在雪球上读到一篇关于海控的5个自问,觉得很有代表性和思考意义,特将原文转发在这里,也供东财的散户朋友一起思考,谢谢苗总的原文
海控五问
来自苗乡侗寨多姿多彩的雪球专栏
我知道市场对海控有偏见,也相信偏见会被打破,也认为价投要好好享受市场对海控的偏见。不过,我没搞懂为什么市场会对海控存有如此深的偏见。对此,我有五问。
一问:海控业绩差吗?
自2016年重组、主业专注集运以来,海控每年的净利润如下:
2017年26亿元;
2018年12亿元;
2019年67亿元;
2020年99亿元;
2021年893亿元;
2022年1097亿元;
2023年238亿元;
从2017年到2023年,海控已经连续7年没有亏损,这七年平均年净利润为347亿元。
2024年1季度净利润为67亿元,当前CCFI运价指数仍在2100点高位,由于集运红海断航、绕行好望角的态势仍将持续,2024年全年净利润大概率会实现480亿元。
二问:海控经营有问题吗?
在疫情期间赚到泼天富贵之后,海控的管理层并没有被这轮行业高景气度冲昏头脑,在海控的运营经营层面,作为“水手”我看到的是:
没有搞造船军备竞赛去大力扩张运力,而是造船谨慎、退租高价船;
优化资产负债表,继续推进港口投资(上港、广州港等),加强与大型企业合作(上汽、福临门)等;
优化航线网络,优化船队结构,推进数字化平台化(去货代化没有中间商赚差价),推进和完善端到端综合物流服务网络等。
总之,海控在运营经营层面的所作所为确实是在“创造价值”,体现了强烈的弱化周期的战略意图,而不是简单的“打价格战抢市场份额”。
三问:海控没有回报股东吗?
这几年海控的分红送配情况如下:
2020年报,10转3股;
2021年报,10股派8.7元;
2022中报,10股派20.1元;2022年报,10股派13.9元;
2023中报,10股派5.1元;2023年报,10股派2.3元。
同时海控这几年还回购了约50亿元,大股东还增持了约22亿元。(备注:回购增持的金额仅凭印象,没有查证,如有错误,请水手们指正)
这三年海控的现金分红率为50%,通过海控的现金分红我已经收回了当初投资海控本金的46%。维持这样的分红,按今年大概率将实现的利润简单测算了一下,到明年6月份收到年报股息时,我收到的海控现金股息将占当初投入金额的67%。
四问:海控估值高吗?
估值方法1,按PB:海控1季报每股净资产12.71元,当前股价12.31元,已经破净。当前已经是8月份,如加上2季度以来赚到手的盈利,海控每股净资产应在14元以上,是大大地破净了。
估值方法2,按PE:在“一问”中算出了海控自2017年主业专注集运以来至2023年这7年的年平均净利润为347亿元,今年2024年大概率盈利在400亿元以上,保守一点算,自2017年至2024年这8年的年平均净利润仍按347亿元算;当前十年期国债利率约为2.15%,保守一点翻一倍按高了算为4.3%,则其倒数为23倍,再保守一点打五折为11倍,则海控合理估值应为347×11=3800亿元。当前海控市值仅为2000亿元,大大地低估呀。
五问:海控没有确定性吗?
当今世界正面临百年未有之大变局,我们不是生活在一个和平的时代,而是生活在一个和平的国度。这是“乱世”,市场害怕不确定性,所以对有确定性的公司愿意给予高估值,比如神华这几年涨得这么好,那怕煤价不涨了股价也在持续上涨;而茅台作为A股市场的股王,即使拥有最好的商业模式,一旦市场对白酒行业未来前景有分歧,一样要杀估值。
我估计海控最让市场诟病的是其“强周期性”,因为强周期性,所以没有确定性。盈利没有确定性,所以给不出合理的估值,所以只能给低估值。
然而,海控真的有强周期性,真的没有确定性吗?如果抱持鸵鸟心态,不看事实,刻舟求剑,当然可以认为海控有强周期性。如果实事求是,换一下角度看海控,就不会认为海控有不确定性:
如上所述,自2017年以来海控连续8年没有亏损,那么海控还需要几年才能证明自己很难再亏损?
自2017年以来,有2018年中美贸易摩擦骤起、有2020年疫情突发,当这些大事件发生,对每一个行业对每一家公司都是极限测试,事实是海控没有亏损,反而集运行业利用“运河堵塞”、“红海断航”、“堵港”等偶发性事件推动运价上涨赚得盆满钵满。
反过来想呀:为什么一有“运河堵塞”、“红海断航”、“堵港”等偶发性事件发生,集运运价就会快速地、翻倍地上涨?
如果我们承认当今世界正面临百年未有之大变局,这是“乱世”,那么集运行业这几年发生的事实无可置疑地说明了:别人的不确定性正是海控的确定性!
海控业绩确实有波动性,但有波动不等于没有确定性呀。就如价投常说的,股价波动不是风险,企业的基本面恶化了才是风险。在自称“滕壶”的老水手看来,海控的确定性就是:年净利下保底200亿元,上可达千亿元。
总之,海控业绩不差,经营没有问题,股东回报很好(如能提高分红率或有特别分红则更好),估值不高,周期弱化有确定性,依然值得水手们继续持有,如有钱则加仓无钱则躺平。
我们的前途是星辰大海!
决定价值上限的,是格局!
试玉要烧三日满,辨材须待七年期。
二〇二四年八月十一日星期日