$方正证券(SH601901)$  

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  最近一段时间市场上不断预期方正证券和平安证券合并，并由此带动了一波方正证券的大涨，每股从7元左右一路上涨到上10元左右，并且很多人信誓旦旦的预测了发合并公告的准确时间，12月19日之前。结果大家都知道了，没有任何公告，很多人因此失望，又导致股价回落到现在的8元以下。

我也曾几次犹豫，要不要趁合并之前买上一点，消息公布后，按照惯例肯定会大涨一波。

但作为一个自诩为价值投资者的人，买股票之前肯定要问自己价值几何？今天就来先算一下估值。

从中国平安去年的年报里查到平安证券去年营收173亿，净利润44.55亿，可惜的是翻了三遍也没找到平安证券的净资产和总资产是多少。有多少网点，有多少员工等等信息就更找不到了。平安证券在300多页的平安年报里只有曲曲半页，可见真的应该独立出来了，活的确实憋屈。

方正证券是上市公司，所有数据都有。去年营收77.77亿，净利润21.48亿。从规模上看大约是平安证券的一半左右。

如果两家公司合并，总营收250亿左右，总利润67亿左右。在50家上市券商中大概排名10名左右，而十名左右的券商总市值大概在七八百亿左右。可惜的是目前光方正证券就已经656亿。那问题就是会增发多少股票来购买平安证券呢？可以肯定的是不能低于净资产，可惜我们不知道平安证券净资产多少。那就按市盈率，目前排名靠前的证券公司大部分都是13到15倍市盈率。我们假设按14倍市盈率收购，那就要增发600多亿股票，相当于股票数量翻倍了。新公司一开盘就是1300亿总市值，对应市盈率20倍左右。