因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查后，盛屯矿业（600711.SH）股价连续三个交易日下挫，其间累计跌幅超过16%。截至5月22日收盘，盛屯矿业股价报收4.34元，下跌4.82%。
这已不是盛屯矿业今年首度受到监管关注。上个月，公司就因连续两年披露财务数据不准确被监管出具警示函。
记者注意到，2010年以来盛屯矿业通过“一手融资、一手买矿”的方式迅速实现扩张。一方面在十余年间大手笔并购近30家企业，另一方面通过定增、可转债的方式，直接融资逾百亿元。但近期，随着业绩波动加大、资金紧绷局面加剧，盛屯矿业激进囤矿后的财务隐忧逐渐显现。
多次被监管关注
5月18日，盛屯矿业收到中国证券监督管理委员会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。
在立案一个月前，盛屯矿业曾因连续两年披露财务数据不准确被监管出具警示函。
厦门证监局行政监管措施决定书显示，2021年至2022年期间，盛屯矿业在与有关客户开展钴湿法冶炼中间品销售业务中，货物交付给相关客户时控制权并未实质转移，在交付时即确认收入，会计处理不准确。
“前述销售给客户的个别钴湿法冶炼中间品，公司子公司购回用于生产，未予以合并抵销。”厦门证监局称，前述两个事项导致盛屯矿业2021年多确认收入3.59亿元，占当期营业收入的0.79%，多确认利润1.93亿元，占当年度利润总额的7.15%；2022年多确认收入8414.9万元，占当年度营业收入的0.33%，少确认利润总额1.39亿元，占当年度利润总额的18.2%。2021年～2022年期间，盛屯矿业累计多确认约4.43亿元营收。
记者注意到，盛屯矿业对监管所述事项基本“照单全收”并迅速更正。4月23日，盛屯矿业对已披露的2021年、2022年年报，2023年季度财务数据进行前期会计差错更正。5月15日，盛屯矿业发布《关于厦门证监局行政监管措施决定书的整改报告》，再次汇报整改措施及完成情况。
一名业内财务分析人士认为，5月18日的立案公告引起市场情绪面变化，主要是担心有增量的造假行为被核实。不过从时间线看，5月15日公司发布整改报告，监管在5月17日立案，更倾向于对既有事件（即上述两年虚增4.43亿元营收）延续性的处理。针对上述观点，记者向盛屯矿业证券事务代表发邮件进行求证，截至发稿暂无回复。
财务隐忧浮现
接连被监管关注、深陷信披风波背后，盛屯矿业的财务隐忧浮现。
盛屯矿业前身为雄震集团，2007年开始进军矿产领域。其背后实控人姚雄杰一边融资一边并购，先后拿下盛屯矿业、盛新锂能（002240.SZ）两家上市企业，打造出以矿业为主的“盛屯系”，在锂电行业爆发之际一举成名。
根据财报，盛屯矿业公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，重点聚焦于铜、镍、钴。2023年，该公司拥有每年10.2万吨铜、1.24万吨钴、33.2万吨锌、4.2吨镍的生产产能。
但近年来盛屯矿业的业绩却并不稳定，周期波动较大。据财报，该公司营收从2021年的449.33亿元一路下滑到2023年244.56亿元。2021年～2023年，盛屯矿业的归母净利润波动较大，分别为9.17亿元、-208.92万元 、2.65亿元。
“营收下滑主要原因是公司战略性缩减了金属贸易业务的规模。”盛屯矿业在年报中解释称。2023年，盛屯矿业在有色金属贸易及其他业务的营业收入为66.99亿元，同比下降18.03%，降幅进一步扩大。
此外，进一步分析盛屯矿业的营收结构，主营产品毛利率波动较大。2023年，钴产品、镍产品、锌产品的毛利率为10.36%、13.09%、-2.61%，比去年分别减少15.4个百分点、10.57个百分点、3.74个百分点。仅铜产品在2023年毛利率为33.6%，大幅增长15.91个百分点。
有业内人士分析称，毛利率主要受金属价格影响。盛屯矿业的盈利也与能源金属价格波动息息相关，存在不稳定性。
营收不稳定，盛屯矿业的财务费用却不断增高。2023年，盛屯矿业财务费用为3.88亿元，同比大幅增长165.84%。其中，公司融资增加导致利息费用走高。2023年利息费用为5.33亿元，去年同期为4.03亿元，同比大幅增长了32.24%。
与此同时，盛屯矿业的资金也紧绷。截至2024年一季度末，盛屯矿业的货币资金为55.91亿元，短期借款高达71.78亿元，长期借款为44.12亿元。账面货币资金已不足以覆盖短期借款。
高企的利息费用、紧绷的资金面均在一定程度上折射出，盛屯矿业早年间激进买矿“后遗症”开始凸显。
作为姚雄杰的“发家大本营”， 盛屯矿业从2007年开始不断融资并购，规模持续扩张。记者据Choice数据梳理，近17年来，盛屯矿业实施完成27起并购，其中10起（有数据统计的）国内并购交易金额就已达43.50亿元。
或因买矿花费不菲，盛屯矿业此后频频定向增发融资缓释压力。据记者不完全统计，2010年起，盛屯矿业共成功实施了9次定向增发、1次可转债发行，募集资金合计130.4亿元。如按照2023年归母净利润2.65亿元估算，目前盛屯矿业的融资额需要公司经营40余年才可赚得。
