近日，中国免税品（集团）有限责任公司（简称“中国中免”）发布了2024年上半年财报。报告显示，期内中国中免总营收为312.65亿元，同比下降12.8%，营业利润为45.33亿元，同比下降8.47%，净利润32.83亿元，同比下降15.07%。免税销售行业在去年增幅反弹后，如今下行趋势逐显，收入和利润双降，引发关注。

　　在出入境政策优化的客流推动下，中国中免的口岸免税市场呈恢复增长态势，但仍无法对冲海南离岛免税业务的下滑。面对离岛免税市场的压力和市内免税新政策的考验，中国中免该如何调整战略，进行破局，将成为后续重点。

　　离岛免税面临压力

　　据海南省统计局的数据，2024年上半年，海南省港口和机场的旅客吞吐量达3568.45万人次，同比增长9.1%。尽管游客的出游热情高涨，但离岛免税商品的消费却显现出疲软的态势。

　　今年海南离岛免税市场整体遇冷，是导致中国中免营收下滑的主因。中国中免最新半年报显示，其离岛免税的营收主力三亚市内免税店上半年营业收入为119.86亿元，同比减少29%。据海口海关的数据，2024年1～7月，离岛免税累计销售额为201.32亿元，同比下降30.4%。免税购物人次为373.1万，同比下降18%，人均购物金额下降26%。

　　海豚投研数据称，该季度海南离岛人均购物件数仅为5.3件，远低于2021～2022年的10件以上。这些数据表明游客数量的上升并未带动免税品消费的增长。

　　海南离岛免税销售市场的持续疲软，与之前形成的国内免税市场的壁垒优势正在减弱有关。疫情期间，游客出入境受限，国内的离岛免税品拥有天然的销售优势。如今出入境逐渐恢复，促进了机场等口岸的客流增长，部分导致了海南岛离岛免税品客户群的流失，使得离岛免税在疫情期间独具的市场优势难以复现。

　　不独中国中免的离岛免税消费疲弱，海南境内一众离岛免税运营商都销售惨淡。海汽集团拟收购的海旅免税便被披露今年前七月的业绩与行业一样同比减少三成，业绩远远未达预期，致使海汽集团一再推迟收购并修改重组方案。

　　海南省政府为应对市场疲软，推出了一系列消费刺激措施，以期拉动市场需求。今年5月，《海南省进一步促进文体旅商展联动扩大消费若干措施》发布，其中包括支持离岛免税企业促消费、继续发放消费券等多项具体举措。8月，海南省继续落实消费券发放措施，在8月下旬限量发放2400万元消费券，包括900万元的机票消费券和1500万元的免税消费券，预计该活动将持续到10月。

　　口岸免税市场复苏

　　相比之下，口岸免税市场在上半年表现出明显的增长，两者呈现出“此消彼长”的趋势。随着国内出入境政策优化，出入境口岸的客流量恢复，推动了口岸免税销售额的上涨，基本恢复至疫情前水平。根据国家移民管理局的数据，2024年上半年，全国移民管理机构共查验出入境人员2.87亿人次，同比增长70.9%，恢复至2019年疫情前同期的83%。

　　国际客流量复苏明显，部分抵消了海南离岛免税疲弱的影响。在游客量的推动下，中免集团报告称，境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，盈利能力持续改善。

　　特别是在北京机场（包括首都国际机场和大兴国际机场）免税门店的收入同比增长超过200%，上海机场（包括浦东国际机场和虹桥国际机场）免税门店收入增长近一倍，净利润也显著提升。财报也显示，以机场销售渠道为主的中免集团子公司日上上海，上半年营收85亿元人民币，几乎与2019同期相当。

　　口岸免税市场的消费潜力还在持续修复中。据国家移民管理局通报，今年暑期（7～8月）全国边检机关共计保障1.1亿人次中外人员出入境，日均177.9万人次，较去年同期增长30.0%，环比5、6月份增长13.0%，单日出入境最高值为8月24日的223.7万人次，达到历史峰值的97.2%。其中内地居民出入境5538.1万人次，较去年同期增长28.1%。

　　虽然口岸免税销售的增长在一定程度上缓解了海南离岛免税销售的下滑，但拥有更高利润空间的离岛免税持续低迷，无疑会对中免集团的整体营收产生了冲击，导致总营收和利润双下降。如何应对离岛免税的“低潮”，仅是依靠口岸免税仍不够，恐需各渠道同时发力。

　　免税“破局”新思路

　　国内消费离岛免税品的热情较有所下降，但外国人来华消费可能打开国内免税市场的新思路。在144小时免签政策的驱动下，根据国家移民管理局数据，2024年上半年，全国口岸入境外国人1725.4万人次，同比增长129.9%。外国人来华消费的日均支出较高，据国家统计局统计，2023年来华旅游的外国人日均消费3459元，预计拉动消费超过1000亿元。在当前我国汇率相比对欧美国家有利的背景下，进一步拓展免税消费渠道，有望促进外国人来华的免税市场消费，为免税市场注入活力。

　　参考上半年日本的免税销售情况，可以证明国外游客对免税零售市场的驱动能力。据日本百货店协会数据，1至7月日本全国百货店显示访日游客消费额的免税商品销售总计3978亿日元（约195亿人民币），已经超过去年全年销售的3484亿日元，创下历年同期新高。

　　而据国家移民管理局的最新数据，今年暑期7～8月，外国人出入境1089.0万人次，较去年同期增长52.8%，免签入境来华外国人（不含边民）195.7万人次，较去年同期增长117%。入境外国人数量增长迅猛，如何促进外国人消费或是免税新增长点。

　　最近实施的市内免税新政策——《关于完善市内免税店政策的通知》（以下简称《通知》）是行业发力市内免税渠道的重要指引，可能会刺激免税市场的消费回流。

　　不同于传统的机场免税店，市内免税店凭借其空间上的便利、时间上的充裕和商圈的自带流量，成为许多出行消费者的新宠。现有的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店由中免及其附属公司经营，而《通知》新设的8家市内免税店将使中免及其附属公司进一步受益，为其带来新的成长空间。新政允许旅客凭60日内的机票和邮轮船票购买免税品，不设额度。这一新政策有望进一步刺激游客在中国消费免税品。然而，有分析认为，市内免税市场对整体免税市场的影响仍需观察，市内免税仍主要是机场渠道的补充，其潜在营收规模大概率不会明显超过机场渠道。

　　尽管面临多重挑战，中国中免作为行业龙头企业，仍掌握着口岸和离岛免税的主要渠道及全球品牌采购供应链，行业地位稳固。随着《通知》的实施，中国中免及其附属公司经营的市内免税店数量也将进一步增加。政策的红利与市场的机遇交织，为中免提供了新的增长动力，如何应对免税市场整体下行趋势和新政策挑战，将成为中国中免下半年财报的重要看点。