1、新潮能源-境内仅是空壳，但美国核心油气资产和业务无比优质

（1）新潮能源美国业务已经跨入了美国中大型油气公司行列

新潮能源先后通过收购获得美国德克萨斯州的Crosby郡的Hoople常规油田、Howard和Borden郡的Moss Creek页岩油藏资产。Moss Creek页岩油田是最核心的资产，位于美国页岩油核心产区Permian盆地的核心区域。Permian盆地是美国最重要的油气产区之一，全球最大的独立油气生产商之一先锋自然资源（PXD.N）早在2019年把所有探井都龟缩到Permian盆地，就是因为Permian盆地油气资源最优质。

2023年，新潮美国子公司作为唯一一家油气行业的企业，上榜《Houston Business
Journal》年度增长最快 50 家企业名单，并荣获“标普全球资讯” 年度明星企业奖、“休斯顿亚洲商会” 年度前十明星企业奖、“德州农工大学” 年度百家增长最快企业奖。公司已跻身美国大中型独立油气开发公司之列。

（2）美国油气开发业务经营利润和经营现金流无比可观

（a）按照披露全年油气产销量数据，按照较低WTI原油价格，公司全年收入超过100亿人民币

新潮美国公司每年的原油产量在1,600万桶左右，伴生天然气产量600万桶油当量，粗略合计约2,200万桶原油；保守估计按照WTI原油价格70美元/桶计算，原油及伴生天然气销售收入15.4亿美元，折合人民币超过107亿元。

但公司年报披露，全年营收人民币仅88亿人民币，管理层是否压低实际经营数据，或者转走部分利益，目前无从得知；但按照美国公司的油气产销量计算，真实业务收入和利润相比披露的财务报表数据应该只多不少。

（b）经营净现金流长期是净利润的将近3倍，可能实际利润数据被压低，也可能类似水电业务的初期大额折旧仅影响利润，不影响经营现金流。

公司去年经营净现金流接近71亿人民币，净利润仅不到26亿；今年上半年经营净现金流接近35亿人民币，净利润仅不到12亿。业务经营的现金流远远好于利润表数据。

对此，这有可能是管理层压低或转移利益，致使利润数据远低于真实情况；另一种可能是类似水电业务模式，大量折旧仅影响利润，不影响经营现金流。

（因为本笨猪非油气领域专业人员，对油气业务特性还缺乏了解，欢迎专业人员随时指正）

（3）对标中国海油（SH.600938）估值水平，新潮能源的合理价值应在300亿左右

参照中国海油的估值水平，新潮能源各类相对估值指标，均大幅低于中国海油。新潮能源的估值水平约是中国海油估值水平的30%-40%。

此外，参照中国海油净利润、经营净现金流数据，中国海油经营净利润同样高于净利润，但是经营净现金流相比净利润仅高出70%，但新潮能源却接近了3倍，所以笨猪有大大的疑问。

综合对标中国海油的估值水平，新潮能源的合理估值大约300亿左右；如果考虑新潮能源实际业务情况被有意大幅压低或被侵占的可能，业务的合理估值可能要大幅超过300亿。