受益于负债端和资产端的良好表现，A股五大险企交出了一份颇为亮眼的“中考”成绩单。

　　据《国际金融报》记者统计，2024年上半年，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险合计实现归属于母公司股东净利润1717.99亿元，同比增长12.5%。以此计算，五大上市险企上半年日赚9.44亿元。

　　投资者最为关注的分红方面，除中国太保外的四家险企均披露了中期现金分红计划，拟分红总额近270亿元。

　　截至8月末，今年以来保险板块行情呈现波动上涨的特征。Wind数据显示，中国太保股价涨幅最高，为29.31%；中国人保、中国人寿、中国平安和新华保险分别上涨27.61%、19.38%、13.21%和9.28%。

　　不过，保险业高质量发展的转型之路道阻且长。日前召开的国务院常务会议指出，保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用。要充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平；培育壮大保险资金等耐心资本，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

　　合计盈利超去年全年

　　当前，我国保险业正处于爬坡过坎、转型升级的过程中，作为行业领头羊，上市险企率先拨开迷雾。

　　从净利润来看，五大上市险企今年上半年均实现正增长，合计归属于母公司股东净利润1717.99亿元，已超去年全年净利润之和（1655.17亿元）。

　　其中，中国太保实现归母净利润251.32亿元，同比大增37.1%，增速位居五大上市险企之首；中国人保实现归母净利润226.87亿元，同比增长14.1%；新华保险实现归母净利润110.83亿元，同比增长11.1%；中国人寿实现归母净利润382.78亿元，同比增长10.6%；中国平安实现归母净利润746.19亿元，同比增长6.8%。

　　保费规模方面，五大上市险企今年上半年合计揽收保费1.76万亿元，占全行业保费收入的半壁江山，同比增长3%。

　　具体来看，中国人寿实现保费收入4895.66亿元，在上年同期高基数基础上继续增长4.1%，稳居五大上市险企保费规模首位；中国平安集团实现保费收入4812.68亿元，同比增长4.7%，增速位列第一；中国人保集团和中国太保集团分别实现保费收入4272.85亿元、2661.87亿元，同比分别增长3.3%、2.4%；新华保险实现保费收入988.32亿元，同比下降8.4%，成为当中唯一负增长的险企。

　　上市险企拥有的代理人数量一直是业内较为关心的话题。截至今年6月末，中国人寿、人保寿险、平安人寿、太保寿险、新华保险五大上市寿险公司代理人规模合计137.3万人，较2023年末减少5.08万人，降幅明显收窄。

　　队伍规模率先企稳的是寿险“头雁”中国人寿。上半年该公司个险销售人力为62.9万人，较去年末仅减少0.5万人。对此，中国人寿副总裁白凯在业绩发布会上表示，围绕营销体系改革，公司突出了对绩优群体的关注，并强化对销售队伍优增优育的考核。

　　代理人企稳的同时，人员质量和产能也有所提升。以新华保险为例，上半年该公司个险代理人规模人力为13.9万人，较去年末下降10%，是五大上市寿险公司中降幅最大的一家。但该公司月均绩优率为12.5%，同比提升2.3个百分点；月均人均综合产能1.04万元，同比增长28.3%。

　　“在全行业下降佣金率时，只要公司队伍产能提升，销售量提升，便可短期冲抵队伍收入下降。”新华保险副总裁王练文说。

　　财险“老三家”（人保财险、平安财险和太保产险）的表现一如既往稳健。今年上半年，三家财险公司合计实现原保费收入5854.21亿元，同比增长4.54%；合计实现净利润322.03亿元，同比减少1.09%。

　　自然灾害在一定程度上累及财险公司的综合成本率。上半年，受大灾等因素影响，人保财险综合成本率同比上升0.4个百分点至96.8%。人保财险总裁于泽透露，今年以来人保财险的毛损失已经达到90亿元，去年毛损失为133亿元。

　　平安产险由于保证保险业务承保损失下降，整体综合成本率为97.8%，同比优化0.2个百分点；但该公司车险综合成本率为98.1%，同比上升1.0个百分点。

　　反观太保产险，上半年承保综合成本率有所优化，同比下降0.8个百分点至97.1%。中国太保总裁赵永刚介绍，这主要受益于公司加强车险费用管控，车险综合费用率下降。

　　分红型产品蓄势待发

　　负债端成本持续改善，为上市险企上半年业绩表现提供了重要支撑。

　　今年3月，通过监管部门窗口指导，部分中小险企和大型险企万能险结算利率上限分别调降至3.3%和3.1%。

　　8月初，国家金融监督管理总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，明确自9月起，普通型和分红型保险产品的预定利率上限分批下调至2.5%和2.0%，万能险最低保证利率上限下调至1.5%，并建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

　　与此同时，监管部门进一步落实“报行合一”，通过规范业务手续费，压降险企负债成本、优化负债结构。

　　体现在中报业绩上，五大上市寿险公司新业务价值均实现两位数增长，更有两家增幅超过50%。以人保寿险为例，上半年该公司新业务价值接近倍增，同比增长91%至39.35亿元，新业务价值率同比提升5.4个百分点。

　　对此，中国人保表示，银保渠道努力提升新业务价值，通过完善制度、强化刚性管控，严格落实监管部门“报行合一”要求，推动渠道转型高质量发展，实现半年新业务价值19.34亿元，同比大幅增长。

　　“降低预定利率和最低保证利率有利于行业刚性成本下降，最大的好处是促进长期风险管控，促进公司健康发展。”中国人寿总裁利明光在业绩发布会上表示。

　　他进一步指出，建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，有助于寿险公司做好资产负债管理，更好地适应市场变化，对于行业长期稳健经营具有积极而深远的影响；深化“报行合一”则有利于行业精细化管理，节省资源的同时促进每个公司经营管理水平的提高。

　　王练文认为，无论是调整产品利率，还是推进“报行合一”，都是监管和行业共同在践行高质量发展和供给侧结构性改革，对于行业成本下降都有促进作用，对于缓解、压降利差损风险也是利好。

　　此外，王练文指出，个险渠道“报行合一”未来将是大势所趋，不可避免。新华保险已经预判“报行合一”将在全渠道推出，提前启动压降成本费用、优化精算假设等工作，加大储蓄类、分红类产品的开发力度和推动策略，优化长年期产品销售。

　　中国平安联席首席执行官郭晓涛同样表示，公司将进一步优化和调整产品结构，过去平安传统险占比在70%以上，未来将会以分红型产品作为主打，预计占整体销售的50%以上。

　　“随着预定利率下调和宏观环境变化，原来的产品结构已经不太适合客户需求，太保寿险的方向就是转向保障型和分红型业务。”中国太保总精算师兼财务负责人张远瀚称，长期来看，分红型产品占比有望超过50%。

　　张远瀚进一步指出，从公司角度来看，产品目标与客户需求和市场变化息息相关，多元化的产品结构是公司实现价值的目标，也是应对资产负债管理挑战的关键因素。产品类型既有分红又有保障是公司终极目标。近年来，公司一直在推进产品多元化进程，目前已经针对分红型产品开展培训。

　　增配债券贡献投资收益

　　业绩增长的背后，投资收益同样也是不可忽视的推手之一。今年上半年，受内外部多重因素影响，资本市场波动加剧，A股五大上市险企是否经受住了考验？

　　从投资端来看，上半年五大上市险企总投资收益合计3370.63亿元，同比增长33.29%。除中国人保同比下降7.7%外，其余四家总投资收益均实现双位数的正增长。

　　其中，中国人寿实现总投资收益1223.66亿元，同比增长超50%；中国太保、新华保险分别实现总投资收益560.37亿元、316.13亿元，同比增幅均超过40%；中国平安实现总投资收益979.83亿元，同比增长23.03%。

　　总投资收益率方面，上半年表现最为突出的是新华保险，同比上升1.1个百分点至4.8%，创下近三年来新高；其次是中国人保，为4.1%；中国人寿、中国平安、中国太保总投资收益率分别为3.59%、3.5%、2.7%。

　　不过，各家险企的净投资收益率整体出现下滑，位于1.8%—3.3%区间。

　　为了平衡投资收益波动，上述险企在上半年不约而同地加大了对债券等固收类资产的投资。中国人寿主要投资品种中，债券配置比例为57.36%，较去年末提升3.3个百分点；中国太保债券投资占投资资产的55.6%，较去年末提高3.9个百分点。

　　与此同时，五大上市险企投资中的“含房量”持续压降。中国平安的投资性物业资产占比为2.5%；新华保险、中国太保、中国人寿的投资性房地产资产占比分别下降至0.6%、0.4%、0.21%。

　　“今年权益市场经历了较大波动，但在低基数效应下，权益市场对投资端的拖累或有所减轻。债牛行情下，债券浮盈助推保险资金综合收益率有所提升，也在一定程度上缓解了险企投资端的压力。”东莞证券研报指出。

　　上述研报还称，在新金融工具准则下，保险公司更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产。稳定盈利、分红率高的高股息资产持续获得险资的青睐。尽管今年以来A股持续低位震荡，但高股息类股票走势一枝独秀，或进一步减轻上市险企投资收益对业绩的拖累。

　　谈及下半年的投资策略，中国人保副总裁才智伟直言，“固收是基本盘、压舱石，权益是胜负石”。权益投资下一阶段将强化“绝对收益”目标，发挥耐心资本作用，秉持长期投资理念，做好权益投资对整体总收益的贡献。

　　他进一步透露，将重点关注新质生产力相关的发展方向，把握科技创新、战略性新兴产业带来的机会。同时，也会积极布局与保险主业和风险减量管理相关的科技、数字化、新能源、健康养老等重点行业，持续优化权益资产持仓结构，重点关注权益投资收益的稳定性。

　　“公开市场的股票基金等权益产品受到大家的关注，同时也是保险公司最重要的配置品种。”中国人寿副总裁刘晖表示，在低利率、“资产荒”背景下，权益资产配置的重要性提升，但在目前权益市场低位震荡、结构分化的情况下，权益资产投资的难度也在增加。

　　刘晖认为，目前A股的整体估值处于市场低位，具备长期配置价值。随着一系列资本市场改革和监管新规陆续出台，对于促进资本市场生态、提升长期回报水平具有积极意义。在高质量发展、扎实推进先进生产力大力发展的大背景下，科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。

　　中期分红近270亿元

　　为了让投资者共享公司高质量发展成果，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险陆续跟进中期分红，仅中国太保一家未公布中期分红计划。值得关注的是，除了中国平安已连续多年实施中期分红外，另外三家险企均为首次增加中期分红。

　　具体来看，中国平安分红金额最高，拟每股派0.93元（含税），派发总额为168.40亿元；中国人寿拟每股派0.2元（含税），总计约56.53亿元；中国人保拟每股派0.063元（含税），总计约27.86亿元；新华保险拟每股派0.54元（含税），总计约16.85亿元。也就是说，四家险企合计拟中期分红总额近270亿元。

　　从中期分红率来看，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险今年中期分红率分别为22.57%、14.77%、12.28%、15.20%，普遍不及去年年度分红率的一半。2023年，这四家险企的全年分红率分别为51.37%、57.60%、30.30%、30.34%。

　　方正证券金融首席分析师许旖珊团队表示，一方面，中期分红有利于平滑投资者现金流、增强投资者获得感，体现出公司对股东回报的重视，以及管理层对公司经营发展的信心；另一方面，中期分红也符合新“国九条”、《上市公司现金分红指引》等国家政策和监管导向。

　　“优秀的上市公司，为了及时和投资人分享经营业绩，给股东提供可预见的现金流，同时也为公司自身发展提供资本补充来源，一般倾向于维持稳定的分红比例。”普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示。从行业惯例操作看，30%是诸多优秀上市公司采用的分红比例，有些公司还将其写入了公司章程。

　　东吴证券非银金融分析师葛玉翔坦言，除了分红次数，希望上市公司的分红总额也能够提升，并保持每股分红的稳定性。

　　那么，在增加中期分红的基础上，各家上市险企又将如何安排全年分红？中国人保总裁赵鹏表示，股东大会批准之后，将在明年春节前派发中期红利。中国人保按照去年的利润分配金额来确定中期分红金额，后续会根据2024年度实现的规模净利润来确定全年的分红金额。

　　“截至2023年，中国人保已经连续四年保持分红率高于30%，人保财险连续五年分红比例高于40%。未来集团将保持分红政策的连续性和稳定性，不断增强自身的盈利能力，从而为股东提供持续、稳定、合理的回报。”赵鹏说。

　　新华保险副总裁、总精算师兼董事会秘书龚兴峰表示，公司上半年确实取得了非常好的成绩，扭转了一季度利润下滑的局面，与去年同期相比有11%的增长，这为公司中期分红的良好分红率奠定了基础。

　　他指出，在此基础上，公司采用长期稳定的分红政策来考虑分红水平，也结合股东的期待、资金的状况，以及偿付能力可支撑水平等各个方面。综合考虑各方面因素之后，公司2024年中期分红占上半年归母净利润15%，相当于去年全年利润的19%。下一步将综合考虑公司业务发展需求，做好平衡，稳定推出年度分红方案。

　　那么，险企在分红方面的积极表现是否也有望提振市场对板块的信心？受访人士认为，答案是肯定的，保险股估值将有望进一步修复，从而拉动保险股继续上涨。有分析师表示，在行业低迷期，上市险企主动提高分红比例，维持每股分红总额的稳定，增加分红频率，有利于夯实估值底部，进一步提升投资者信心。