交通银行(601328)——拨备水平继续夯实。1H24业绩基本符合我们预期。公司
交通银行(601328)——拨备水平继续夯实。
1H24业绩基本符合我们预期。
公司1H24净利润/营业收入/拨备前利润同比-1.6%/-3.5%/-6.3%,基本符合我们预期。
发展趋势
扩表放缓稳息差。1H24公司净息差为1.29%,同比下降2bp,公司披露2Q24单季净息差为1.30%,环比1Q24提升3bp,较好的息差表现主要源于负债成本改善。1H24公司负债成本同比下降9bp,主要受存款挂牌利率下调及手工补息清理等影响。二季度公司扩表速度有所放缓,总资产/贷款同比分别+2.6%/+6.1%,增速较一季度分别下降1.6ppt/0.7ppt,更加注重规模和息差的平衡。尽管规模增速明显放缓,但得益于息差表现改善,公司1H24净利息收入同比增长2.2%,增速与一季度持平。
信贷结构优化。尽管总体贷款增速不高,但公司围绕做好“五篇大文章”,持续优化信贷结构,进一步加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的支持。1H24公司科技型企业贷款余额较年初增长13.9%,普惠型小微企业贷款余额较年初增长15.7%,绿色贷款余额较年初增长6.0%,增速均快于整体贷款平均增幅。
非利息收入降幅扩大。1H24公司非利息收入同比下降12.2%,降幅较一季度扩大8.6ppt,其中手续费净收入同比下降14.6%,降幅较一季度扩大8.2ppt,其他非息收入同比下降10.2%,降幅较一季度扩大9.3ppt。中间业务承压主要受资本市场波动、居民消费偏弱、减费让利及相关产品费率调整等因素影响,代理类、投资银行及银行卡业务收入分别同比下降39.5%/22.5%/19.8%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6x/0.6x P/B,H股股价对应2024年/2025年0.4x/0.4x P/B。考虑到行业估值修复,我们上调A股目标价20%至9.55元,对应2024年/2025年0.7x/0.7x P/B,较当前股价有20.3%的上行空间,维持跑赢行业评级;上调H股目标价20%至7.36港元,对应2024年/2025年0.5x/0.5x P/B,较当前股价有19.1%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
经济复苏不及预期,房地产及地方融资平台风险。
1H24业绩基本符合我们预期。
公司1H24净利润/营业收入/拨备前利润同比-1.6%/-3.5%/-6.3%,基本符合我们预期。
发展趋势
扩表放缓稳息差。1H24公司净息差为1.29%,同比下降2bp,公司披露2Q24单季净息差为1.30%,环比1Q24提升3bp,较好的息差表现主要源于负债成本改善。1H24公司负债成本同比下降9bp,主要受存款挂牌利率下调及手工补息清理等影响。二季度公司扩表速度有所放缓,总资产/贷款同比分别+2.6%/+6.1%,增速较一季度分别下降1.6ppt/0.7ppt,更加注重规模和息差的平衡。尽管规模增速明显放缓,但得益于息差表现改善,公司1H24净利息收入同比增长2.2%,增速与一季度持平。
信贷结构优化。尽管总体贷款增速不高,但公司围绕做好“五篇大文章”,持续优化信贷结构,进一步加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的支持。1H24公司科技型企业贷款余额较年初增长13.9%,普惠型小微企业贷款余额较年初增长15.7%,绿色贷款余额较年初增长6.0%,增速均快于整体贷款平均增幅。
非利息收入降幅扩大。1H24公司非利息收入同比下降12.2%,降幅较一季度扩大8.6ppt,其中手续费净收入同比下降14.6%,降幅较一季度扩大8.2ppt,其他非息收入同比下降10.2%,降幅较一季度扩大9.3ppt。中间业务承压主要受资本市场波动、居民消费偏弱、减费让利及相关产品费率调整等因素影响,代理类、投资银行及银行卡业务收入分别同比下降39.5%/22.5%/19.8%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6x/0.6x P/B,H股股价对应2024年/2025年0.4x/0.4x P/B。考虑到行业估值修复,我们上调A股目标价20%至9.55元,对应2024年/2025年0.7x/0.7x P/B,较当前股价有20.3%的上行空间,维持跑赢行业评级;上调H股目标价20%至7.36港元,对应2024年/2025年0.5x/0.5x P/B,较当前股价有19.1%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
经济复苏不及预期,房地产及地方融资平台风险。
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