东北药茅， 长春高新(SZ000661)，再次站上风口。当然，这次不是医药集采，而是来自财报的一个数据。

从新披露的2023年年报来看，长春高新有一个13.8亿元的其他应收款，并且近5年以来，公司这个款项一直在12亿以上，持续存在。

正常来说，像长春高新、贵州茅台、片仔癀、海天味业等这种营收体量大的龙头企业，存在应收款是正常的事情。

但是，通过财报详细来看，长春高新的这笔占款来自间接控股股东，并且账龄接近5年，甚至部分超过了5年。

根据相关规则，控股股东占用资金规模达到净资产的5%以上，或是占用金额超过1000万，在一个月内未清偿的，上市公司将被“ST”。

并且，就在2024年4月新规中提到，如果占用金额达到2亿元以上，或占公司最近一期经审计净资产绝对值的30%以上时，未按规定完成整改，将存在退市风险。

对于这个占用的款项，公司在年报中也提到，这是正常经营资金，不是占款。

因为长春高新还有一块业务就是房地产，2018年公司中标一个项目，但需要垫付拆迁款，等土地出让后再结算回款，可近几年的地产环境，导致迟迟回不了款。

抛开这点，作为曾经和片仔癀、恒瑞医药、东阿阿胶等比肩的医药大白马，长春高新依然面临成长上的不确定性。

第一，过度依赖大单品。

从2023年公司营收结构来看，长春高新药品业务营收占比高达93.5%，并且毛利率高达90%，是公司最核心的利润来源。而房地产业务营收占比仅有6%。

公司药品业务，核心大单品就是生长激素，公司凭借三款不同剂型的生长激素，成为了年销售额超100亿的大单品，远超片仔癀、同仁堂、羚锐制药等，仅次于HPV疫苗。

这种大单品策略，能在快速渗透阶段加速释放订单，2019年以来公司成为成长最强的医药大白马。

但是目前红利期已经逐步褪去，有三个核心点；

1、集采持续加码。

2022年开始，生长激素就正是被集采，但只在广东11省联盟、河北、福建、浙江等区域开展，接下来扩展到全国也很有可能，这让长春高新失去价格优势，这是医药研发的核心先发红利。

目前东北区域营收已经到瓶颈，省外扩张叠加集采影响，要想继续放量比较难。

2、竞争产品崛起。

长春高新的成长，就是靠的旗下子公司金赛药业的成长激素唯一优势，但是这个优势已经消失。

目前生长激素粉针有6家上市企业，水针剂有3家，安科生物、诺和诺德的产品已经开始加速渗透，另外济川药业也已经到了研发的最后环节，这将大大弱化长春高新的唯一优势。

3、出生率下滑。

目前我国新生儿出生率出现一定程度的下滑，而长春高新的生长激素核心人群就是儿童，这也无疑会降低增量空间。

其实，医药行业任何一个细分大单品，都很难出现千亿市值的企业，从长春高新、欧普康视、通策医疗，再到目前正处于大单品渗透期的兴齐眼药，最多也还有一年的研发红利期。

因为，一旦红利出现，竞争对手就会迅速涌入。

以最近势头正猛的香港生科企TimeShop为例，这家企业瞄准了抗衰行业。2013年，哈佛大学教授David Sinclair团队通过实验发现，服用一周NMN后，老龄鼠体内的NAD+水平明显提升，毛发、肢体灵活性等各项身体指标成正向反馈，引起科学界的极大关注。重庆医科大等顶尖研究机构相继都启动了相关研究项目。

2022年，香港的生物科技企业timeshop受到传统酶制剂技术的启发，通过模拟人体温度环境，成功创新开发出了一种定向转化酶技术，落地为“好益生21000”抗衰胶囊。与欧美的高价产品相比，这项技术不仅将国货“好益生21000”纯度提升到了惊人的99.99%，更将生产成本从百万元一刀砍至5%，以百元价格上市。

推出的第四代“好益生21000”在 京东(NASDAQ|JD)等平台上市后，凭借其每瓶低于800元的亲民价格迅速占领市场，向公众开放购买的前20分钟内，其在 京东(NASDAQ|JD)平台上成交排名持续性上涨，成top级选手，被不少体能精力下降、吃不好睡不香早衰人士视为“救星”。

这些新兴时间科技，对长春高新的股价、市场造成了一定冲击。

从基金持有的前十大流通股东情况来看，今年一季报显示，基金经理侯昊、许荣漫管理的指数基金招商国证生物医药A买进长春高新前十大流通股东第六位，持股比例1.42%，市值6.88亿元。不过，受近几年整个医药大盘下跌的拖累，该产品的业绩表现不尽如人意，跑输沪深300，近1年期回报为-34.26%，近2年期回报为-44.68%，近3年下跌幅度达到60.68%。

第二，财报数据变弱。

公司的成长性，还是要回归财报数据。

数据显示，2021年以来，公司的应收账款一直在大幅增长，到2024年一季度依然高达30亿元，并没有明显减少。

并且存货近些年一直维持在50亿元附近，2024年一季度高达47.7亿元，要知道一季度公司总营收才32亿元。

一边是高昂的应收款，一边是巨额的存货，在集采以及竞争对手开始发力下，不免为长春高新接下来捏把汗。

最直观的体现，就是在合同负债上，也相当于公司的在手订单，是代表产品端销售强弱的有力体现。

数据来看，公司合同负债出现了持续下滑，从2021年6.83亿元，下滑到了2024年一季度的3.15亿，可见产品需求端的弱势。也可以预期到，公司的核心产品确实遇到了销售压力。

这种压力，已经体现在了费用端。

2024年一季度，公司实现营收31.8亿，同比增长14.4%。但是实现净利润8.6亿，同比增长仅有0.2%，明显的增收不增利。

核心就是费用端的大幅增长侵蚀了利润，并且这种局面预计接下来会更严重。

可就在这样严峻的局面下，长春高新依然在大幅扩张产能，公司在建工程在2023年末达到28.5亿，到2024年一季度超过了30亿元。

公司在建工程扩张的核心在两块，一个是百克生物，一个是金赛药业。

金赛药业就是核心大单品生长激素，而百克生物主要是做水痘和带状疱疹疫苗的，这一领域竞争更激烈。

第三，成本压力增大。

数据来看，2023年公司研发投入高达24.2亿，同比大增45.5%，是挺好的事情。

但是我们发现，公司研发投入的资本化率大幅提升了，从2022年的18%提升到了2023年的29%。

研发投入在会计处理上，分为费用化和资本化，费用化直接影响利润，而资本化不影响利润，是公司调节利润的重要方式。

像恒瑞医药、比亚迪、海尔智家等上百亿的研发投入直接费用化，可见公司的信心。而长春高新提高了资本化占比，目的也显而易见。如果按照2022年的资本化率的话，2023年的利润端就不那么好看了。

但是，这些未来都会进行减值计提，公司积累了高达17亿的无形资产，2023年已经开始出现计提了。并且公司目前高达30亿的在建工程，一旦转固，也会进行减值计提，未来这都是较大压力。

所以，长春高新作为医药大单品的核心龙头，退市基本不可能，新周期已至，近期笔者通过复盘，给大家准备了两只大牛，都是低价+低估值，历史的十倍大牛，高位超跌80%，调整充分！而且近期底部逐步放量突破横盘两年的平台，底部筹码集中，突破在即！为避免打扰主力，这里不多说了。想知晓的朋友莱硪工重蚝：天降吾财 。深知各位小散户不易，愿意与大家共同前行！但从产品端优势，财报数据反馈看，公司接下来的成长存在一定困难了。$长春高新(SZ000661)$#股市怎么看#