海尔智家(600690)——内销承压,凭借海外业务驱动增长。1H24业绩符合我们
海尔智家(600690)——内销承压,凭借海外业务驱动增长。
1H24业绩符合我们预期。
公司公布1H24业绩:1)收入1356.23亿元,同比+3.0%;归母净利润104.2亿元,同比+16.3%。2)对应2Q24收入666.45亿元,同比持平;归母净利润56.47亿元,同比+13.2%。3)公司业绩符合我们预期。
内销需求疲软,外销稳步增长:1)过去十年,海尔顺应家电消费升级趋势、在中高端市场逐步建立优势。2H23以来,面对国内零售需求疲软、消费性价比倾向,公司内销承压,1H24内销收入同比+2.3%。4月开始,国内空调零售端明显走弱,海尔及时清理渠道库存出货节奏放缓,叠加冰洗需求同样偏弱,我们估计2Q24内销收入同比下滑。2)海尔海外均为自主品牌业务,受到欧美库存周期影响小,2023年以来持续稳健增长。1H24海外收入同比+3.7%,高于惠而浦(1Q24/2Q24内生收入同比-4.4%/+1.2%)。海尔在美国、澳大利亚家电市场竞争持续提升,份额同比+0.7ppt/+2.9ppt;在欧洲、新兴市场快速增长,1H24欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同比+9%/+9.9%/+12%/+27%。
盈利能力持续提升,数字化助力内部经营提效:1)2Q24毛利率32.3%,同比+0.2ppt;得益于采购、研发和制造端的成本优化以及效率提升,国内、海外市场毛利率同比均有小幅提升。2)2021年以来,公司费用率逐季度优化。2Q24销售费用率、管理费用率同比-0.4ppt/-0.3ppt至14.5%/ 4.4%,数字化推动公司在营销资源配置、仓储物流运营的效率提升。3)1H24经营性净现金流入78.18亿元,同比+15.1%,保持较好的经营质量。4)2Q24归母净利润率8.5%,达到单季度历史峰值。
发展趋势
内销市场,7月25日财政部出台以旧换新补贴政策,截至目前湖北、青海、吉林、天津、重庆等多个省市已开始落地实施,我们认为有望提振家电内销表现。考虑到本轮补贴每个消费者每类产品可补贴一件,单件补贴上限2000元,我们认为更有利于高端产品、特别是套系化产品的销售,卡萨帝有望受益。外销市场,公司积极布局全球化,收购伊莱克斯在南非的热水器业务Kwikot,我们认为借助其渠道优势有望推动白电其他品类在当地的发展。
盈利预测与估值
我们基本维持2024年/2025年盈利预测不变。当前A股/H股/D股对应 11.9x/10.4x/5.8x 2024e P/E。A/H/D 股维持跑赢行业评级,由于近期板块估值下行,下调 A/H目标价 11%/11%至32.0元/33.0港元,维持D股目标价1.8欧元,对应 A/H/D 股15.9x/14.8x/6.9x 2024e P/E,上行空间 33%/42%/19%。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;竞争加剧风险;收购失败风险。
1H24业绩符合我们预期。
公司公布1H24业绩:1)收入1356.23亿元,同比+3.0%;归母净利润104.2亿元,同比+16.3%。2)对应2Q24收入666.45亿元,同比持平;归母净利润56.47亿元,同比+13.2%。3)公司业绩符合我们预期。
内销需求疲软,外销稳步增长:1)过去十年,海尔顺应家电消费升级趋势、在中高端市场逐步建立优势。2H23以来,面对国内零售需求疲软、消费性价比倾向,公司内销承压,1H24内销收入同比+2.3%。4月开始,国内空调零售端明显走弱,海尔及时清理渠道库存出货节奏放缓,叠加冰洗需求同样偏弱,我们估计2Q24内销收入同比下滑。2)海尔海外均为自主品牌业务,受到欧美库存周期影响小,2023年以来持续稳健增长。1H24海外收入同比+3.7%,高于惠而浦(1Q24/2Q24内生收入同比-4.4%/+1.2%)。海尔在美国、澳大利亚家电市场竞争持续提升,份额同比+0.7ppt/+2.9ppt;在欧洲、新兴市场快速增长,1H24欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同比+9%/+9.9%/+12%/+27%。
盈利能力持续提升,数字化助力内部经营提效:1)2Q24毛利率32.3%,同比+0.2ppt;得益于采购、研发和制造端的成本优化以及效率提升,国内、海外市场毛利率同比均有小幅提升。2)2021年以来,公司费用率逐季度优化。2Q24销售费用率、管理费用率同比-0.4ppt/-0.3ppt至14.5%/ 4.4%,数字化推动公司在营销资源配置、仓储物流运营的效率提升。3)1H24经营性净现金流入78.18亿元,同比+15.1%,保持较好的经营质量。4)2Q24归母净利润率8.5%,达到单季度历史峰值。
发展趋势
内销市场,7月25日财政部出台以旧换新补贴政策,截至目前湖北、青海、吉林、天津、重庆等多个省市已开始落地实施,我们认为有望提振家电内销表现。考虑到本轮补贴每个消费者每类产品可补贴一件,单件补贴上限2000元,我们认为更有利于高端产品、特别是套系化产品的销售,卡萨帝有望受益。外销市场,公司积极布局全球化,收购伊莱克斯在南非的热水器业务Kwikot,我们认为借助其渠道优势有望推动白电其他品类在当地的发展。
盈利预测与估值
我们基本维持2024年/2025年盈利预测不变。当前A股/H股/D股对应 11.9x/10.4x/5.8x 2024e P/E。A/H/D 股维持跑赢行业评级,由于近期板块估值下行,下调 A/H目标价 11%/11%至32.0元/33.0港元,维持D股目标价1.8欧元,对应 A/H/D 股15.9x/14.8x/6.9x 2024e P/E,上行空间 33%/42%/19%。
风险
全球化经营风险;需求波动风险;竞争加剧风险;收购失败风险。
郑重声明:用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
评论该主题
帖子不见了!怎么办?作者:您目前是匿名发表 登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》