光伏行业的终局，已经悄然接近。

　　经历了连续数年的景气增长后，光伏行业迎来了极度内卷的下半场，特别是低价产品横行市场后，逐渐形成了价格下沉循环的趋势。趋势的力量是巨大的，所有企业都被动地加入到下半场中，而不在场内的企业早已被无情淘汰。

　　市场供需错配的问题仍然在继续，多个产业链环节价格大幅下滑，叠加国际市场因素，光伏行业不得不再次面对“四面楚歌”的局面。这一切的发生，仿佛让从业者重回“双反”年代，甚至有过之而无不及。

　　2024年上半年，在价格战的影响下，几乎没有一家光伏企业能够交出优秀的成绩单。业绩预告显示，隆基绿能预计归母净利润亏损48亿元至55亿元；晶澳科技预计归母净利润亏损8亿元至12亿元；通威股份预计归母净利润亏损30亿元至33亿元；TCL中环预计归母净利润亏损29亿元至32亿元；爱旭股份预计归母净利润亏损14亿元至20亿元。

　　“光伏行业兼具强烈的周期属性和成长属性，当前行业正步入深度调整阶段，市场将逐步淘汰落后产能。”隆基绿能董事长钟宝申指出，基于现在的行业供需关系，只有创新才能看到繁荣，在没有其他意外因素的干扰下，没有创新，则没有机会。

　　但，创新谈何容易。

　　当前，光伏行业处于技术迭代的进程中，TOPCon、BC、HJT等电池技术从最初的纸面比拼到了规模化量产的对碰。尽管到目前为止，TOPCon技术发展最为迅猛，但仍没有光伏企业敢就此对技术迭代下最终结论，一切仍在角逐中。

　　“我们是一家希望被称重的公司，必须能经受时间考验。在称重这件事上，容不下任何泡沫与浮夸。所以我们要长期坚持埋头苦干，成为一家越来越有分量的公司。”钟宝申在2023年报《致股东的信》中重申了隆基绿能对长期主义的坚守和对长期价值的追求。

　　“市场要如何发展？”、“行业要怎么走出困境？”、“技术迭代何时才会结束？”对于这三个问题，无数投资者和光伏企业都迫切希望知道答案，而身为龙头的隆基绿能以一纸公告悄然写下了回答。

　　BC技术成果加速落地，长期坚守初现护城河

　　7月8日晚，隆基绿能披露了一份投资者关系活动记录表，详细记载了投资者、券商机构对光伏行业最为关心的问题的回答。据了解，易方达基金、嘉实基金、红杉中国、天风证券、大成基金、招商基金等一众券商机构于7月4日亲临西安隆基总部现场调研。

　　隆基绿能投资者交流会

　　“我曾亲历2015年巴黎气候变化大会，当时协议达成的难度超出想象，主要争论点在于能源转型成本的承担问题。但是近几届气候变化大会已经不再考虑转型成本，核心在于光伏技术的进步。”钟宝申说，“光伏和风电成本的降低，使得大家认为现在采用光伏发电和风电是有利于本国经济的自主选择，主动能源转型是对经济发展的支持，能够降低国家未来经济发展的成本。我们认为光伏产业一定会成为未来能源转型的主力能源。”

　　钟宝申认为，光伏产业每一次出现危机，又再次回到增长通道，本质都是由创新来解决和驱动的。因此，公司坚定认为行业未来要想走向新的繁荣，一定是由创新来驱动，用老办法绝对走不出现在的局面，也走不进新的发展空间。

　　要在激烈的市场竞争中打开局面，自然不是一件容易的事情。选择什么样的技术和路径，是企业必须充分考量的问题。

　　2023年，隆基绿能发布了BC一代产品，当时引起了市场轰动。此前，市场曾预期隆基绿能或如其他厂商一样跟进TOPCon，且有产能迹象暗示TOPCon有可能成为隆基绿能的首选。但最终，隆基绿能选择了BC技术，出乎市场意料。从那刻开始，光伏行业开始将目光聚焦到BC技术与TOPCon上，试图从中找到龙头选择BC的核心因素所在。

　　市场对BC技术的质疑主要有两个：生产工艺流程长、投资成本高。两者又是相辅相成，流程长、工序多带来的良率问题，使得投资成本居高不下。但BC本身是有价值的电池结构，一旦将流程缩短，所带来的投资成本将会大幅下降。

　　工艺难度大的BC技术，天然形成了数个竞争壁垒：技术积累要求高、产业化能力要求高、新结构要求新解决方案。据了解，隆基绿能开发了一种新型材料，能够将原来的BC步骤减少4步，减少4步之后的工艺流程较现有的TOPCon技术少2步。

　　商业化难度大，意味着护城河更深。BC理论电池效率极限达到29.1%，几乎是单晶硅电池技术的顶峰。钟宝申表示，BC一代产品量产的艰辛让公司付出了很大代价，有很多的经验教训，总体上该产品非常受市场欢迎。

　　2024年5月，隆基绿能发布了基于HPBC 2.0电池技术的Hi-MO9产品。从5月初产品发布后不到2个月的时间，隆基绿能已获得1GW的Hi-MO9组件订单，另外还有5GW正在与客户洽谈的订单。产品交付时间基本都在明年。据悉，隆基绿能今年大规模投资BC二代产能建设，到明年会有大量BC二代产品投向市场。目前，在地面电站市场，该款产品较公司的TOPCon产品平均溢价约20%。

　　根据隆基绿能的产能投放计划，到2025年底，BC一代和BC二代合计产能大致将达到70GW左右；到2026年底前，除了海外个别工厂外，国内工厂的所有产品都会迁移到BC技术上。现有的PERC设施及产能会重新进行改造和配置，将会改造成BC二代电池工厂。PERC产能升级到BC二代，大约35%至40%的原有设备可继续在BC二代产线上使用。

　　需要注意的是，隆基绿能在美国有合资组件厂，马来西亚的电池产能大概率会继续出口美国。目前，美国组件合资厂已经投入运营，隆基绿能正在调研和评估在美国建设电池产能的可行性，预计一个季度后公司会有明确结论。

　　此外，2025年BC一代产能中将有一半的产能升级至BC二代，原有BC一代产线75%的设备可继续使用。分类来看，到2025年底，BC二代产能约50GW，BC一代产能约20GW。目前，BC二代每GW整体投资（包含自动化传输设备等）不到3亿元。从组件成本来说，初期成本比TOPCon高5%以内，到明年年底前，公司BC组件成本要达到TOPCon水平或低于TOPCon的水平。

　　据钟宝申透露，当前行业内其他优秀企业要达到公司目的BC技术水平，大概需要两年半到三年的时间。在两年半到三年之后，公司又会开发很多新的技术和新的叠加工艺。因此，公司对于BC技术相对长周期的领先充满信心。

　　先于行业复苏，2025年重回增长轨道

　　隆基绿能是光伏行业过去的领先者，而是市场对这家龙头公司最大的疑问是：在行业看似下行的趋势下，是否仍有必要发行100亿元的公司债券？

　　据《关于公开发行100亿元公司债券的议案》，此次发行的公司债券（非可转债）项目主要用于“泰睿”硅片、BC二代电池等先进产能建设，旨在通过新技术加速实现BC等新技术的产业迭代，进一步提升公司竞争力，开启光伏行业新的业绩增长极。

　　在价格下行趋势下，提前布局未来产能不是一件能够轻松推进的事情。面对一季度大额计提存货跌价准备问题，隆基绿能在问询回复公告中表示，“2024年一季度公司计提存货跌价准备26.49亿元，其中单晶组件计提14.53亿元，单晶硅片计提2.01亿元。主要原因是在行业供需错配影响下，一季度主要产品价格进一步非理性下跌。”

　　根据InfoLink Consulting数据，P型182硅片不含税价格已由年初1.77元/片进一步下跌至约1.59元/片，而行业硅片全成本（垂直一体化）维持在1.80元/片；双面PERC组件不含税价格也由0.86元/瓦进一步下跌至0.81元/瓦，但行业组件全成本（垂直一体化）维持在0.78元/瓦。

　　隆基绿能亦对资金用途安排作了详细的解释。

　　公告显示，2023年末，公司货币资金余额570.01亿元，扣除受限资金25.79亿元以及专项用于募投项目资金47.76亿元，可用于其他项目投资及生产经营资金为496.46亿元。

　　其中，2023年末应付票据余额为203.54亿元；2024年建设项目支付金额约95亿元、设备技改资本性支出预计40亿元、股权投资支出预计13.6亿元；一年内到期有息负债预留15.45亿元；生产经营资金安全储备90亿元。一轮扣除下来，公司剩余可支配资金约39亿元。

　　“行业发展确实存在很多变量，一种变量是诸多政策和贸易环境的不确定性，但若将这些不确定性排除在外，只看当前行业现状，现在的价格就是底部。”钟宝申表示，“短期内整个行业没有能力支撑价格进一步下跌。至于价格什么时候能反弹，以目前的竞争态势有可能再过三个月左右，价格可能会稳定或者稍微上抬，这是个人看法。”

　　隆基绿能董事长钟宝申（中）

　　他认为，未来一段时间，价格会回到现金成本和制造成本之间。随着产能继续出清，价格会回到制造成本。“目前公司整个银行融资处于比较健康的状态。公司计划发债100亿，主要是因为在长周期里可能比银行的长周期融资更加划算，利率上更有优势，本次发债实际上可以理解为长期银行贷款。”

　　“公司计划在未来2年完成100GW的项目投资，这100亿基本能够支撑公司的产能扩张。公司希望把经营放在一个稳健的状态去推进固定资产的投资。”他说。

　　从最早BC技术而生的Hi-MO 6到Hi-MO X6防积灰组件、Hi-MO X6双玻耐湿热组件、Hi-MO X6 Max系列产品，再到更高效的HPBC二代技术以及应运而生的Hi-MO 9产品，隆基始终遵循“第一性原理”，即通过技术创新降本增效，为客户提供高价值、高可靠产品。

　　“二代BC产品将面向全场景市场。这也是公司率先发布的基于二代BC的Hi-MO 9产品主要定位于地面集中式市场的原因”。钟宝申表示，我们也将推出基于二代BC的分布式产品，其综合优势将成为全行业的翘楚。

　　这意味着，光伏行业竞争日益激烈的当下，隆基没有选择“价格战”占领市场份额，而是以客户为中心，深耕BC技术路线，拿出“高功率、高价值”的领先技术和产品，突出“全生命周期价值最优”，旨在打破这场行业同质化困局。

　　从产品层面来看，影响光伏组件产品使用寿命的主要因素无非是材料的选择、生产工艺的先进性、质量把控等方面，而每一个方面的差异，都会造成光伏组件最终的成品质量大不相同。只有真正在技术创新层面发力，关注组件产品的可靠性、长期性，行业才能走出低价竞争的困局。

　　BC是真正可以接近晶硅终极效率的平台技术。针对BC二代技术，隆基绿能联合硅片技术团队进行互动研发，未来在硅片方面还会有持续的突破，预期短期内效率将会继续提升。据了解，基于今年新发布的泰睿硅片，隆基绿能在长晶和切片方面较以前传统的硅片成本更低，硅片环节总体仍处于相对领先位置。

　　此外，BC作为一个新的电池结构，在封装技术和互联技术上如何能够实现传输损失更低、封装密度更高、更高效利用现有的组件尺寸，这些给隆基绿能带来了更多空间。据隆基绿能方面消息，现在这种新型封装技术，未来还会有10W-15W以上的提升，这是系统研发带来的结果。同时，公司在核心装备上也做了革新和专利布局，帮助公司在效率上实现更多的突破。

　　在钟宝申看来，只有持续的科技创新才有利于产业长期健康发展，才能够使大家回归到行业发展最根本的轨道。这样一来，不但促使更多企业品牌去“卷价值”而非“卷价格”，也会让更多客户关注到高性价比产品带来的“长期主义”。

　　“公司早在2023年年初就有清晰的方向判断，开展了一系列的工作筹划，2024年会是公司非常艰难的一年，也会是行业艰难的一年，2025年公司将会率先回到增长轨道，会先于光伏行业进入到复苏状态，公司目标非常明确。”钟宝申明确说道。