍承压。从消费端来看，白酒消费市场已进入转型期，消费需求疲软，“库存高企”的问题较为突出，而“消费理性+价格理性”的双理性理念也在消费端不断显现；从价格端来看，白酒供应量的增加及消费者购买力的变化导致全国白酒市场呈现出了价格不稳定态势。迎驾贡酒也表示“随着经济环境、市场需求的变化，行业进入存量竞争、缓增长”，而天佑德酒更是直言“受宏观经济环境及消费需求稍显疲软的影响，部分消费品行业承压”。

　　白酒行业正迎来近些年少有的难关。