一、公司概览

大秦转债的正股是大秦铁路。主业是货物运输，主要是运煤，也有客运业务。

大秦铁路的爸爸是太原铁路局，实际控制人是铁老大。

大秦铁路吸引我的地方有几个：1、高分红，高股息率，感觉可以当门票。2、毛利率、净利润一直在降。感觉不适合当门票。

带着这些疑惑，我读了一些资料后发现：儿子大秦铁路巨额盈利，爸爸太原铁路局的其他业务则是巨亏。每过一段时间，儿子就拿几百亿真金白银换老爸的各种资产。

2006年，IPO时，大秦铁路募了150亿。

2010年，大秦铁路增发融了162亿，另加自由资金和银行贷款合计327.9亿元，收购了太原局的运输业务的相关资产和负债（没有收购土地）、朔黄铁路41.16%的股权。

2020年，大秦转债募集320亿，向大股东购买上次没买的土地。

网易财经的数据显示，大秦铁路一共分红 775亿。但它从资本市场拿走了更多钱。

对了，分红主要也是分给大股东的。

市值：960亿

PE ：8.01

PB ：0.8

转债小鳄 发布于2021年 6月 12日

二、转债概览

转债价格：103.91

转股价：7.66

含股价值：84.33

溢价率（%）：23.21

发行规模（亿）：320

剩余规模 （亿）：320

剩余年限 （年）：5.5

税前收益（%）：1.75

三、股东与转债持有人

转债上市之后，大股东多次减持配售的转债。现在还剩 12.19%。应该会继续减持。大股东持续的减持，也是大秦转债价格不高的原因之一。

四、业绩与偿债能力

它姓铁，不考虑偿债问题。

大秦铁路未来的业绩难以预测，因为我不知道煤炭运输量会如何变化。

五、转债核心条款

1、利率：0.2%、0.5%、1%、1.8%、2.6% ,到期赎回价108。

2、下修：净资产限制，无法下修。

3、回售：3A 债，最后两年利息还挺高，很难回售。

4、强赎：还早。

六、风险与机会

机会就是大秦高分红，不断降低转股价。

这个表格的数据，偏乐观。22年之后，0.48的分红似乎不可持续。

可能需要好几年才能解决转债。对大股东来说，转债是否强赎，好像无所谓了。反正转债募集的320亿资金，已经在他口袋里了，还钱的话，也是上市公司还。大股东也许正在想：下次再把什么资产作价几百亿卖给上市公司了？！

我感觉大秦转债得观察几年，现在还太早。这种盘子超大的3A 债好像也不是散户的菜。

基金持仓比例 （%）：33.32

转债占比（%）：7.78

ROE（五年，%）：11.45

毛利率（一年，%）：19.49

有息负债率（%）：23.92

股票质押率（%）：0.05

财报可信度（侧重现金流，满分10）：9

偿债能力（茅台10，乐视0）：9

产品竞争力（茅台10）：5

业绩增长可能（茅台10）：5

管理层、股东（腾讯 10，乐视 0）：3

稳健经营（茅台10，乐视0）：6

风险提示：本文数据主要来自公司的财报，但是国内财报的可信度并不高，再加上个人能力不足，所以文章数据、观点可靠性有限。所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。